美联储近日公布12月议息决议，随后美联储主席鲍威尔发表讲话。此次会议决定加息50个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.25%至4.5%。这完全符合市场此前已经酝酿并期待很久的预期，因此对市场的影响并不大。

不过，相比市场已经基本计入预期的加息放缓，加息终点如何变化在当下时点显得更为重要，这也是12月美联储议息会议的焦点之一。在未来加息终点和持续时间上，鲍威尔在会后的发言显示，他的基调比当前市场预期加息终点的利率区间可能下移，同时2023年底有望降息的预期更加“偏鹰”。

全球各类资产表现不一

在12月美联储议息决议公布后，各类资产的表现并没有受到太大冲击：美债利率和美元回落，美股微跌，各类资产起伏震荡。亚洲市场中，日本、韩国、新加坡等主要指数有所回调，A股三大指数涨跌不一。

上述市场表现一方面说明了预期的分歧，另一方面也表明市场并不完全“相信”美联储眼下的“鹰派”姿态，而是认为后续不论是通胀继续回落还是衰退压力都可能使得美联储再根据需要调整政策路径。

市场对于美联储加息终点的利率目标区间是否提高的预期在前一天已有所“抢跑”。当地时间12月13日，美国公布的11月CPI数据进一步回落，且同比、环比均低于市场一致预期。这一数据延续了10月美国CPI超预期下行的势头，也基本宣告了美国40年来最高通胀水平的结束。

但在11月CPI数据大幅超预期降温后，美股市场却全线高开低走，最终仅小幅收涨。这一反应或许也体现了部分投资者预判了鲍威尔会在12月议息会议上给市场“泼冷水”。

加息终点或出现在一季度末

对于12月的议息决议，中金公司首席海外策略分析师刘刚认为，此次会议意味着继通胀拐点后，政策退坡大方向也已经明确，但政策如何退出是当前市场主要分歧点。“在下次会议召开之前，后续增长和通胀的数据将成为左右预期变化的关键。”刘刚表示。

对于后续美联储政策路径的测算上，刘刚认为，预计未来美联储或将分为三步走：年底政策退坡；明年一季度末停止加息；下半年降息预期升温。他表示，美联储可能在一季度末停止加息，但将维持大于中性利率的政策利率一段时间，以确保通胀进一步靠近政策目标。

在看到核心通胀有明确的快速下行迹象，叠加美国衰退压力上升后，美联储才可能有成功抑制通胀的足够把握，从而转为降息。因此中金公司测算，美国核心CPI指数将从明年二季度开始下行加快，从4%水平快速下行到3%需要等到三季度，到明年下半年甚至年底，美联储或将考虑降息的可能。

刘刚认为，美联储12月给出的指引大概率不再大幅上修，联邦基金利率明年最终达到4.75%至5%区间，未来仍需数次小幅加息以确认通胀下行。

中信证券策略团队预计，美联储在明年3月最后一次加息25个基点，政策利率达到本轮周期的终点5%以上，并持续保持高位。

2023年外资净流入有望恢复千亿级别

今年以来，美联储的连续加息对A股的影响同样较大：美国货币紧缩政策推高美元指数，导致人民币汇率贬值，外资流出新兴市场。而今年的市场情况也验证了这一现象，前三季度人民币汇率大幅波动的背景下，北向资金一度出现年内净卖出的罕见现象。

但展望未来，在2023年海外风险压制因素缓和，美联储加息步入尾声甚至明年下半年进一步进入降息周期的情况下，不少机构预计A股的外部扰动因素正逐步缓解。

中信证券表示，中国向上、美国向下的经济周期错位在2023年二季度后将日益明显，基本面相对优势支撑下，预计人民币汇率将转强，逐季缓慢升值。外部流动性预期改善和人民币汇率拐点的共同影响下，A股在全球权益市场中配置价值提升，有望打开估值修复空间。

中信证券预计，外资将是2023年A股的主要增量资金来源之一。随着今年扰动外资增持A股的负面因素逐步改善，以及明年人民币缓慢升值，预计外资净流入规模有望恢复千亿级别以上。

高盛首席中国股票策略师刘劲津预计，2023年北向资金净流入额度将回到正常水平，即300亿美元左右的水平。

编辑/樊宏伟