极致行情之下基金经理主动管理能力的分化体现得淋漓极致。

8月即将收官，剔除整体优秀的大宗商品，今年权益类基金首尾收益差超过100个百分点，截至8月29日，黄海管理的万家宏观择时多策略今年以来总回报为65.02%。与之相对应的是，权益类排名垫底的是蔡嵩松管理的诺安创新驱动C，同期收益率为-42.69%。

值得一提的是，今年前8月，黄海包揽了权益类收益率前三，除了万家宏观择时多策略，其管理的万家新利、万家精选A分别取得了59.01%、51%的回报率。

所谓“学霸两支笔，差生文具多”，财联社记者注意到，收益好的基金多少有些相似，或是选了好赛道、或是踏准了节奏；今年以来收益欠佳的基金在持仓操作上也是出奇的雷同，多数在二季度大幅调仓换股，甚至一季度的前十大持仓在二季度仅剩一只可见。

诚然，在当前风格轮动加快下，在业绩压力之下，换手率高、密集调仓不失为一种策略，比如今年“出圈”的金元顺安元启就凭借高频、灵活的调仓取得较好的业绩被基民发掘。然而不少垫底基金却大幅调仓，收益率却没有起色，陷入“无效调仓”泥淖。

今年以来，垫底前十基金亏损超过33%

今年已经过了三分之二，经历了一季度的震荡下挫，二季度的迅速反弹，再到三季度的中小盘占上风行情，心情“过山车”的同时，投资者在今年的A股市场赚钱并不容易。

“投资难度加大”是近期基金经理们对外发声的共识，Wind数据显示，今年以来，不同份额分开计算，有65只权益类基金收益率亏损超过三成。其中科技、港股互联网、消费电子、医疗健康、文体娱乐等主题成为“重灾区”。

其中，诺安创新驱动C今年以来回报率垫底，截至8月29日，该基金今年以来回报率为-42.69%，也是唯一一只亏损超过4成的基金，拉长周期看，自2015年11月8日成立以来，该基金整体回报率仍收负，为-6.66%。

诺安创新驱动是蔡嵩松在2021年5月接手，接手一年多以来，任期回报率为-23.64%。

百亿基金经理李元博管理的富国创新趋势今年以来回报率为-35.62%，权益类基金排名倒数第二，在股票型基金垫底。不仅富国创新趋势，李元博管理的富国创新科技、富国科创板两年定开混合、富国创新企业等基金今年以来收益率均不佳。

此外，今年回报率排名倒数前十的还有华商远见价值、华宝科技先锋C、金鹰转型动力、同泰慧选C、易方达全球医药行业美元、万家科技创新C和富国高新技术产业，今年以来亏损均超过了33%。

蔡嵩松遭遇TMT与半导体双重考验

诺安成长“一战成名”后，蔡嵩松成为基民追逐的明星基金经理，随着半导体行情的起伏，蔡嵩松也承受着基民的褒奖与非议。

从业绩上讲，蔡嵩松管理的诺安成长、诺安和鑫灵活配置混合和诺安创新驱动混合表现实难尽人意，除了诺安创新驱动混合，截至8月29日，诺安成长、诺安和鑫灵活配置混合今年以来回报率为-32.01%和-24.74%。

蔡嵩松多次强调要“要做科技界最锋利的矛”，但是今年的科技股并没有给到他预期的回报。

Wind数据显示，截至8月29日，半导体指数在今年的涨幅为-18.66%。剧烈震荡调整主要集中在今年一季度，不过从4月27日，该板块反弹幅度达到33.28%。为何蔡嵩松的产品仍不见起色？这显然与蔡嵩松年初把持仓将半导体调至TMT行业不无关系。

对于调仓的逻辑，蔡嵩松表示，从计算机行业本身来看，过去几年对比新能源、半导体等成长赛道一直是负收益，目前的估值都处于历史估值中枢的中下部，今年的数字经济是行业的最强催化，这是全行业信息化含量的提升，是计算行业总量提升的逻辑。从细分板块来看，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等，都是我们可以自上而下把握的机会。行业估值较低，产业基本面出现拐点，就是我们最大的投资逻辑。

大半年已过，TMT的拐点却仍未显现，Wind数据显示，截至8月29日，计算机龙头指数今年以来区间回报率为-32.79%，尤其是在一季度震荡行情中，年初到4月26区间下跌达到44.88%，在4月27日之后的反弹力度并不大。

不过，尽管业绩不佳，蔡嵩松对基民依然有规模的号召力，今年以来，他连续接手了诺安优化配置混合、诺安积极回报混合两只“迷你”基，从这两只基金此前持仓来看，更多集中在制造业、交通运输业以及医药股，接手后蔡嵩松如何做大两只基金的规模还需拭目以待。

垫底基金深陷“耽误式调仓”泥淖

排名靠后的基金中，不少基金都出现了大幅调仓换股的现象。但是从结果来看，大幅度调整并未在收益率上有所起色。

以李元博创新趋势为例，其在今年二季度大规模换股，前十大持仓中仅保留了移远通信、亨通光电，其他全部替换。

李元博同样是看错了TMT，他在二季报中表示，二季度的基金运作没有达到预期，主要是超配了TMT行业。由于电子产业链大部分集中在长三角和珠三角，这两个地区在 2 季度先后受到了疫情的影响，对相关公司的订单、物流、生产，均产生了较大的影响。随着疫情防控进入常态化、快反应，预计未来不会出现类似二季度的情况，叠加对经济的托底，预计接下来国内经济的恢复会比较快，持续的时间较长。

此外，他也表示，下半年会更加努力寻找景气度边际改善的行业，积极寻找性价比好的投资机会。

同样被TMT“耽误”的还有金鹰转型动力灵活配置，基金经理王喆表示，二季度，由于疫情冲击下，经济增长中枢面临回落风险，对组合进行了调整，降低了计算机、电子等科技类板块的配置，同时增加了长期增长较确定的医药板块的配置。

不过，医药板块在二季度以来表现也并不强势，以医药等全收益指数为例，其在4月27日至8月29日指数增幅仅为10.1%。

换仓对业绩贡献不大的还有华商远见价值，从二季度持仓来看，基金经理李双全在二季度将该基金前十大持仓全部更换。

他在二季报中表示，该基金二季度减持了部分稳增长行业的股票，增加了以新能源和电动车为代表的成长行业的配置。从华商远见价值当前持仓来看，左手以新能源为代表的成长龙头，右手白酒为代表的消费。

编辑/范辉