近日，第三方市场机构统计的碳酸锂均价跌破15万元/吨，再次创下年内新低。

相比之下，锂盐现货市场的实际成交价格更低。“昨天成交价在13.6万元左右，要比市场均价低1.1万元，同时近期也有小厂为了回笼资金，在13万出头的价格抛货。”11月17日，华东一位贸易人士反馈称。

他还表示，与十一前后相比，11月受下游排产等因素影响，散货市场交投情况比10月更加低迷，尤其是下游看空情绪依旧浓厚，较为主流的预期价位在10万元出头。

另一边，期货市场却似乎陷入多空僵持的局面。

临近交割月，代表明年1月碳酸锂价格预期的主力2401合约，持仓量不降反涨。截至11月17日午后，该合约一度继续增仓4600余手，总持仓量达到了11.8万手，直至尾盘才转为小幅减仓。

然而，在近三个交易日持仓量盘中创新高的背景下，2401合约的跌幅却较前期明显收窄。

“按当前数据，高流通性的碳酸锂现货社会库存，已大幅低于期货理论最大交割需求量（同时，该指标已超国内碳酸锂年产量的20%）。因此，从可用货源量制约看，盘面空头持仓占比明显过大，交割风险显著提高。”兴业期货分析师刘启跃指出。

接下来，随着交割月的临近及相关交割规则的限制，可供多空双方博弈的时间越来越少，就看哪方撑不住率先撤兵了。

中信、国君席位对峙

碳酸锂期货刚好赶上下跌周期，所以在上市初期下跌的“十分顺畅”，2401合约也从24.6万元的挂牌基准价一路跌破15万元。

然而，从9月底开始，其下跌趋势有所反复，整体下跌速率也开始趋缓。

其中关键在于，期货价格击穿高成本企业成本线后，市场分歧较此前有所加大，这也是当前多空对峙的主要原因。

实际上，当前13.8万元/吨的期货价格，涨跌都可以，多空双方均能找出十分充足的逻辑支撑。

也正是在当前较为敏感的价位上，碳酸锂期货仍未出现“移仓换月”，持仓量反而创出新高。

对比历史数据可以看出，11月初碳酸锂期货二度跌破15万元时，2401合约持仓量由8.6万手一度升至11.4万手。

此后，持仓量经过小幅回落后，并伴随着近日盘面价格的再次走低，该合约持仓量再次增加。至11月17日收盘，其持仓量重归11.4万手，当日盘中则一度增仓近5000手。

这相当于，在牌底临近揭晓前，多空双方反而在不断增加自身筹码，对未来的价格分歧可见一斑。

多空双方的对峙主力无从获悉，但是就期货公司持仓席位来看，则主要是中信期货、国泰君安期货两个席位的对决，以上两家公司的多单、空单数量显著领先其他期货公司。

文华财经数据显示，至11月16日，中信期货多单增加3500手左右，总持仓达到18076手，净多单达10664手。

空头持仓排行榜上，则是国泰君安期货以12686手的空单排名首位，明显多于中信期货、永安期货等7400手左右的空单持仓量。

从价格走势上看，空方短期占据优势，但是由于2401合约逐步临近交割月，并考虑相关交割规则的限制和空头的交割能力，未来主动权可能会转移到多头手中。

除了以上兴业期货外，银河期货11月17日也指出，“到12月份，碳酸锂将逐渐开启仓单注册。临近交割，考虑工业级碳酸锂交割贴水25000元/吨，当前实际价差7500元/吨，持货方交工碳的可能性不大，那么只有电池级碳酸锂参与交割，这样就有交割的卖方数量与持仓量的对比问题。近月合约持仓10万手附近，未来减仓会引发价格较大波动。”

反观相关机构统计的社会库存数据，包括冶炼厂、下游和其他三类群体9月末库存总数则在6.5万吨左右。

这相当于，如果空头没有充足的碳酸锂用于交割，接下来便会通过买入平仓的方式主动减仓，而随着空方力量的衰减，则可能会引发碳酸锂期货的阶段性反弹。

成本支撑或愈发强化

“自7月上市以来，碳酸锂期货主要合约价格曲线结构由陡峭变为平缓。意味着，无论从时间还是空间维度看，过往供给宽松的悲观预期已有足够程度兑现。”兴业期货指出。

复盘2015年以来近两轮景气周期走势，以及2022年11月初逼近60万元/吨的市场均价来看，碳酸锂的主要下跌周期已经结束。

也正是基于利空因素已经获得长期、充足的交易，上述机构认为“碳酸锂空头的赔率、胜率均将显著下降。”

道理很容易理解，15万元和30万元的锂价，做空的安全边际和潜在的获利空间明显相差极大。

至于本轮锂价的底部究竟在哪里，没有人能够给出准确判断，只能从成本等角度来寻找价格支撑，因为大宗商品价格击穿成本线后，市场往往会通过减产、停产等形式来重新恢复供需平衡。

比如今年9月末上述均价跌破17万元时，行业内部就已经出现了减产。

亚洲金属网，为锂盐行业内部采用数据较多的机构。而根据该机构统计，9月共计10家电池级碳酸锂生产商减产，去年同期为2家，当月共计生产电池级碳酸锂9338公吨，比上月减少3062公吨。“综合上下游各方预期来看，猜测跌到12万、10万和8万的都有，判断10万元出头的群体相对较多。”前述锂盐贸易人士反馈称。

而相对可以确定的是，随着锂价的不断走低，来自成本端的支撑作用会越来越强，上述行业减产力度也会越来越大。

根据本报此前测算，按照相关定期报告披露的分产品营业成本、锂盐销量估算，2021年10家样本公司锂盐产品的“账面成本”平均值在4.47万元/吨左右，2022年受到锂精矿上涨影响，当期12家样本公司的平均生产成本则达到12.44万元/吨。

还需要指出的是，以上结果只是行业平均值，受到原料类型、自供比例等因素影响，行业内部成本差异十分巨大。

盐湖提锂成本普遍在3-4万元/吨左右，矿石提锂一体化头部企业成本可以达到5-6万元/吨，其他需要外采原料的锂盐企业，其成本则跟随锂精矿价格波动，去年也曾有超过20万元/吨的案例。

以上巨大的成本差异，又应该参考哪一类企业的成本水平？

兴业期货认为，最低成本产能占比相对偏少（以盐湖锂为代表，总量占比≤30%），而从今至后相当长时限内，相对处中高成本区间的锂辉石及锂云母矿山资源则依旧供应主力，进而强化成本支撑力量。

编辑/樊宏伟