过去两年，地产行业每况愈下，一个又一个房企在轰鸣声中接连倒下。在此背景下，债务置换、展期、重组成为投资人不得不接受的事实。

然而，近期境外债权人们似乎有点等不及了。

据媒体消息，近日华夏幸福部分美元债投资人表示，将在香港法院发起对华夏幸福境外主体的清盘呈请，并要求公司撤销其提出的重组支持协议，与持有人展开协商并提供充足的资料及尽调条件。

针对上述情况，有熟悉华夏幸福的相关人士对观点新媒体表示，估计是境外债权人对重组方案不太满意。

当然，清盘呈请并不代表债权人能够成功对公司进行清盘，但倘若成功清盘，将会对华夏幸福的生产经营、资产处置变现造成直接影响。

犹如在高空中走钢丝绳，稍不留神便会再次跌入谷底。正在重筑高墙、修复信心的华夏幸福，恐怕也禁不住又一次的打击。

精选的幸福

伴随着地产企业集中爆发债务危机，越来越多地产债成了白条，兑付之日不知何时才能到来。

有的人选择等待，也有一些人不愿再等，选择通过清盘呈请的方式，变相“催债”。

据媒体消息，近日华夏幸福部分美元债投资人表示，将在香港法院发起对华夏幸福境外主体的清盘呈请，并要求公司撤销其提出的重组支持协议，与持有人展开协商并提供充足的资料及尽调条件。

实际上，此番清盘呈请源于华夏幸福前段时间更新的重组方案。

据观点新媒体了解，9月16日，华夏幸福宣布在原有《债务重组计划》基础上，制订《补充方案》，即搭建以物业服务、选址服务、园区运营服务为核心的“幸福精选”平台，用该平台的股权资源，以股抵债。

“幸福精选”主要是华夏幸福的物业管理平台，包括幸福基业、深圳伙伴、苏州火炬三家公司，为华夏幸福转型轻资产后发展较快的几个平台。

针对上述以股抵债，有分析人士提到，物业平台资产价值相对较优，对普通债权人而言，补充方案能够将一部分债权置换成股权，具有一定的吸引力，但是换股最大的硬伤退出通道和盈利能力问题，这些都将成为债权人担忧的因素。

退出路径方面，华夏幸福在公告中亦明确，后续将全力推动“幸福精选”平台资本运作，包括独立上市、将平台股权以现金出售、平台股东与上市公司进行换股交易等。

至于盈利能力方面，2021年上半年，华夏幸福通过园区运营维护、物业管理服务获得的收入为7.08亿元，相较于碧桂园服务、招商积余等而言，并不具备太大竞争力。

该公司在投资人会议当中亦明确，幸福精选平台的股权价值约为250亿元，债权人可按估值8折的优惠价格选择以股抵债，预计可清偿200亿元债权。

为了鼓励债权人进行换股，该公司还设置了早鸟期，在自补充方案公布至12月31日，在早鸟期内选择股的债权人可按估值7.5折的优惠价格以股抵债。

除了此次更新以外，华夏幸福亦于近日公布了境外重组方案，该公司提出以同意征求或英国法债务重整计划对其存续的11只美元债进行债务重组安排。

根据方案，华夏幸福计划就存续的11只美元债首先提供1%的前置本金支付，其次，剩余部分重组为三支不同类型的债券，包括46.7%的A类债（具有强制性的债转信托），及53.3%的B类债（可转换债）和（或）C类债（常规债券），三支债券的期限均为8年，利率为2.5%。

数据来源：公开报道、观点指数整理

也就是说，境外债券与国内大部分金融负债一样，展期为8年时间。

上述两个方案当中，无论是以股抵债还是境外债重组，债权人回收资金的时间至少延长至8年以后，甚至更久，毕竟在当前市场情况下，股权退出时间存在较大不确定性。

许是因为兑付时间不断被拉长，引发了债权人们的担忧，于是做出了清盘呈请的举动。

熟悉华夏幸福的相关人士同意上述说法，该人士表示，估计是境外债权人对重组方案不太满意。

债务与信心

华夏幸福并非个案，此前恒大中国、花样年、祥生控股、融创中国等均收到过债权人的清盘呈请，而且收获清盘呈请的原因大多涉及美元债的清偿问题。

目前，华夏幸福并未对境外债权人的清盘呈请做出回应。

不过，分析人士提到，清盘呈请并不代表债权人能够成功对公司进行清盘，但短期内可能会影响公司的股价表现。假设上述清盘呈请获得通过，不仅仅是华夏幸福的资产处置会受到搁置，该公司的生产经营同样会遭受影响。

当然，也有市场人士对上述清盘呈请提出反对意见，该人士认为，清盘呈请实际上是催促企业尽快偿还到期债务的手段，通过此类方式向企业施加压力，从而在谈判过程中获取更有利的条件。

同时，上述市场人士表示：“由于华夏幸福的有效资产和业务大都在境内，而且境外债务的占比不高，境外债权人的清盘呈请不会对境内房企的财务及经营产生直接影响。”

DM查债通显示，华夏幸福目前共有11笔离岸债券，总的发行规模为58.3亿美元，利率从6.5%到9.0%不等。

11笔离岸债券存续金额换算成人民币大约为418亿元，而根据华夏幸福去年9月30日披露的债务重组计划发现，该公司涉及的金融债务高达2192亿元，按此计算，境外债务的占比约为19%。

数据来源：DM查债通、观点指数整理

“不过类申请会消磨投资人以及其他债权人对企业的信心。”上述市场人士补充到。

在这个动荡的年代，信心比黄金重要，或许华夏幸福目前的首要任务是尽快与境外债权人达成和解。

实际上，去年9月30日，华夏幸福祭出了2192亿债务重组计划，自此以后的近一年时间，这家企业有序推进债务化解工作。

结合此前披露方案，叠加近期公布的补充方案，华夏幸福在债务清偿方面，提出提出了八项计划。

数据来源：华夏幸福公告、观点指数整理

资产出售方面，这家企业频繁传出资产出售动作以回收资金。2021年危机爆发以来，该公司接连出售位于北京丰台的写字楼及部分产业新城土地，回收14.16亿元资金用于偿债。

今年7月，市场消息称，该公司武汉长江中心即将出售，洽购方包括新鸿基、华润等，近期则有消息称，固安县政府或城投平台将接手华夏幸福固安产业新城项目。

截至8月底，华夏幸福金融债务已签约实现债务重组的金额为1203.2亿，其中对适用“兑、抵、接”方式的相关债权人，公司及下属子公司与其签署债务重组协议的金额累计为1056.1亿元，包括债券及债务融资工具债务金额337.3亿元，其他金融债务金额718.8亿元。

此外，自2022年8月1日至8月31日，华夏幸福及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务金额112.9亿元（不含利息），公司累计未能如期偿还债务金额合计576.48亿元（不含利息）。

对华夏幸福而言，境外债权人的清盘呈请更像是个警示，时刻提醒这家企业，目前未能如期偿还的债务仍不在少数，还需为偿债做出更多努力。

编辑/刘洋-广厦