11月20日，高盛举办2025 年宏观经济、资本市场形势分析媒体沟通会。高盛首席中国经济学家闪辉在会上表示，在假设的基线情景下，高盛预计中国实际GDP增速将从今年的4.9%放缓至明年的4.5%；预计中国将在2025年大幅降息40个基点并明显提高广义财政赤字率 1.8个百分点。

闪辉表示，明年中国经济增长将因为美国关税政策面临进一步的阻力。高盛的基本假设是明年美国对中国商品的关税增加幅度加权平均后为20%。她进一步解释称，之所以进行这样的假设，是因为 2018、2019 年美国在给中国商品加关税的过程中就有区分对待。过去四年，美国的通胀压力较大。在这样的背景下，预计一些没有消费品的清单里面的商品，关税将显著提高，可能从 25%增加到 85%，但大多数是消费品的清单里面的商品，关税增加幅度会相对较少，平均下来是 20%。

美国关税增加会对中国经济造成多少影响？闪辉认为，基于 2018、2019 年的经验，如果美国一季度就对中国加 20%关税，对中国的影响可能会集中在二、三季度显现出来，全年对中国 GDP 增长将造成 0.7 个百分点的拖累。作为应对，预计人民币对美元汇率将贬值到 7.5的水平。

对于国内经济，高盛预计明年中国出口将相对平稳，房地产投资继续下降，消费、尤其是商品消费表现较好。随着地方政府化债工作疏解地方融资压力并赋能财政扩张，政府的消费和投资可能会加速增长。 按照高盛的的模型，2025 年之后房地产对中国经济的负面影响会渐渐变小。

闪辉强调，明年中国经济的驱动因素将从出口转为政策支持。

货币政策方面，预计政策利率将持续下行，明年上半年和下半年各有一次 20 个基点的降息，全年降息40个基点。今年年底之前，预计还会降准50 个基点；明年上半年和下半年也将各有一次降准，全年降准 50 个基点。

财政政策明年也会有明显扩张。闪辉预计明年官方赤字率将增至 3.6%。如果把各种专项债、超长期特别国债、准财政的工具全部加总计算，预计今年的广义财政赤字占GDP的比例为11.2%，明年将达到13%，提高1.8个百分点。今年超长期特别国债发行了1万亿，明年预计会发行 2.5 万亿。

通胀方面，高盛预计今年中国 CPI涨幅为0.4%，明年会达到0.8%；今年 PPI 涨幅是-1.9%，明年为 0%，预计明年三季度 PPI会由负转正。 闪辉表示，当前经济存在抑制通胀的结构性因素，包括历时多年的房地产下行以及持续存在的工业领域超额产能；此外，恢复消费者信心、提振劳动力市场和工资增速可能都需要时间。

高盛认为，从中期来看，决策层引领中国经济增长模式转向技术驱动和自立自强的决心并未动摇。沿“高质量增长”阶梯向上攀登需要付出经济增速放缓的代价，预计2025-2035年中国实际GDP增速均值为3.5%，而2000-2019年为9.0%。

文/北京青年报记者 程婕
编辑/樊宏伟