全球央行众生相
上海证券报 2024-05-18 21:34

一面是“货币保卫战”激战正酣、不惜祭出加息以稳汇率的亚洲各国央行,一面是为降息“摇旗呐喊”的欧系央行。货币政策的分化路径,勾勒出全球央行众生相。

被“裹挟”的亚洲各国央行

一段时间以来,受美国通胀数据高于预期、非农报告强劲等因素影响,市场对美联储降息预期大幅回撤,美元指数强势上扬。

非美货币普遍承压,亚洲货币跌幅尤为居前:日元对美元屡刷1990年以来新低,一度跌破160整数关口;韩元一度跌破1400关键点位,创2022年10月以来最低;泰铢、印尼卢比、越南盾、菲律宾比索等小币种抛压严重,纷纷创下数月甚至历史新低。

本轮亚洲货币“贬值潮”背后究竟有何推手?中国银行研究院高级研究员王有鑫对记者表示,向外看,4月初以来,美联储降息预期回落提振美元和美债收益率,导致亚太新兴经济体普遍存在资本外流和汇率调整的压力。向内看,多数亚洲国家为出口导向型经济体,而从去年开始,包括日本、韩国等在内的亚洲国家出口增速大幅下滑,贸易顺差持续收窄,致使其经济增速和内生动力回落,上述因素叠加导致汇率普遍承压。

一面是汇率持续走软之虞,一面是经济基本面不支持货币紧缩之困,保汇率还是促宽松?4月,印尼央行意外宣布加息25个基点以加强汇率的稳定性,日韩两国则选择外汇干预。 亚洲央行的政策路径分化明显,凸显出各国当前形势下的无可奈何。

建行金融市场部梁煊表示,亚洲地区“去通胀”进程提速,紧缩周期步入尾声的信号愈发明确,而美国却面临“再通胀”风险上升的问题。经济前景的分化令各国的货币政策不得不保持谨慎和克制,亚洲地区国家面临“不降息实际利率太高,降息本币汇率将一泻千里”的两难。

分析人士预计,受制于货币贬值压力,亚洲各国央行可能跟随美联储同步推迟降息。摩根士丹利此前表示,若亚洲各国央行先美联储一步降息,货币将进一步承受贬值压力,可能给通胀造成上行压力。

IMF则警告,亚洲地区各央行不应过多依赖美联储政策动向。IMF亚太部主任克里希纳·斯里尼瓦桑表示,亚洲地区多样化的通胀格局意味着各国需要差异化的政策。各国央行应坚定关注国内形势,避免过度依赖美国利率预期路径做出决策。

“抢跑”降息的欧系央行

亚洲各国央行深陷两难之际,欧洲却在货币政策转向上罕见“抢跑”美联储。

继瑞士央行3月拉开欧美发达经济体“降息大幕”后,瑞典央行也在近期开启了8年来的首次降息,将政策利率降低25个基点至3.75%。与此同时,欧洲央行、英国央行也释放降息信号,6月启动降息或“箭在弦上”。

而在本轮加息周期伊始,欧系央行在时点和节奏上普遍滞后于美联储。欧美央行货币政策为何呈现分歧?这仍源于经济基本面的分化。

“即使是激进加息之下,美国经济仍然保持一定韧性。”王有鑫分析称,美国遏制通胀的经济代价下降。在这种情况下,美联储可以更早地开启加息周期、在更长时间内将利率维持在限制性水平以遏制通胀,而不需要过度担心对经济的负面影响。

王有鑫表示,对于欧洲而言,2022年地缘冲突、能源短缺等因素叠加,导致其经济基本面不支持过早甚至过快加息,因此欧洲这一轮紧缩周期的开启慢于美国。当前欧洲经济内生动力和基本面也与美国存在差异,以致美欧在货币政策上出现分歧。

近期,多位欧洲央行官员都在不同场合明示或暗示,6月将是“首降”时点。欧洲央行管委维勒鲁瓦日前表示,欧洲央行越来越有信心赢得抗通胀的斗争,“如果没有意外,我们应该会在6月的会议上决定首次降息。我们确实对通胀下降的路径越来越有信心”。

“举棋不定”的美联储

无论是看美联储“脸色”行事的亚洲各国央行,还是“抢跑”美联储的欧系央行,其关注点都绕不开美联储货币政策走势。

当地时间5月15日,美国劳工统计局公布的数据显示,美国4月CPI同比增长3.4%,环比增长0.3%;美国4月核心CPI同比增速进一步回落至3.6%,为2021年4月以来的最低,环比增速为0.3%,较前值0.4%有所下降。

美国4月CPI数据如期降温,显示通胀压力有所缓解,令市场重拾对其降息的信心。数据公布后,市场对美联储降息押注有所增强。但分析人士表示,需要看到更多美国通胀回落方面的进展,才能真正巩固“降息将至”的信心。

美联储主席鲍威尔日前在公开讲话中表示,美国去通胀缺乏进一步进展,对通胀回落的信心低于之前,美联储仍需“耐心等待”降温证据。平安证券首席经济学家钟正生表示,单月通胀改善,尚不足以追赶上一季度通胀回落“失去的进展”。未来一段时间,仍须警惕降息预期波动,以及其对市场可能造成的冲击。

欧美降息节奏错位背景下,全球外汇市场将何去何从?民银研究认为,展望后市,美联储降息预期进一步调整的空间已经不大,但欧洲央行率先降息,特别是有可能二季度内降息,或助推美元短线震荡偏强,而欧元则相应走弱,但全年看欧元对美元贬值幅度不会很大。日本央行货币紧缩仍将渐进而缓慢,但日元贬值幅度或将有所减小。

对于人民币而言,该机构表示,经济恢复势头强于预期,人民币资产的吸引力持续提升,这为人民币汇率平稳运行提供了良好的基本面基础。此外,2024年稳汇率政策举措将持续发力显效,鉴于我国汇率管理工具较为丰富,人民币汇率有望在合理均衡水平保持基本稳定。

编辑/樊宏伟

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