此前三个月，美国股债均遭遇了抛售风暴。高盛的数据显示，对冲基金此前已连续三个月大举抛售美股、美债，创下过去10年来第二大的抛售潮。

而上周，在美联储暂停加息、美国财政部季度再融资计划和非农就业报告疲软的共同提振下，美股美债齐反弹，该投资组合录得了2022年11月以来最好的单周表现。但对于这是否意味着市场的转折点已至，分析师仍存在分歧。

美股美债齐反攻

上周，基准10年期美国国债收益率从此前创下的16年高点下降了约35个基点，为3月以来最大单周跌幅。与此同时，标普500指数上周上涨5.9%，为2022年11月以来的最大周涨幅。至此，该指数较7月峰值仍下跌了约5%，但今年迄今上涨了近14%。对债券收益率特别敏感的行业，如房地产和信息技术，位列涨幅最大的行业。

纳斯达克100指数在两周前跌入修正区间后，上周涨幅也达到约6%。伴随股债齐齐反攻，美股美债投资组合上周录得自2022年11月以来最佳单周表现。全球股市也创下近一年来最大周涨幅，MSCI全球指数上周录得十个月来最大的五日涨幅。美国国债的反攻还带动投资级企业债和垃圾债同步上扬。

美国财政部上周三公布的季度再融资计划，不仅整体新债发行规模和新发长债规模双双放缓，还表示在短期国债发行量方面，愿意超越非正式指导原则。前者很明显利好美债，而后者也令投资者读出了潜在利好信息。

先锋（Vanguard）集团美国国债主管麻兹耶尔（John Madziyire）表示，通常，财政部会努力进行“定期和可预测”的新债发行，即使策略有所变化，也会遵循“逐步变化”和“提前通知”原则。而此次，财政部已发出信号，表示愿意改变这一原则，变得“对市场更加敏感”。

而美联储在同一天稍晚也发出了类似对市场友好的信息。在利率会议后的一份政策声明中，美联储再次提到收紧金融状况，并对其9月的上一份声明中的部分内容进行了微调，而此前，这些内容被投资者解读为美联储默认美债收益率上升。同时，美联储主席鲍威尔在议息会议后的讲话，也被投资者解读为“鸽派”。

“这确实是一个奇妙的巧合。”Annex财富管理公司首席经济学家杰克步森（Brian Jacobsen）称，“首先是财政部的发债计划，然后是美联储暗示将处于利率不变的状态，由此煽动了市场热情。”

上周五的10月美国非农就业数据同样提振了乐观情绪。数据显示，失业率升至近两年新高，工资增幅也为两年来最小，表明劳动力市场正在降温，支持了美联储暂停加息的决定。

其他技术性因素也可能助推了股债反弹。根据美国全国主动投资经理协会（National Association of Active Investment Managers）编制的一项指数，主动投资经理的股票敞口接近2022年10月以来的最低水平。德意志银行策略师在上周五的一份报告中表示，德银追踪的股票头寸在上周稍早也跌至五个月低点，这可能引发空头回补，并推动股票强劲反弹。

同样地，债市的极端仓位也容易导致空头回补。根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至10月31日，杠杆基金将美国国债期货净空头头寸增至2006年以来的最高水平。

麦格理集团（Macquarie Group）的策略师巴里（Gareth Berry）称：“此前，美国国债空头头寸似乎达到了极端水平，因而反弹是一场注定发生的意外。”

市场拐点已至？

不过，对于上周这场跨资产大反攻是否意味着市场转折点已至，分析师依然存在分歧。

花旗集团策略师Jabaz Mathai在研报中写道，美国官员表示对美债收益率上升感到不安“阻止了动量驱动的抛售”，“疲软的数据、鲍威尔的鸽派信号和好于预期的再融资前景相结合，意味着美债会在新的一周继续上涨”。

瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）的美洲资产配置主管Jason Draho则称：“美债收益率的稳定正在帮助其他资产类别站稳脚跟。如果美股继续走高，投资者可能开始觉得他们需要在年底前重返美股。”

卡森投资研究（Carson Investment Research）的首席市场策略师Ryan Detrick也认为：“在经济强劲的情况下，美股此前出现了极度超卖的情况，美联储表现得更加温和是反弹所需的火种。”他预计，美股本轮反弹将使其超过7月的高点。

但仍有不少分析师并未如此乐观。他们警告称，离开了美联储和美国财政部的市场友好型举措，本轮跨资产涨势恐难持续。并且，美联储和美国财政部也并未承诺让投资者免受损失。他们各自有自己的目标，财政部寻求以尽可能低的融资成本发债再融资，弥补财政赤字，而美联储则仍在探索如何在避免衰退和管控通胀之间寻求平衡。

就美股而言，新一季度财报季会是影响美股走势的短期因素。根据LSEG的数据，分析师预计标普500指数成分股公司第三季度的盈利增长率为5.7%，在已公布利润的403家基准指数成分公司中，超过81%的公司超过了预期。本周，投资者将继续关注财报情况，最受关注的是迪士尼、优步（Uber）、Rivian（RIVN）、西方石油公司（OXY）和华纳兄弟探索公司（WBD）等的财报。

就美债而言，在今年的大部分时间里，押注美债的反转一直是一个失败的投资策略，每次美债反弹都会伴随着稍后更严重的抛售。10年期美债收益率较今年低点仍上涨约125个基点。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的固收类资产首席投资官Sonal Desai称：“我认为，过去几天我们看到的反弹可能有些过头了。”她分析称，有一种观点认为“财政部确实想支持市场，但做不到”，因为“预算赤字的规模意味着财政部能做得绝对有限”。

编辑/樊宏伟