7月25日，又是一个震荡的市场格局。

三大股指集体下行，截至收盘，上证指数报3250.39点，下跌0.60%；深证成指报12291.59点，下跌0.83%；创业板指报2704.95点，下跌1.18%；科创50指数报1073.76点，下跌1.03%。

A股整体震荡收跌，中信一级行业中，大部分行业下跌，小部分行业上涨。地产产业链迎来反弹，房地产、家用电器等板块逆市上涨，一扫近日低迷，具体来看，房地产、家电、煤炭涨幅居前，分别上涨1.16%、0.84%、0.83%。

通信、汽车、电力设备及新能源跌幅靠前，分别下跌1.85%、2.46%、2.82%。市场成交额为8625.31亿元，较前一交易日明显萎缩。

从概念板块来看，受消息面影响，猴痘概念领涨，今日涨幅超5%。

市场为何下跌？后续应该如何布局？基金君集结广发、博时、中欧、前海开源、永赢、万家、恒生前海、西部利得、中信保诚和摩根士丹利华鑫10家基金公司，进行解读。

综合这些基金公司的观点来看，今日市场下跌的原因主要有三点。第一，美国经济数据疲软引发担忧；第二，北向资金转为净流出，全天净卖出33.85亿元；第三，在经历5、6月的大幅上涨后，当前仍处于冲高之后的震荡整固阶段、风格轮动较快。

与此同时，基金公司的态度普遍较为乐观，不少公司认为，从整体来看，尽管阶段性市场或仍将波动，但不存在系统性风险。甚至有公司表示，站在下半年角度，对市场相对乐观。

至于具体的投资机会，不少基金公司表示应该多关注有政策支持的板块，如能源基建、绿电、数字基建、电动车等方向。

事件冲击造成A股震荡

综合来看，今天A股的下跌属于震荡调整。中欧基金认为，在震荡期间，由于市场当前增量资金有限，潜在事件冲击可能对市场产生额外波动。

前海开源认为，今日市场调整的原因主要包括两点：首先，市场在经历5、6月的大幅上涨后，当前仍处于冲高之后的震荡整固阶段、风格轮动较快。盘面上，此前受到国内疫情再次反复拖累的消费、以及地产下行压力抑制的金融地产，在经历7月初以来的下跌后今日重新领涨。与之相对的，新能源、电动车等热门赛道则出现明显的回落。

其次，海外流动性收紧担忧持续升温，7月21日欧央行已超预期加息50bp，而7月27日美联储大概率仍将加息75bp，导致近期外资持续流出。

万家基金的观点与之不谋而合。万家基金也认为，美国经济数据疲软引发担忧，由此引发三大股指全线收跌，冲击A股市场。具体来看美国PMI创近两年新低，7月Markit制造业PMI初值为52.3，创2020年8月来新低；服务业PMI跌至荣枯分水线以下，初值为47，创2020年6月来新低。PMI数据走弱引发担忧，市场预期联储9月将放缓加息步伐，9月加息50bp预期升温。

此外万家基金认为，北向资金的流出也是市场震荡原因之一。今日北向资金转为净流出，全天净卖出33.85亿元。北向资金全天净卖出33.85亿元；其中沪股通净卖出11.68亿元，深股通净卖出22.17亿元。

除此之外，万家对今日市场高低、房地产板块领涨、新能源板块回调的原因，从政策方面做了进一步解释。国常会指出“因城施策”促进房地产市场平稳健康发展，各地陆续出台预售资金监管新规，停贷风险将有望得到有效控制，今日房地产板块领涨。随着7-8月份企业中报陆续披露，赛道股面临业绩检验期，市场波动有所加大，今日新能源板块回调。

展望后市：短期震荡，长期看好

展望后市，基金公司普遍认为短期内市场还会继续震荡，但长期来看较为乐观。

中欧基金认为，在震荡期间，由于市场当前增量资金有限，潜在事件冲击可能对市场产生额外波动。具体而言，近期市场下游制造业表现强势，资源品行业股价陷入调整，国内跟随海外市场预期通胀水平将回落。在投资端开工未出现持续改善的明确信号之前，市场预计短期难现持续性强的新主线。

博时基金也认为，短期A股大概率将呈现震荡走势，随着“中报季”来临，业绩增长确定性得到验证的板块和个股或将更受青睐。具体而言，6月份，国内经济整体在改善，但恢复的基础仍不牢固。

在高通胀的压力下，海外各主要经济体开启加息进程，海外的需求或将受到抑制，我国出口继续维持高增速的压力增大。疫情的反复，对消费的复苏仍有压制。本周上半周美联储将召开议息会议，尽管此前市场对美联储加大加息幅度已有一定的预期，但加息的靴子尚未落地，加息力度依然存在不确定性，仍会对A股的情绪面造成影响。

但中欧基金认为，国内经济在三季度大概率先于海外复苏。原因在于，中美经济和货币政策周期有所错位。而国内一系列财政刺激政策的提速，以及受防疫政策压制的部分待释放需求，在刺激政策加码之下，国内经济有望先于海外复苏。

中信保诚表达了类似的看法，认为后期A股的表现或仍将保持韧性。原因在于，相较海外的通胀压力带来货币政策收紧、经济衰退的担忧，国内经济仍延续疫后复苏，流动性环境保持宽松。

从长期来看，前海开源认为，尽管阶段性市场或仍将波动，但不存在系统性风险。第一，“宽货币”仍在继续。当前各期限shibor代表的市场利率均处在历史低位，近期国债利率也出现了明显的回落，

第二，各类“稳增长”政策也将持续落地、加码。7月22日国常会要求“加快专项债资金使用”、 “在三季度形成更多实物工作量”。

第三，对于以“新半军”为代表的赛道股，随着近期市场震荡及风格轮动发散，其拥挤度压力已有所释放。且从中报业绩预告来看，仍是景气的方向。结构上，短期内市场将向均衡回归。但中长期，强者恒强的科技以及景气回暖的消费仍将是市场主线。

西部利得对下半年市场相对乐观。虽然国内疫情略有反复，但对市场和投资者情绪的影响在弱化，消费者信心有望逐步修复。

展望后市：结构性机会活跃，关注政策支持行业

展望后市，多家基金认为，结构性机会依然活跃，需要对政策多加关注。

广发基金认为，综合考虑下半年海内外宏观环境，A股短期震荡调整，但后市结构性机会活跃的趋势未改。如果经济增速下行压力加大导致政策强刺激，政策发力期的基建链和地产链等稳增长链，以及政策见效期以消费为代表的经济后周期板块，或有望跑赢市场。

从结构上来说，考虑到当前地产景气短期难以明显上行，后市仍建议优先关注有政策支持、成本端受益于大宗商品价格下行的行业如光伏、风电、电动车、汽车及零部件等高端制造方向。

永赢基金也表示，临近7月底需要关注国内政策方向，尤其是近期可能召开的中央政治局会议，关注稳增长政策是否加码。

具体而言，需要继续关注电动车链（新品频出，关注车型周期，景气优先于估值）、军工（基本不受疫情影响，业绩改善），重视半导体设备（估值较低，景气较高，可能补涨），新能源产业链内部需注意利好兑现的程度以及估值的位置。

至于消费行业，估值或已重新回到合理估值下方，等待疫情反复影响过去，预计下一阶段业绩或将环比改善，待疫情有所缓解之时或更值得关注，特别是医药的估值目前处于较低位置，关注正当时。

而地产链，近期地产销售数据边际有所下滑以及出现“停贷”风波，导致板块调整较大，目前赔率较高，需等待更强劲的政策支持，积极关注政策信号。

有关军工板块，摩根士丹利华鑫研究员司巍也进行了独到的分析。

司巍认为，今年上半年的军工板块业绩增速，主要受上游原材料上涨、疫情和去年高基数的影响，而展望下半年，这三个影响因素都有较大的变化改善，所以对下半年军工板块的业绩表现并不持悲观态度。

2022年作为“十四五”第二年，无论从国防和军队建设的长期发展趋势，还是从“十四五”期间装备采购的力度看，军工行业2022-2025需求景气度均保持较高水平。航空装备产业链、国企改革推进加速相关标的以及上游关键芯片和电子零部件继续受益国防信息化和国产替代等细分方向的确定性较高。

而随着国企改革三年行动计划进入收官阶段，后续改革案例有望继续涌现，军工板块在产业链景气度持续提升的同时，围绕军工上市公司的国企改革进展有望提供新的驱动力，主要体现在三个方面，一是注册制全面落地背景下军工优质资产的 IPO ,提升板块上市公司质量与数量；二是体外优质资产的整合、注入，使上市企业聚焦主业、提升资产效率；三是现有上市公司后续股权激励计划的推出，有望大幅改善军工国企的盈利质量。

港股后市：看好科技股左侧布局机会

恒生前海对港股的布局思路也做了梳理。恒生前海认为，疫情走势和美联储加息前的消极情绪或仍对港股有较大影响，港股总体仍维持偏弱走势。待不确定性落地后，叠加稳增长政策背景下经济回暖，港股市场整理之后或仍有上行的基础。

从整体上看，恒生前海认为港股市场仍具有中长期向好的基础，主要是得益于更多利好政策、较有吸引力的估值以及南向资金的持续流入等因素的支持。“我们认为市场所关注的核心矛盾可能会转向稳经济政策成果能否能被验证。在市场反弹的第一阶段，估值和情绪率先修复，后续宏观环境和企业盈利的筑底反弹或将是市场持续上涨的关键。”

从中长期来看，恒生前海依然看好港股科技板块左侧布局的机会。科技板块是香港市场的独有特色之一，在恒生指数中也拥有举足轻重的权重，因此前期科技板块企业股价巨幅波动之下，香港市场同时出现了较大幅度的调整。我们认为，整体而言包括科技板块企业在内的成长股估值在调整后已具备一定吸引力，并且从监管风险的角度来看，外部不确定因素有望在2022年得到边际改善。综合未来较大的发展空间，中长期来看，具备核心竞争力的科技公司有望给投资者带来超额收益。（方丽 王佳霖）

编辑/田野