今日早盘，A股、港股市场集体展开反攻。

上证指数开盘后一度失守2700点，但此后在食品饮料、房地产等权重板块带动下快速反弹。截至午间休市，上证指数报2733.38点，涨幅0.59%，全市场超4800只个股上涨。

香港恒生指数延续本月中旬以来的反弹趋势，截至上午11时30分，恒生指数逼近18000点整数关口，涨幅超过1.5%，近6个交易日累计反弹超过4%。

美联储9月议息靴子落地。北京时间9月19日凌晨，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%，即降息50个基点，这是美联储自2020年以来首次降息。

美联储后续降息节奏如何？年内还有多大降息空间？美股、美债、黄金以及A股走势会受到怎样的影响？各家机构给予了一一解读。

对于A股市场而言，分析机构认为，本次美联储降息将在短期内改善A股流动性。从过往美联储降息后的A股表现看，外资偏好的食品饮料等消费行业涨幅始终靠前，这也与今日早盘的市场结构类似。

另外，多家机构提示关注美联储降息后的港股表现。因为港股对外部流动性更为敏感，因此其弹性可能较A股更大。消息面上，美联储宣布降息50个基点后，香港金融管理局随即宣布将基准利率下调50个基点至5.25%，即时生效。

A股金融、消费板块有望短期占优

今日早盘，以白酒为代表的食品饮料板块大幅领涨，成为带动股指企稳反弹的重要因素。截至午盘，申万食品饮料指数半日上涨2.89%，品渥食品、皇台酒业、酒鬼酒、惠发食品等多股涨停，贵州茅台、五粮液分别上涨1.22%和3.84%。

海通证券统计了2000年以来4次美联储降息后30、60、90、120、150、180天内各申万一级行业相对万得全A的平均涨跌幅，得出如下结论：

从短期维度看，美联储首次降息落地1个月内，非银、银行板块的表现最强，外资偏好的食品饮料、美容护理板块涨幅也逐步占优，此外石油、化工等部分资源品行业表现也相对较强。而在降息落地1—3个月内，食品饮料、美容护理的表现愈发强劲，医药行业也逐渐跑赢。

从中期维度看，美联储首次降息落地3—6个月内，社会服务行业的涨幅较为显著，电力设备行业的表现渐强。此外，电子、计算机等科技行业的超额收益有所改善。但由于受多种因素的影响，科技行业在历次降息后的表现差异较大。

港股市场或更具弹性

今日早盘，港股市场涨幅持续扩大。截至11时30分，恒生指数逼近18000点整数关口，日内涨幅超过1.5%。风格方面，恒生科技指数大幅领跑，日内涨幅接近3%，海尔智家H股、快手、京东集团、京东健康、阿里健康、理想汽车等涨超4%。

多家机构提示关注美联储降息后的港股表现。

中金公司表示，港股因为对外部流动性敏感，以及联系汇率安排下香港跟随降息的缘故，其弹性可能较A股更大。在行业层面，对利率敏感的成长股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融资占比较高的板块等，以及受益于美国降息拉动地产需求的出口链条，可能会在边际上受益。

平安证券也认为，近期港股走出了独立于A股的行情，港股或较A股更具弹性。往后看，美联储降息落地，对港股的影响更多在于带来资金流动性增加等利好，叠加目前AH股价差仍在高位，短期内港股仍有所支撑。

消息面上，美联储宣布降息50个基点后，香港金融管理局随即宣布降息。9月19日，香港金融管理局宣布，将基准利率下调50个基点至5.25%，即时生效。

后续降息力度如何？

瑞银财富管理表示，此次会议前，市场对美联储降息50个基点还是25个基点存在分歧。近期公布的美国经济数据偏正面，比如本周刚出炉的8月零售销售数据高于预期。市场对美联储决定的反应相对温和，这表明投资者更关注鲍威尔的发言，即大幅降息不是因为美联储担心增长降温过快。标普500指数在议息会议前持平，当天收盘下跌0.3%。两年期美国国债收益率收盘接近3.62%的开盘点。

对于美联储后续的降息节奏，摩根资产管理认为，美联储9月的议息会议宣布降息50个基点，标志着美国利率政策的正常化已经开始，而随着降息周期开启，更多的降息即将到来；美联储主席鲍威尔在新闻发布会上将本次会议的行动描述为政策“重新校准”，暗示美联储并不认为他们在利率政策上有所落后，而是采取主动预防性的举措。尽管本次的降息幅度略大，但除非经济出现更实质性的放缓，因此预期本轮宽松政策或仍是渐进的。

中信证券研究部分析认为，美联储此次50基点的降息是一次提前发力的“预防式”降息，意在维持当前美国经济增长和就业市场的状态，同时保持后续政策灵活性，预计年内还有两次25基点降息。

9月利率决议公布后，美股三大股指先涨后跌，美元指数和美债利率先跌后涨。中信证券认为，此前市场降息预期计入较多，且鲍威尔表态显示对后续降息并不急切，决议公布后美国资产表现反映一定程度的降息预期兑现和利多出尽。

中信证券判断，短期来看，在提前大幅降息和经济数据相对稳健的组合下，市场或重回“软着陆”交易。预计长端美债利率在“软着陆”情形下下行空间有限，后续或随着经济数据好转而回升。但持续降息可能使短端利率跟随政策利率下行，不过市场计入降息预期较为充分，下降幅度或有限。预计美元指数先随政策利率下行，后随着美国经济企稳回升而有所上行。美国经济“软着陆”不会带来美股大幅下跌，但仍将延续高波动状态，结合历史看，生物技术和房地产板块往往在“软着陆”的降息交易中表现较好。

在汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理何思遥看来，目前美联储给出的点阵图是年内仍然还会有两次降息，合计50个基点，市场的定价则稍微再激进一些，接近3次。“由于现在的利率仍然是一个限制性水平，所以我们认为这样一个预测是比较中性的。鲍威尔也强调了仍然会根据数据进行降息步调的调整，我们接下来仍需要跟踪经济数据。”

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，保守估计，2024全年降息幅度大概率在75—100个基点，他倾向于认为全年降息75个基点的概率较高。由于本轮降息的关键在于劳动力市场，因而失业率回落对美联储后续降息更有指引意义，从长周期来看，本轮美国失业率回升主要是劳动参与率回暖带来的总就业人口增加，因而美国尚未出现衰退风险。

“当下美联储货币政策框架更注重失业率，如后续失业率进一步上升，特别是升破美国国会预算办公室确定的自然失业率关口（4.41%），则美联储降息节奏有望提速。”李湛称。

资产配置何去何从？

李湛认为，在美国经济不出现衰退的情况下，美联储降息利于亚太股市，预计多数市场表现较为积极。美国无风险利率下降，将带动全球资金从美国流出，往往获益的是亚太市场以及其他新兴市场。

在摩根资产管理环球市场策略师朱超平看来，降息或推动部分资金向亚太新兴市场的流动，并且可能为国内进一步的宽松政策带来空间，有助于增长信心的恢复。当前亚太包括中国市场的估值远低于美国，也对海外资金具有较强吸引力，这些因素有望提振中国资产的估值修复。

谈及具体板块，国泰基金表示，A股中的出口链相关个股可能相对受益，该板块前期估值已经有所调整，但半年报反映其景气度依然偏强，同时也比较明确地受益于海外降息。

黄金股ETF基金经理刘庭宇表示，美联储发布会后，国际金价冲高回落，美债利率和美元指数上行，而国内金价和黄金股指数在9月19日开盘后回调，主要原因是鲍威尔在发布会上的发言略偏鹰派，表示没有迹象表明经济衰退的可能性增加，也没有给出未来政策路线和指示，且未来的降息操作要不断评估各项经济数据和风险的平衡。

刘庭宇进一步认为，从历史经验来看，美联储首次降息前后，黄金的波动会有所放大，不排除有部分资金存在获利了结的需求。但随着美联储降息的持续推进，黄金ETF投资者等交易盘或将持续带来资金流入，有望与全球央行一起推动黄金进入一轮新的主升浪。后续美国赤字率的上行和全球地缘风险加剧，有望推动金价中枢抬升，如果首次降息落地后金价回调，则黄金的投资性价比或将进一步凸显。

（费天元 王彭）

编辑/田野