9月15日开市起，中金公司、东兴证券、信达证券将启动停牌程序。9月7日，距离交易所审核通过仅十余天，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的“三合一”重组，正式拿到证监会同意注册及核准批复，国内证券行业又一桩重量级并购交易进入落地执行阶段。这起历时九个半月的整合案例，既是汇金系内部券商资源优化配置的重要实践，也折射出国内证券行业加速并购重组、培育具有国际竞争力投行巨头的行业大趋势。

万亿体量成型

根据三家券商公告，9月15日开市起，中金公司、东兴证券、信达证券将启动停牌程序。东兴证券、信达证券停牌直至终止上市，中金公司将在异议股东收购请求权申报结果公告发布后恢复交易。本次重组由中金新增31.04亿股，完成对两家券商的换股吸收合并，合并完成后东兴证券、信达证券法人主体解散，分支机构整体变更为中金公司下属机构。

股权结构随之迎来重大变化，东方资产、信达资产将成为中金公司重要股东，分别持有8.03%、16.76%股份。同时证监会核准中金取得东兴基金、信达澳亚基金主要股东身份，拿下东兴期货、信达期货控股权，实现多类牌照集中归集。监管同时明确硬性时间要求，中金需在一年内制定上报完整整合方案；两家被合并券商三年内完成工商注销，分支机构一年内完成工商变更登记，境外子公司同步完成股东变更与业务梳理。

从经营体量看，以2026年半年报数据测算，合并后中金公司总资产规模突破万亿元，跻身行业万亿券商阵营。净资本将从483.57亿元增长至1026.46亿元，行业排名由第十二名跃升至第五位。营收合计242.43亿元，行业排名升至第四位；归母净利润103.21亿元，位列行业第六位。

体量增长背后是业务版图的补齐。中金长期在大型投行项目、机构客户、跨境业务上具备传统优势，而东兴证券、信达证券拥有广泛的线下营业网点、庞大零售客户基础，资管、期货牌照资源完备。合并之后，中金从精品投行向全业务链综合券商转型，资本瓶颈得到缓解，自营、做市、资本中介等重资本业务的发展空间被打开，抗周期能力得到明显增强。

并购潮多点开花

中金“三合一”并非孤例，近两年来国内证券行业并购重组多点落地，行业整合已经形成清晰主线。头部券商强强联合、地方国资体系内部整合、中小券商股权并购同步推进，行业资源加速向优质机构集中。

此前国泰君安与海通证券完成换股合并，组建国泰海通，成为国内总资产规模居前的券商航母，两家资管子公司完成业务交割，实现产品、客户、系统平稳过渡，为大型券商主体合并积累实操经验。地方层面，东方证券收购上海证券正在推进，东吴证券收购东海证券持续推进问询回复，国海证券竞得大通证券股权，地方国资旗下券商盘活存量资源的动作不断增多。回望历史，申银万国与宏源证券重组为申万宏源，中金收购中投证券打造中金财富，中信证券收购广州证券，都是行业通过并购实现规模扩张的代表性案例。

政策层面为行业整合提供制度支撑。监管多次提出，支持头部券商用好并购重组工具，打造一流投资银行，同时引导中小券商走特色化、差异化路线。并购相关制度规则优化，简化审核流程，为券商资产重组降低制度成本。过去券商行业数量众多，同质化竞争较为普遍，多数机构资本实力有限，难以承接大型企业融资、跨境综合金融服务等复杂需求。通过并购重组，能够减少低水平内卷，集中资本、人才、牌照资源，提升行业整体服务能力。

值得注意的是，本轮券商并购已经跳出单纯“堆规模”的旧模式，更加看重业务协同。国泰海通整合重点打通资管业务体系；中金本次合并，看重零售网络、资管期货牌照与原有投行机构业务的互补。市场普遍认为，规模只是基础，能否真正实现客户、系统、人员、风控体系的融合，才决定并购最终成效。

建设一流投行任重道远

拿到监管批复，只是重组工作的起点，后续内部整合才是真正考验。证监会批复中专门要求中金公司一年内拿出具体整合方案，明确时间表，体现出监管对于合并后实质融合的高度重视。三套业务体系、三套IT系统、三套薪酬考核、风控合规制度，需要逐步统一，分支机构、子公司、境外业务都要有序梳理，整合周期长、细节繁杂，稍有疏漏便会影响客户服务与经营稳定性。

从股东层面，本次设置异议股东现金选择权与收购请求权。信达证券现金行权价17.75元每股，中金异议股东收购请求权34.57元每股，高于9月7日收盘价；东兴证券现金行权价格13.04元每股，低于二级市场价格。股东可以选择现金退出，或是转换为中金公司股票，市场也在关注行权规模会给后续股本结构带来何种影响。

中金“三合一”的实践，将为国内大型券商主体吸收合并提供可参考样本。随着更多并购案例落地，证券行业的格局持续重塑，行业集中度进一步提升，一批资本雄厚、业务完备的头部机构，将成为资本市场高质量发展的重要支撑。

文/北京青年报记者 朱开云
摄影/北京青年报记者 朱开云
编辑/汪浩舟