基金追涨杀跌几时休,谁为“投机式交易”买单
第一财经 2022-07-08 20:28

7月13日,锂矿龙头天齐锂业(002466.SZ)发行的境外上市外资股(H股)将在香港联交所挂牌并开始上市交易。根据7月7日披露,其H股发行价已经确定为82港元/股。

而在此前,天齐锂业A股受到资金疯狂追逐,从4月27日到7月5日,短短两个月左右的时间里,其股价已经从阶段性最低位的58.05元,上涨到147.17元,其间累计上涨近90元,累计涨幅超过150%。

天齐锂业短时间内的大幅上涨,与资金蜂拥买入有很大关系。自4月27日以来的48个交易日里,该股股价涨幅达143.83%,主力资金流入达1680.92亿元。

而参与追逐的,更多的还是机构资金。自一季度以来,公募基金便持续加仓该股。通联数据显示,汇丰晋信低碳先锋股票一季度加仓148万股、国投瑞银新能源混合一季度加仓146.73万股、汇丰晋信动态策略混合一季度新晋为该股的前十大流通股股东。

6月6日盘后龙虎榜数据显示,安信证券股份有限公司西安曲江池南路证券营业部、华泰证券股份有限公司江阴福泰路证券营业部分别净买入天齐锂业2.08亿元和1.94亿元;而两机构专用席位分别买入天齐锂业1.76亿元和1.54亿元。

“公募基金风格过度偏向右侧”

天齐锂业不过是机构追高的一个缩影。

“国内公募基金整体的风格导向出了问题,过度偏向于右侧,以至于博弈因素导致的价差机会持续增多,这是2020年公募规模大增、明星基金经理大火后明显加重的情况。”一位基金合伙人对第一财经记者表示。

所谓“公募基金风格过度偏向右侧”,即投资者、卖方、买方往往倾向于“追热点”,某板块行情好时基民和渠道会加速申购,同时各大平台策略会中会反复出现该板块相关路演活动,营造出一片盛世祥和之景。

以2021年的新能源板块为例,新能源指数从2021年3月25日低点(2486.87点)一路上涨,至2021年11月1日指数已上涨至4887.92点。

其间,多只新能源基金规模涨幅翻倍,以国投瑞银基金经理施成管理的国投瑞银新能源混合最为典型。该基金规模从2021年二季度末不到8亿元,增长至当年三季度末的80多亿元,单季度规模涨幅超9倍。他管理的其他几只基金规模也同样大幅增长,施成的个人管理规模也从二季度末的不到40亿元增长至212亿元。

通联数据显示,2021年二季度该基金前十大重仓股包括了汇川技术(300124.SZ)、天齐锂业、宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)等新能源个股。

2021年三季度,国投瑞银新能源混合再度加仓新能源产业链上下游个股,比如加仓天齐锂业467万股、合盛硅业(603260.SH)294万股、融捷股份(002192.SZ)278万股。

医药板块也与之类似。医药指数曾在今年5月16日短暂“冲高回落”。通联数据显示,在5月16日~5月24日的7个交易日内,医药指数下跌幅度达6%。

当医药板块开启一波持续上涨行情后,7月份,“医药主题基金加速回血”的论调开始出现。买方、卖方也开始造势。

7月7日,富国基金在其公众号中发文:《跌得越狠,反弹越高?医药的行情要来了?》,文章内容显示4月27日以来医药已悄然反弹20%。反弹主线有三条:一是消费医疗,沿着消费复苏的逻辑演化;二是疫情受损板块,受损越大,反弹弹性也更强;三是集采边界产品,市场悲观以为要进“集采”,但实际未进“集采”,业绩大幅上升下,情绪也在修复。

天风证券近期研报梳理了多个指标,认为医药板块正处于长期底部位置。从公募基金持仓的情况来看,医药的超配比例处于过去10年的相对低位,预示超额收益也处于历史大级别的底部;从估值角度来看,目前医药已经隐含了相对比较悲观的预期;政策和基本面的悲观预期基本反映在股价里,短期的一些积极变化,正指引医药板块走出底部区域。

随着各方开始唱多,第一财经记者注意到路演平台中开始出现了医药专场。

回顾历史,当医药指数上涨时,对应基金规模通常也会激增。

2021年二季度,医药指数也走出了一波上涨行情。彼时指数从2244点的低点上涨至2837.93点的高点。

在2021上半年以83.17%的涨幅夺得半程业绩冠军的创金合信医疗保健行业基金,规模从0.63亿元增至19.27亿元,激增近30倍;融通健康产业、宝盈医疗健康沪港深等去年上半年涨幅超70%的基金,规模增速都超过10倍。

但追高总是有风险的。

而在新能源指数低位震荡的2020年全年和2021年第一季度,国投瑞银新能源混合却屡遭赎回。通联数据显示,该基金在2020年二季度份额缩减37.9%;在2021年一季度份额缩减24.65%。

另一只重仓新能源产业链的东方阿尔法优势产业混合基金在2021年三季度也迎来大笔净申购,三季度末规模达到84.47亿元,单季度规模涨幅达150.70%,基金份额涨幅也超过92%。

2021年7月13日,在新能源板块经历过彼时那波大涨后,华夏能源革新股票基金经理郑泽鸿公开发文警告。

他表示新能源板块成长性强却也波动巨大,短期遇到20%~30%的回调都是有可能的,尤其是在连续上涨、市场火热的当下,这种短期回调发生的概率更大。

如郑泽鸿所言,新能源板块在2021年11月初到达高点后迅速回调,一路震荡下跌至2022年4月27日的低点(2688.38点),在2021年追高的投资者无疑承受了一定损失。

让渠道从客户角度出发思考问题

从某个层面来讲,渠道需要为投资者“追热点式投资”承担一定责任。

“目前全市场最主流的销售机构还是银行和券商,而公募会把50%~75%的第一年管理费和认购费让渡给渠道,站在银行和券商的角度,规模是唯一的考核基准,自然没有动力引导投资教育。”上述基金合伙人说道。

一位基金三方售卖平台工作人员对第一财经记者表示,整个公募基金销售市场大概可以按照6:3:1比例划分。银行渠道占据六成、券商渠道占据三成、包括支付宝和天天基金在内的其余三方渠道占据一成。

“银行考核基金发行业务口径和其他渠道不同,银行是以基金发行规模为考量标准,而券商和三方渠道更多的是考核保有量、存量。”上述三方平台工作人员说道。

以基金的发行规模作为业绩考量标准,让银行销售人员有更多动力去给客户不停的推荐新基金。

一位三方平台工作人员表示,他们的话术是这样的:最近XX基金表现不是很好,你去换个XX基金的产品吧。大多数基民不是很专业,也就听从了客户经理的指导。

“如果公募以后取消管理费的收费方式,单纯以超额收益收费,而银行的业绩提成同样挂钩一部分超额收益,理论上客户的长期持有利益会和机构更一致。”上述基金合伙人表示。

他表示“监管一直在试图引导这种风格”。

无论是监管层还是基金公司,都希望通过发行设定持有期的产品锁定投资者的持有周期,引导投资者由短线投资转向长期投资,让投资者真正体验到长期投资的价值所在。

证监会今年4月发布了《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》,鼓励行业机构开发各类具有锁定期、服务投资者生命周期的基金产品。

而华夏基金则提交了华夏远见未来10年封闭运作混合型证券投资基金的募集申请,引起业内广泛热议。从过往历史来看,这是基金行业首次出现封闭期长达十年之久的混合型基金。

“就像保险代理人只代表自己所在公司的产品利益一样,其实公募和渠道也有类似困境,基金公司销售只对自家产品上心。”上述基金合伙人说道。

他表示,理论上讲,发展基金投顾其实是一种解决之道,他们站在客户角度考虑问题。

基金合伙人说道:“但问题在于,基金投顾的身份很多不够第三方,他们的收费机制也偏前端。而且大V很多水平参差不齐,所以监管批量取缔无牌经营的基金大V是对的,但基金投顾怎么保证第三方的中立地位,他的收费机制怎么和客户利益更一致,是需要去思考的问题。”

编辑/樊宏伟

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