蔚来月度交付创出新高,多家投行回应灰熊做空报告细节
​第一财经 2022-07-03 20:55

灰熊(Grizzly Research)做空蔚来(09866.HK)的事件仍在持续发酵,近日,摩根斯坦利、JP摩根、大和资本市场等多个国际投行对做空报告的细节进行了驳斥。

此前灰熊发布的做空报告中指出,截至2021年9月,蔚来与武汉蔚能电池资产有限公司(下称“蔚能”)通过关联交易形式,出售了4万块电池,而根据蔚能ABN募集说明书,其用于ABN的BaaS订单数为19000张,由此认为蔚来向蔚能过度销售电池,从而夸大自身营业收入和净利润。

蔚能是由蔚来、宁德时代等企业于2020年8月成立,是提供BaaS电池租用服务的实体,为采用BaaS方案购车的蔚来车主提供订阅服务。启信宝显示,蔚来持有蔚能19.8%的股份。

灰熊认为,蔚来把电池组零业务分拆成独立公司有三个目的:提前7年将用户的订阅费用计入当期财报;用蔚能作为超额购买电池的交易方,增加电池销售收入;从财务报表中转出电池折旧费用。在2021财年,蔚来优于预期的盈利中,有至少60%由蔚能贡献。

但灰熊的做空报告并未获得广泛认可。大和资本的研报显示,蔚能的目的是通过其19000块电池资产进行ABS(资产支持证券)融资,因此报告了19000名BaaS(电池即服务)用户。同时大和资本估算,根据蔚来在2020年第4季度至2021年第3季度的销量(8.4万台)来看,截至2021年9月,蔚来可以拥有4万名BaaS用户(近50%的BaaS购买率)。

摩根大通则认为,武汉蔚能持有的每一块电池都有相应的基础订户。数据显示,截至2021年12月31日,蔚来新增用户中,选择BaaS方案的比例超过50%。2021年蔚来共交付新车91429辆,新增BaaS用户超过4.5万名。

海通国际在研报中表示,电池所有权转移后即可确认收入,BaaS的商业模式具体为:电池出售给电池资产公司(蔚能),BaaS 用户作为承租人与其签订电池租用协议,通过每月支付月租获得电池使用权,动力电池所有权转移后整车厂商即可确认收入。

此外,灰熊近几年在针对中国创新企业做空方面表现的异常活越,包括SPI绿能宝、斗鱼、瑞能新能源等品牌。灰熊官网信息显示,其几乎一半的做空报告,都涉及中国创新企业。

在灰熊发布做空报告的第二个交易日,蔚来港股报收172港元,增幅为3.93%。中金公司将蔚来评级为“跑赢行业”,港股目标价为196.00港元。

在多家国际投行站台的同时,蔚来交出了一份创新高的月交付成绩单。

6月交付数据显示,蔚来共交付新车12961台,同比增长60.3%,创月度交付量新高。2022年第二季度蔚来累计交付新车25059台,同比增长14.4%,连续9个季度同比正增长,最终交付成绩超过2022年二季度交付指引。

根据蔚来规划今年8月开始,将陆续交付全新车型ES7和搭载新智能车载系统的改款ES8、ES6及EC6;9月将开始交付ET5车型。

蔚来创始人、董事长、CEO李斌曾表示,蔚来将继续提升全供应链的产能,有信心实现下半年交付量的快速攀升。

摩根大通的研报显示,2022年第3季度预计蔚来的季度销售额将实现约70~80%的环比增长,并在2022年第4季度实现约30%的同比增长。

此外,6月29日蔚来德国、荷兰、丹麦、瑞典官网正式上线,加速在欧洲市场的布局速度。在上述四国的官网车型列表中,出现了包括ET5、ET7和ES7在内的三款车型,均为蔚来NT2.0平台新车。(魏文)

编辑/田野

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