9月4日，茅台和瑞幸咖啡跨界推出的“酱香拿铁”刷屏朋友圈，并在金融机构引来高度关注。以公募基金为例，从券商中国记者观察来看，基金圈对这一现象的关注是多维度的，最初是在基金品牌营销圈引发热议，但很快就引来招商基金侯昊、前海开源基金杨德龙、创金合信基金王婧等基金投研人士关注。

他们认为，从此前的冰淇淋到这次的咖啡，茅台这种跨界联合主要是为了捕获年轻消费群体的心智，从而增加产品销量和市场。对白酒头部企业来说，商业模式和竞争壁垒决定了足够长的周期能够抵抗风险，实现集中化趋势，这个趋势不限于品牌、利润、份额。从基金经理的调研情况来看，白酒的演绎会经历从预期到基本面落地的阶段，后续重点在于全年最重要的动销季节情况。往后看，中秋、国庆很重要，投资的季节性有比预期好的可能性。

“来杯酱香拿铁”

9月4日周一一大早，在一个基金圈微信群里，好几位基金品牌人士就分享了他们看到的“酱香拿铁”图，并多个维度展开了讨论。比如，有品牌人士说“含53度的贵州茅台酒，酒精度低于0.5度”，也有人说“53度还是53度，只是含量少了点”，“来杯酱香拿铁，不要拿铁，提纯”。另外，还有品牌人士表达了尝试后的口感：酱香酒的味道浓郁，跟冰淇淋产品一样茅台风格突出；只是热饮的“喝了上头”。另外，看到茅台跨界联合瑞幸咖啡，还有品牌人士说，五粮液会不会和蜜雪冰城（联合）？

另外，招商中证白酒指数基金的基金经理侯昊在蚂蚁理财社区里说到，有小伙伴给他点了一杯酱香拿铁，他认为这种跨界融合非常新奇。“从这个新品的上市中，我们能看到各大品牌在引导、了解、培养年轻用户的心智的趋势。很高兴能看到白酒跨界产品受到市场关注，特别是年轻消费群体。”

不难发现，这种跨界联合，主要目的是为了捕获更多年轻消费群体的关注。

“这和茅台当年推出的冰淇淋是一个思路，都是通过跨界来获得更多年轻消费群体关注。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对券商中国记者说到，和中年人相比，年轻人对白酒的关注度相对较低些。年轻人更多是喜欢喝红酒或啤酒。而通过冰淇淋和咖啡展开联名跨界合作，则能吸引更多年轻消费群体。

创金合信基金首席策略分析师王婧对券商中国记者表示，茅台近两年加快了跨界推新的步伐，从茅台冰淇淋到茅台咖啡，吸引了很多消费者的关注，也都是很成功的出圈产品。茅台是中国成功的消费品牌，同样具有高端和稀缺属性，甚至在年轻消费者心中成为传统社交方式的代名词。而茅台的跨界行为，恰恰就是为了向传统社交圈之外的年轻人群进行渗透，以年轻人喜爱的冰淇淋、咖啡等产品为载体，让年轻人也爱上茅台，成为酱香口味爱好者。

带动投资者对白酒行业的关注度

这些跨界营销创意，还会通过销量改变进而影响到经营业绩，这是消费基金和基民最为关心的问题。

对此，杨德龙直言，暂且不说这些品牌创意能给双方带来多少实际利润，但却能扩大市场关注度，有利于品牌做大做强。另外，这还会带动投资者对白酒行业的关注度，会有一定带动效果的。

侯昊认为，习惯决定需求，需求的量决定了白酒的体量，它是消费者身份和地位的象征，这是一个根本性因素。“当前白酒无论是价量、品质还是品牌都有明显的提升，而且呈现出一个超长周期发展的趋势。海外的一些烈酒，市场份额始终在扩大，从这个方面也能看出白酒行业的空间是相对大的。”

“茅台的产品线成功地向咖啡茶饮界渗透，打开了公司新的成长空间。在茅台酒价格达到天花板之后，利润率更高的冰淇淋和茶饮产品能够给公司带来新的利润增长点。对于消费公司来说，跨界合作并不鲜见，特别是在传统需求增长日渐饱和的情况下，大家都希望通过跨界合作创造新的需求。但并不是每个跨界的合作都能成功，关键还是要看产品力是否持续满足客户的需求和预期。”王婧说。

另外，侯昊着重提到一个白酒投资领域经常提及的问题，即年轻人是不是不爱喝白酒？因为这涉及酒企未来盈利增长持续性问题，侯昊分析，当前白酒的核心消费群体在35岁到55岁，但互联网渠道上25岁到30岁之间的消费者占到了绝对比例。而且随着人年龄的增长，情绪阈值越高，需求就会越高，这个时候白酒承载着社交属性。这就说明中国白酒是可以传承的。

此外，侯昊认为，目前各大酒企开始从消费逻辑中做一些年轻化的调整去触达新鲜的客群。一是酒体创新，比如近年来一些年轻客群接触到的新酒饮、轻饮、度数低、口感不那么复杂，跟国际接轨。二是跨界融合，好的文创产品是能跨越年龄的，比如吸引到年轻人的酱香拿铁、冰淇淋等。消费习惯的转变不是一蹴而就的，用户的心智培养还需要更多的常识。

今年观察季节性可能很重要

Wind数据显示，截至今年上半年末，龙头白酒标的依然是公募基金核心重仓股。其中，一共有136家基金公司的1584只基金持有贵州茅台，持股数量高达7838.75万股，持股总市值达到了1325.53亿元，持仓市值排名第一。在公募基金整体持仓市值前十的个股中，还有五粮液（616.51亿元）、泸州老窖（579.45亿元）。

其中，持有贵州茅台数量最多的是华夏上证50ETF，持有超540万股，其中在二季度加仓了46.19万股。侯昊管理的招商中证白酒指数基金以425.17万股持有量排名第二，今年二季度加仓数量超过35万股。截至今年上半年末该基金规模约为488亿元，一共有710.48万户持有人，其中逾99%的基金份额由个人投资者持有。另外，张坤管理的易方达蓝筹精选持仓为289股万位居第三。此外，持仓数量排名前十的，还有景顺长新兴成长A、富国天惠精选成长A等基金。

招商基金表示，2023年二季度食品饮料板块业绩延续修复，申万食品饮料板块收入增速为8.8%，净利润增速为9.9%。细分板块来看，白酒仍维持较高的增速，2023年二季度申万白酒行业收入和净利润同比增速分别为17.7%、19.7%，增速环比均有提升。向后看，政策端发力或进一步释放居民购买力，食品饮料板块有望享受顺周期的弹性。

侯昊在招商中证白酒指数基金半年报里说到，对白酒头部企业来说，商业模式和竞争壁垒决定了足够长的周期能够抵抗风险，实现集中化趋势，这个趋势不限于品牌、利润、份额。“我们调研了很多白酒企业，对实现长期高质量发展有充分理由和信心。白酒的演绎会经历从预期到基本面落地的阶段，对于全年最重要的动销季节的兑现情况对于短期问题的回答有提前的标杆性意义；最理想的情况就是基本面兑现、货币节奏、经济复苏节奏超出预期。”

“白酒的生意模式、估值区间是能够经得起长期验证的，价格带的提升、吨酒价格的势能对于高端白酒来说也可以得到时间的检视。往后看，中秋国庆很重要；春节也很重要；投资的季节性，前几年不是最重要的因素，今年有可能这个观察很重要；时间维度不是最重要的，但是今年在目前看来有比预期好的可能性。”侯昊说。

编辑/范辉