2022年已在收官之月，又到了盘点基金业绩的关键时刻。从被动指数型股票基金业绩排名来看，“前十强”皆为能源相关主题基金，其中，富国中证煤炭ETF基金（A/C）、汇添富中证能源ETF、国泰中证煤炭ETF联接基金（A/C）、中融煤炭基金今年以来总回报率均超过24%。

今年以来，上证系列指数、深证系列指数中能源类指数表现也尤其亮眼。截至12月9日收盘，上证系列指数涨幅前五、深证系列指数涨幅前五中有四席均为能源相关，权重股以传统能源为主。提及的8个指数（剔除一个重复值）平均涨幅22%；上证能源指数、能源等权指数，绿色煤炭指数、中证煤炭指数涨幅均超20%。

那么，今年支撑传统能源上行的因素是什么？相关个股和指数是否还有配置价值？

传统能源价格接连上涨

公司业绩持续改善

今年以来，动力煤、布伦特原油价格均两度飙升。同花顺数据显示，今年第一季度，秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价格由去年年末的788元/吨攀升至1600元/吨；经历一段时间回调后，又在夏季迎峰度电时期反弹；12月8日，最新价格为1352元/吨，高于去年同期43.52%。布伦特原油现货价格今年3月份升至137.7美元/桶，创出近十年的新高。

12月9日，国家统计局发布了今年11月份PPI数据，其中提到，11月份，受煤炭、石油、有色金属等行业价格上涨影响， PPI环比微涨。

对于今年传统能源行业超预期的上涨，巨泽投资董事长马澄对《证券日报》记者表示，主要有两个原因：一是，受国际地缘冲突因素的影响，石油、煤炭、天然气等传统能源的必要性和确定性提升；二是，在“双碳”背景下，全球新能源快速发展，以光伏和风能为主的新型能源快速发展，传统能源企业减少了资本开支，供给结构错配。

从财务数据可以看出，传统能源新建产能意愿减弱，资本开支减少。据中证指数有限公司官网披露的指数权重股统计显示，上述8个指数共覆盖53只个股，49只属于传统能源行业；其中，有31只属于煤炭行业，18只属于石油石化行业。据记者统计，今年前三季度，上述49家上市公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的投资活动的现金合计为2865.05亿元，同比仅增长1.47%；而同期，经营活动产生的现金流入合计6836.80亿元，同比增长19.60%，与投资活动产生的现金流出，呈现明显背离。

从权重个股业绩上看，传统能源上市公司经营质量持续改善，支撑了相关指数上行。据同花顺数据统计显示，2022年前三季度，上述49家公司共实现营业收入6.45万亿元，平均同比增长26.68%；共实现净利润4649.70亿元，平均同比增长162.95%；毛利率也保持在27.74%的较高水平，同比上升2.04个百分点；ROE平均值为12.21美元，同比上升2.71个百分点。

低估值加高分红

煤炭板块仍具配置价值

近日，开源证券、国海证券、信达证券等多家机构发布关于煤炭行业的研究报告，普遍认为这类企业处于低估值的安全边际，仍具有配置价值。

信达证券在研报中表示，煤炭行业当前处在新一轮周期上行的初期，有望迎来一轮业绩与估值双升的行情。

政策面上，国家发展改革委办公厅已先后印发《2023年电煤中长期合同签订履约工作方案》等，确定了2023年的年度长协基准价维持不变，仍为675元/吨；明确电煤中长期合同签约量由26亿吨增至29亿吨，电煤长协体量再次增加。

开源证券认为，长协基准价维持不变，间接表明2023年电煤年度长协价格有望高位运行。

从估值上看，截至12月9日，上述31家煤炭上市公司的平均市盈率为8.71倍，山煤国际、晋控煤业、昊华能源等22家公司市盈率在10倍以下，低于现在A股市场市盈率中位数的26.24倍。18家石油石化上市公司估值相对较高，而中国石油和中国石化还处于8倍左右的低估值水平。

从分红角度看，上述49家公司近12个月平均股息率4.34%，高于银行三年期定期存款利率2.75%。

开源证券分析，高分红成为煤炭企业的趋势，随着煤价中枢抬高，新建资本开支减少，越来越多的煤炭企业将加入高分红行列，并提高三年或五年的最低分红承诺。低估值安全边际高，煤企可能伴随着长期价格高位，盈利能力持续增强。

国海证券表示，随着气温逐步降低，传统旺季来临，电厂日耗上升明显，港口及坑口动力煤价格企稳回升。经历前期一波调整，煤价及煤炭股风险释放较为充分，当前煤价预期向好，布局煤炭板块正当时。

编辑/樊宏伟