黄金开始降温了！

“五一”期间，券商中国记者走访北京多家金店发现，近期金价已从730元/克下降到了719元/克左右，但由于此前价格上涨迅猛，假期各大金店人流明显有所减少。另一边，始于4月下旬的黄金交易价格回调，依然在持续当中。截至目前，伦敦金现价格已从最高的2430.7美元/盎司高位一度下探到2280美元/盎司的低位。但从最新发布的数据来看，全球央行仍在持续增持黄金资产，中国官方黄金储备更是连续17个月增长。

这种“一减一增”现状，反映的是投资者对黄金资产“长短不一”的投资心理。业内人士分析认为，短期黄金或继续受到强势美元和美债收益率上行的压力，或会面临获利回调风险。但中长期来看，市场对于美元信用削弱的担忧，以及各国央行近年来持续购金等行为共同支撑黄金价格“易涨难跌”。长期投资者可持有一部分黄金股，但不建议频繁波段操作，建议把黄金当作一种另类资产去投资，博取配置型收益。

行情低迷，但购金潮仍在继续

从黄金价格来看，金价在“五一”假期尚没有走出回调低迷态势。从更长区间来看，这是金价在前期上到2430美元/盎司后，出现了大幅度调整的一个缩影。

数据显示，伦敦金现价格于4月中旬上摸到2430.7美元/盎司高位，盘桓数天后开始震荡下行，4月22日当天价格下挫近3%，创两年来最大单日跌幅，最低价在4月23日跌破2300美元/盎司，并在5月1日一度下探到2280美元/盎司的低位，截至目前依然维持震荡态势。

博时基金指数与量化投资部基金经理王祥观察到，在4月22日至4月26日这周里，金价出现3月上涨行情以来的首次周度级别明显回调。一方面，伊朗和以色列的军事冲突没有进一步升级，地缘政治风险带来的避险情绪有所缓和；另一方面，缺乏新的上涨动能后多头获利了结带来阶段性的回调压力，但市场抛售过程并未呈现恐慌踩踏，下方支持待入场意愿依然强烈。

根据4月30日世界黄金协会发布的2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》，一季度全球官方黄金储备增加了290吨，创下该统计以来最高的一季度央行购金规模。需要指出的是，在这轮全球央行迅猛购金潮中，中国央行成为黄金市场最大买家。《报告》显示，2024年一季度中国官方黄金储备共增加27吨至2262吨。在金价飙升的助力下，目前黄金占中国人民银行外汇储备总额的4.6%，为历史最高水平。

至此，中国官方黄金储备已连续17个月增长。自2022年11月再度宣布增储黄金以来，中国央行官方黄金储备累计增加314吨，以美元计算，黄金储备总值则在同期大增44%。同期，央行以美元计价的总外汇储备则增加了5%。此外，一季度中国金条和金币需求为110吨，同比激增68%，为2013年以来最强劲的一季度表现。截至第一季度末，中国市场黄金ETF总持仓达到67吨，季环比上升10%；由于人民币金价的上涨，资产管理总规模（以人民币计）实现了20%的显著增长。

短期波动增加，中长期仍有上涨动能

基于上述现状，市场一方面对黄金价格回调抱有谨慎心理，但另一方面在黄金储备持续提升下依然对长期价值给予乐观信心。

天弘上海金ETF的基金经理沙川分析称，各国央行还在持续购买黄金，推动黄金价格上涨超过过往临界值，这导致一些持观望态度的投资者或趋势交易者入场追高。但与过去不同的是，近期金价上涨与实际利率上行其实是不符合历史规律的，表现出了非基本面的交易性因素。央行购金行为有一定持续性，但趋势性的追涨和空头的止损行为可能不会持续。“未来，金价可能在当前水平或短期上涨后出现较大幅度的调整或震荡。资产波动性将增加，风险厌恶型的投资者需要谨慎考虑承受能力。”

“短期来看黄金或继续受到强势美元和美债收益率上行的压力，但中长期仍具有上涨动能。”王祥表示，金价短期波动幅度有所上升，对黄金短期边际调整倾向的态度保持不变，但投资者在调整期反而因进一步加强关注，这或是全年较佳的再次入场机会。“如果后续宏观演进确实向再通胀发展，美国高昂的债券付息金额与财政赤字，以及美国流动性安全垫的逐渐消耗，意味着联储进一步紧缩的空间相当有限，与黄金资产高度负相关的实际利率将真正拓展下行空间，黄金的交易赔率将明显增加。建议投资者积极关注后续价格回落后介入机会的出现。”

在摩根士丹利基金权益投资部基金经理沈菁看来，黄金的核心影响因素是美国中长期实际利率，美联储加息见顶后，十年期美债利率阶段性走低催化了黄金价格的启动。而4月的地缘冲突升级进一步推动黄金价格上行，黄金的避险属性成为短期影响因素，这具有较大的不确定性。“因此，在局势略有缓和后黄金价格从新高位置有所回落。中长期来看市场对于美元信用削弱的担忧，以及各国央行近年来持续购金等行为共同支撑黄金价格易涨难跌。”

“不建议清仓卖出”

具体到交易层面，投资者最为关心的是在波动加剧下黄金资产投资策略。特别是，前期已有持仓浮盈的投资者，该如何操作？

“无法准确预测短期黄金价格的具体涨跌时点，近期波动可能会比较大，建议可以根据个人风险偏好持有一部分，比如10%—20%，不要过于集中，注意分散风险，不要用赌博的心态去投资。”沙川说到，实物黄金和黄金基金的价格基本是一致的，而黄金股则受黄金价格和公司业绩影响，波动较大。长期来看，黄金股的波动性比实物黄金更高。对于长期投资者，持有一部分黄金股是合理的，但不要过于集中风险。

“对于短期投资或者想纯粹获得黄金收益的投资者，因为交易便捷且持有成本较低，黄金基金或是更好的选择。另外，投资者也可以考虑关注白银，其涨幅可能会超过黄金，但交易较为麻烦。”沙川说。

“短期来看，市场抢跑宽松预期交易，短期快速冲高可能会一定程度上带来获利了结的回调风险。在这种背景下，盲目追涨并不理智。若后续黄金出现回调，仍可逢低进行配置。”国泰基金表示，黄金作为避险资产，从资产配置的角度，与股票、债券等相关性较低，适合在投资组合里配置，以平滑组合的波动性。建议投资者结合全球宏观经济走势、地缘政治形势及全球央行购金情况综合判断。对于普通的投资者，建议结合自身风险偏好考虑，或可从长期配置的角度将部分可投资资产配置黄金资产。

针对前期已有持仓的投资者，华夏基金表示不建议清仓卖出。“一旦卖出将来再想买入未必有较好的买入时机。如果短期内有回调还好，但如果未来黄金走势持续呈现震荡上行，那很难选择再次入场机会。”华夏基金表示，从中长期来看，当前全球处于一个逆全球化进程中，由于逆全球化将带来不确定性增加，贸易摩擦成本等也相应提升，未来通胀中枢将逐渐上移。黄金作为抗通胀资产，从中长期看也大概率能跑赢通胀。“对于一类中长期处于上升通道的资产来说，其实不建议去频繁做买入卖出的波段操作，建议大家把黄金当作一种另类资产去进行投资，博取一个配置型收益。”（余世鹏）

编辑/田野