成立仅6年市值超百年通用 这家越南电动车企什么来路?
第一财经 2023-08-19 13:52

VinFast被“炒”成天价,电动车累计销量却不到2万辆?

美东时间8月15日,越南电动车企商VinFast与赌王何鸿燊之子何猷龙的特殊目的收购公司(SPAC)Black Spade Acquisition完成合并,成功登陆纳斯达克。

上市首日,VinFast就因股价大涨254.64%“一炮而红”,公司总市值在收盘时高达860亿美元(超人民币6263亿元)。成立仅6年的VinFast,市值一下跃居全球第五大车企,仅排在特斯拉、丰田、保时捷、比亚迪之后。

即使到了上市的第三天(美东时间8月17日),VinFast股价下跌了33.58%至20美元,总市值也还有464亿美元,依旧超过了成立115年的通用(453亿美元),也远远超越了同样作为造车新势力的蔚来(194亿美元)、小鹏(135亿美元)、理想(432亿美元)。

VinFast的大本营越南的汽车年销量规模约在50万辆级别,只是中国市场的1/53,股市却将其“炒”成了天价,这到底是一场资本狂欢还是价值回归?

越南首富的造车梦

公开资料显示,VinFast成立于2017年,是越南最大民营集团Vingroup的控股子公司。Vingroup业务覆盖工业、房地产、科技等多个领域,核心业务是房地产,2022年该集团营收相当于越南2.2%的GDP。

而Vingroup的创始人正是越南首富潘日旺(Pham Nhat Vuong),他也被戏称为越南“许家印”。他在乌克兰靠卖方便面赢得了第一桶金,后在21世纪初回到越南从事房地产行业赚得盆满钵满。美国《福布斯》杂志数据显示,潘日旺的个人财产估值一度达到了73亿美元,在VinFast上市首日后,其个人账面再增加390亿美元。

正如很多国内房地产“大佬”看上汽车行业一样,潘日旺也在2017年创立了VinFast,并号称要在两年内造出第一辆“越南人自己的汽车”。当时,越南作为一个新兴市场,路上跑的汽车全部是外资品牌,其中日韩车企早早地在此扎根,并占据了大部分市场。

VinFast在成立之初就背负着越南民族汽车的希望。与许家印的造车理念一样,在创业之初,潘日旺也是采取“买买买”的措施。在成立后不久,VinFast就斥资15亿美元建造工厂和研发大楼,并发布了两款车型,但因产品力不足,市场反响平平;2018年,VinFast收购了通用在越南的汽车生产线,贴牌代工通用的两厢经济车欧宝,2020年销量达到1.8万辆,但依旧无法和日韩车企相抗衡。

2021年,VinFast决定“换道超车”,推出了首款电动车VFe34,向电动化转型,并在2022年宣布停产燃油车。到目前为止,VinFast已有6款电动车。

但越南的电动车市场容量非常小,2022年乘用电动车销量仅8400辆。截至今年6月30日,VinFast电动车累计交付量也仅19000辆,这比蔚来2023年7月单月销量(20462辆)还低。

基于此,VinFast急于拓展海外市场,并看中了美国市场。2022年3月,VinFast宣布将投资40亿美元在美国北卡罗莱纳州新建汽车工厂,目标是在2024年投产。VinFast迄今为止已从越南向美国出口了约2100辆电动汽车。但因为不是在美国本土生产的电动车,VinFast不能获得7500美元的联邦税收抵免,产品竞争力和特斯拉等品牌相比较弱。

估值虚高吗?

越南首个民族品牌、越南首富加持、计划在美发展,这些因素或许让VinFast具备了一定的想象力。但从目前公司业绩而言,VinFast恐怕没有居于全球头部车企的底气。

上文曾谈到,VinFast计划在美国实现本土化生产,并已经出口了部分汽车。但从目前的出口情况来看,VinFast的产品力并没有得到当地市场的认可。今年5月,在美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)发出安全警告后,VinFast只能召回其第一批运往美国的全部车辆,原因是汽车显示屏出现软件错误,导致关键安全信息无法显示,并可能增加撞车的风险。

在越南市场,VinFast也曾在今年2月召回2781辆VF8,原因是车辆连接前卡钳和转向节的螺栓可能会在车辆运行时松动。

除了产品问题外,VinFast也存在造车新势力共有的“烧钱”问题。根据VinFast的招股书显示,VinFast在2021年的营收为6.7亿美元,净亏损为13.48亿美元;在2022年的营收为6.34亿美元,净亏损为21.12亿美元。今年3月份,一份财务文件显示,VinFast自成立以来的总亏损达到了54亿美元。

在成立的六年时间里,VinFast获得了93亿美元的融资,用于支付其运营和资本支出,其中大部分来自潘日旺的Vingroup。

潘日旺曾表示,如果运营平稳,公司预计在2024年底实现收支平衡,在2025年后可能会实现盈利。潘日旺在股东大会上预测称,今年电动汽车的销量将达到45000~50000辆,公司会根据市场需求生产电动皮卡、微型车等车型。

对于VinFast股价大涨的原因,有业内人士分析称,一方面,很多造车新势力在美股上市之初都会迎来一波资本热潮,如Rivian、Nikola等,最后市值可能都会回归理性;另一方面,VinFast是一家低流通量公司,可供交易的流通股数量很少,所以股价容易出现大幅波动。

编辑/范辉

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