近期，中国在岸、离岸股市持续反弹。截至周二收盘，北向资金6月的流入量已高达746.42亿元，上证综指突破3400点，众多雪球产品挂钩的中证500指数在一个月内就反弹10%。

据第一财经记者从渠道人士处了解，不少在今年3-5月低位发行的雪球产品已经火速敲出（即可斩获最高区间的收益）。也就在几个月前，由于股市大跌，雪球产品纷纷敲入引发市场恐慌的场景还历历在目；此外，新发基金也有回暖的迹象。6月以来，有40多只基金提前结束募集。国际量化巨头Two Sigma在国内的新产品出现“秒杀”的情况，募资规模约12亿元人民币。

随着上海全面恢复正常生产生活，各地疫情缓和，市场情绪明显回暖，多家公募、私募基金投资经理对记者表示，在汽车销售、风电装机等强有力的主线支撑下，市场走势可能会维持偏强格局。

众多雪球产品敲出

“近期我们每周都有雪球产品敲出。”某头部券商营业部负责人对记者表示。市场从5月触底后持续回升，而二季度发行的雪球产品众多。

“产品主要挂钩中证500指数或恒生科技指数，二者都出现大幅反弹，一般在低位介入，敲出的概率很大。但没想到很多产品1-2个月就敲出了，本来雪球的观察期都有1-2年。”上述人士告诉记者。

例如，某挂钩中证500指数的私募雪球产品，申购日是4月21日到4月25日，起始日为4月28日，期初价格就是起始日期的收盘价，前12个月敲出票息为年化16%，第13-24个月敲出票息约为年化10.3%，敲出界限为100%*期初价格，即观察日的指数点位大于等于起始日的收盘价即可。

中证500于4月26日左右阶段性触底，4月28日收盘为5418.76点，而截至6月28日已升至6501.35点，期间涨幅高达近20%，恒生科技股指数涨幅也超过25%。因而雪球产品敲出并不奇怪。

如今雪球产品火速敲出的场景，与一季度时大面积敲入的情况形成强烈对比。4月26日，上证综指跌破2900点，聚集了景气赛道成长股的中证500在4月25日大跌400点并击穿5500点的关键点位后，26日又跌破5300点，导致众多去年发行、挂钩中证500的雪球产品集体敲入。这意味着投资者无法获取保本收益，并开始承担亏损。当时，这还引发市场对于雪球敲入加剧市场抛压的恐慌。

不过，随着上海全面复工，早前被猛烈抛售的新能源等成长板块加速反弹，这也助推了中证500反弹。同时，中概股全面退市担忧的缓和也推动港股回暖。

瑞银全球金融市场中国主管房东明对记者表示：“可能目前市场认为中概股退市问题可以解决的概率回升到30%，但我认为实际概率或更高，更多中概股最终仍有可能保留在美上市的地位，一旦这种预期越来越明确，不排除后续市场仍有向上的动能。相关互联网企业对于中国的经济、就业而言仍扮演关键角色。同时，美国上市门槛较低、流动性好，对于部分中国企业（尤其是高成长但仍未盈利的企业）是理想的上市融资地。”

爆款基金上演“秒杀”

市场情绪逐渐回暖，随之而来的无疑就是基金产品销售出现起色。瑞银证券的研究也发现，公募基金的表现较其募资情况领先3个月。

今年一季度的基金销售量颇为惨淡，仅为去年同期的1/10。数据显示，5月基金发行份额开始回升，6月以来也有40多只基金提前结束募集，整体来看，基金销售已触底回暖。截至6月24日，6月共有100只基金成立，调整后的发行份额1696亿份，较5月基金发行规模增长超过80%。6月新成立基金中，债券型基金调整后发行份额达到1504亿份，占比89%。

值得一提的是，近期外资巨头的私募产品竟出现“秒杀”。国际量化巨头Two Sigma在国内的新产品走俏，200万起投，封闭一年，为宏观策略，近期在多个银行、券商渠道销售。“Two Sigma在我们券商渠道给了3个亿，很快就被客户‘秒杀’，已经很久没出现这种情况了。”某头部券商机构营业部人士告诉记者，Two Sigma累计募资规模约12亿元。此外，桥水、元盛等外资近期也在渠道低调销售产品，受到投资者追捧。

据记者获得的产品资料也显示，Two Sigma将自己定位为科技公司，旨在运用严谨且系统化的方法，在复杂多样的环境中于全球高流动性的市场中，持续创造超额回报。其绝对收益的策略包括——权益市场中性策略，系统性全球宏观策略。

不过，据记者观察，近两年来，走俏的外资产品多为另类策略，即非基本面多头策略，境内投资者更青睐配置外资具有相对优势的量化、多资产策略产品。而未来主观多头的公募基金、私募基金募集情况能否持续回暖，可能是观察中国市场水温的更好指标。

再平衡资金支撑全球股市

各界预计，目前市场的强劲势头可能仍有望维持。其实，近期除了中国在岸、离岸股市持续反弹，连早前遭遇猛烈抛售的美股也在月末的一周获得支撑，标普500上周反弹超6%。

这背后的原因有很多，而一个共同的因素不容忽视——月/季/财年末再平衡资金流启动，资金流入股市。北向资金6月的流入量也超740亿元。

“早前由于美联储加息75BP导致紧缩预期飙升，美股抛售加剧，导致一些投资组合的持仓已经小于基准水平，因为在月末、季末投资组合再平衡之际会出现买入动作，从而推动标普500出现‘技术性反弹’，目前也称为‘熊市反弹’。”嘉盛集团资深分析师西卡摩尔告诉记者。

美国一家大型投行基于债券和股票市场的季度走势预测，养老基金需要购买约300亿美元股票。考虑到本季度股市走势跌宕，这个金额虽然不大，但仍颇为可观。尤其是考虑到目前海外市场开始了一波“衰退交易”，甚至有观点认为美联储可能在明年暂停加息甚至降息，因此机构预计全球流动性收紧的趋势可能会缓和，这或将有助于包括中国市场在内的新兴市场情绪修复。

编辑/樊宏伟