2022年医保谈判结果正式出炉后，1月19日，创新药板块走高。

截至当日收盘，创新药指数（8841049.WI）大涨2.44%，在概念板块中涨幅居前。46只成分股中，除复星医药（600196.SH）、海正药业（600267.SH）微跌外，其余44只悉数收涨。

个股方面，微芯生物（688321.SH）大涨9%，药石科技（300725.SZ）涨8.6%，泰格医药（300347.SZ）、康龙化成（300759.SZ）涨超6%，恒瑞医药（600276.SH）、凯莱英（002821.SZ）、美迪西（688202.SH）等涨超4%。

对于1月19日创新药集体走高，业内人士普遍认为，随着1月18日国家医保目录调整结果公布，创新药行业不确定性大幅下降，不少谈判结果相对较好的公司股价也有着相对较好的表现。

医保谈判落地，创新药板块走高

消息面上，1月18日晚间，国家医保局公布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》（简称“医保目录”），共有147个目录外药品参与谈判和竞价，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高。谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅达60.1%。

一位不愿意具名的医药行业人士向澎湃新闻记者表示，今年没有哪款产品的砍价幅度太让人意外，企业和市场前期都有预期，做好了心理准备，医保谈判对资本市场也没有那么大的冲击了。

诺德基金基金经理朱明睿同样认为，从医保谈判整体平均降幅来看，与历史情况相差不多。不少企业均表示对谈判价格比较满意，对于创新药板块的长期发展有一定帮助，且使得预期更加可控。

对于此次医保谈判的降幅，安信证券分析指出，谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅达60.1%，降幅与既往几次谈判基本持平（2018-2021年降幅分别为57%、61%、51%、62%）。从上述降幅来看，国内医保谈判基本进入常态化的稳态推进阶段。

此外，对于此次国谈成功率，中信建投证券指出，2019年至2021年历次医保谈判成功率分别为65%、73%、80%，本次医保谈判成功率为82.3%，创近年新高。

进入医保目录有望以价换量

从之前情况看，国谈对相关企业股价和业绩都有不同程度的影响。此次国谈落地后，企业对以价换量有哪些预期？

1月18日深夜开始，多家上市药企相继公布了“战报”。

康缘药业（600557.SH）公告表示，该公司独家品种银翘清热片经谈判纳入医保目录。银翘清热片自2022年12月份开始销售，全年营业收入规模较小，占公司总营业收入的比例较低。因该品种为公司独家品种，本次经谈判被纳入《国家医保目录》，预计未来将对销售起到积极的作用，短期内对公司的业绩产生的影响暂无法估计。

1月19日盘后，恒瑞医药公告表示，该公司部分药品纳入国家医保目录，将有利于药品的销售，对公司经营业绩的影响暂无法估计。上述药品2021年度合计销售额约为38.53亿元，2022年1-3季度合计销售额约为23.04亿元。

另据济川药业（600566.SH）公告，该公司被纳入国家医保目录的3个药品，2021年度合计销售额约为1.38亿元，2022年1-9月份合计销售额约为1.59亿元。此次公司产品被纳入《2022年国家医保目录》，将有利于产品的市场推广及销售，未来对公司经营业绩的影响暂无法估计，短期内不会对公司的业绩产生重大影响。

值得注意的是，罕见病药领域再现“灵魂砍价”。

此次医保谈判中，罗氏制药旗下治疗脊髓性肌萎缩症（SMA）的利司扑兰成功被纳入医保，降价幅度高达94.07%，价格从63800元降到3780元。而在2021年医保谈判中，同为SMA治疗药物，来自渤健的诺西那生钠注射液，价格从70万/针降至3.3万/针。

前述行业人士认为，医保谈判已经进行了多轮，不少品种已经有竞品进入医保，企业和市场对新谈判的药品价格都有预估，罗氏的利司扑兰有去年渤健作为先例，其他罕见病药企在谈判前对价格和降幅也多少心里有数。

海通证券医药行业首席分析师余文心此前在接受澎湃新闻采访时还表示，“灵魂砍价”与其原来的定价体系也有关系，不是单一因素决定的。毕竟企业愿意参加国谈，是希望能够以价换量，价格降了比较多之后量能够快速释放。

压制缓和，创新药板块备受看好

医保目录谈判结果是前期压制创新药板块的重要因素，此次国谈落地后，创新药板块能否迎来转机？

从本次医保谈判结果来看，安信证券认为，为应对当前医保谈判降价规则，国内创新药企业对于医保谈判（包括首次或新增适应症谈判）的应对措施变得更为灵活，国内创新药企业已经基本适应了当前国内医保谈判规则，并且开始在规则允许的范围内积极探索最优解，长期良性发展可期。

中信建投证券同样认为，谈判成功率提高、整体降幅稳定，中性偏乐观的结果落地对板块影响偏正面。继续看好压制缓和的创新药公司及创新药产业链。

从中长期维度上，国信证券认为，常态化的医保谈判有利于创新药快速进院以及销售放量。近期的集采和创新药医保谈判等政策边际向好，国内支付端的压力缓解；国产创新药对外license-out交易也频频出现，预计创新药械的出海价值也将进一步得到验证。

“因为前面调整得非常多，市场是非常悲观的，但产业同样在发展。”余文心指出，更多的公司在海外License-out（海外授权），包括自身出海。防疫政策优化调整之后，出海可能会更顺利一些。此外，随着很多的新药上市，在国内的兑现预期也越来越强，这两点上面都是有机会的。

展望后市，朱明睿更看好走国际化路线的创新药企业。

泰康基金基金经理魏军则认为，未来兼具仿制药（集采对企业收入影响弱化）和创新药（创新特色产品品种进入业绩兑现期）的制药龙头业绩有望迎来有力支撑。

综合考虑医保支付制度改革趋势、长期医保谈判可能存在的压力及行业竞争格局，中信建投证券继续看好基本面扎实的创新药公司，包括拥有潜在全球领先或同类最佳品种的公司及国际化潜力的公司，如恒瑞医药、信达生物（01801.HK）、百济神州（688235.SH、06160.HK）、荣昌生物（688331.SH、09995.SH）、康方生物（09926.HK）等。

此外，中信建投证券看好创新药产业链公司，如药明康德（603259.SH、02359.HK）、药明生物（02269.HK）、凯莱英、泰格医药、九药业（603456.SH）、金斯瑞生物科技（01548.HK）、诺思格（301333.SZ）等。

编辑/樊宏伟