自乌克兰局势升级以来，欧洲金融市场不断遭遇资金外流。

市场研究机构路孚特（Refinitiv Lipper）的数据显示，上周一周内（截至4月27日），欧洲股票基金流出35.2亿美元。此前，欧洲股票基金已连续十周出现资金外流。3月，欧洲股票基金的资金外流总额达270亿美元，系2020年3月以来首次。

不仅如此，一季度，投资者还从欧洲公司信贷基金中撤出近140亿欧元，这是自疫情暴发以来最糟糕的一个季度。

泷韬资产管理有限公司投资总监袁玉玮在接受第一财经记者采访时表示，乌克兰局势僵持不下，使欧洲高通胀持续，债务风险上升，在追求较高收益及避险需求的背景下，资金不断逃离欧洲。“对于未来投资策略，可关注能源、食品等受通胀影响较大的板块，并可关注沙特等潜在替代俄罗斯给欧洲能源供给的地区。”他说。

自乌克兰局势升级以来，欧洲金融市场不断遭遇资金外流

高通胀、债务风险拖累欧洲市场

袁玉玮表示，欧洲高通胀持续，推高了工业企业的生产成本。由于工业占欧洲经济比例较重，欧洲整体的经济表现进而受到拖累。

欧盟统计局的数据显示，4月欧元区通胀率按年率计算达7.5%，连续6个月创历史新高。其中，能源价格同比上涨38%，而包括能源在内的大宗商品正是工业企业的原材料。

工业仍是欧洲经济的重要支柱。欧央行的数据显示，当前工业占欧元区国内生产总值（GDP）的近四分之一。在欧洲股市中，航空制造、汽车制造与零部件仍占较大比重。

路孚特预测，受制于高成本，今年欧元区大中型企业盈利预计增长4.4%，远低于美国企业10.3%和亚洲15.3%的增速。摩根士丹利则称，随着实际GDP增长率将低于胀水平，欧洲企业今年的利润率可能将下降约1%。

袁玉玮还称，欧洲还面临较大的债务风险。“欧洲多国政府要支持受能源价格影响的企业和家庭，同时还将接受乌克兰难民，这不免提高政府开支，增加财政负担。自2014年以来，由于欧洲多国仍采取负利率，叠加高通胀，当前欧洲多国债券回报率将变得更低。”他说。

欧盟统计局的数据显示，去年第四季度，欧元区公共债务占GDP的比重达95.6%。欧洲多国政府的数据显示，2021年，法国、意大利等欧元区主要经济体公共债务占国内生产总值的比重高达112.9%、150.8%。

国际货币基金组织（IMF）在最新报告中称，虽然意外的通胀可能会在短期降低债务与GDP的比率，但持续的通胀（以及通胀的波动）最终会推高举债成本。而在大多数欧洲国家，提高税收或削减公共服务支出的能力有限。

此外，欧央行还提醒，欧洲投资者在很大程度上已在以美元和欧元计价的俄罗斯主权外债上蒙受了损失。

一般而言，外国投资者持有的俄罗斯债券通常有两种：一种是俄罗斯境内以卢布发行的本币计价债券，另一种是以美元和欧元发行的、在国际上交易的外币计价债券。4月，由于担心俄罗斯无法偿还外债，金融评级机构标普全球评级公司将俄罗斯的外币支付评级下调至“选择性违约”级，这是“违约”级之前的最后一档。国际清算银行（BIS）的数据显示，截至2021年9月底，俄罗斯欠欧洲银行的债务总额超过了910亿美元。

未来风险几何？

不过，欧洲央行副行长德金多斯近日表示，虽然资金不断外流可能导致流动性风险浮出水面，并蔓延至银行业，但迄今为止压力已得到控制。其原因在于，欧元区银行业对俄罗斯的直接敞口是有限且集中的。

评级机构惠誉国际（Fitch Ratings）的数据显示，法国兴业银行和裕信银行是在俄罗斯拥有较多业务的欧洲银行。然而，与母公司相比，其多数业务在俄罗斯的风险敞口仅与本地零售和商业银行业务有关，在每种情况下都不到总风险敞口的2%。即使在极端情况下完全注销两家银行对其俄罗斯子公司的投资，也仅可能对集团层面的资本产生相当温和的影响。

荷宝投资管理集团多元资产投资组合总监格雷厄姆（Colin Graham）在接受第一财经记者采访时也表示，目前，欧洲不断上升的通货膨胀允许部分转嫁，该地区的的工资压力也小于美国，因此欧央行可以推迟加息，这将改善欧元区流动性前景。

欧洲央行执委施纳贝尔近日在接受德国媒体采访时表示，虽然德国金属工人工会IG Metall要求将钢铁行业的工资提高8.2%，法国的最低工资也在上升，但目前欧元区未出现通胀-工资螺旋上升情况。在近日参加IMF的小组讨论会上，欧洲央行行长拉加德未承认该央行可能在7月加息。

格雷厄姆还表示：“由于乌克兰局势不断僵持，导致欧洲市场的风险溢价不断上升，收益预期也一直在下降，但我们没有并没有减持欧洲资产，因为欧洲股市相对于美国股市便宜，而且与自身历史相比，其股价也更公允。”

“太多坏消息已经反映在价格中。所以根据其预期收益，并与其他市场相比，欧洲资产仍然具有吸引力。”他说。

德金多斯也表示，目前有较多利好因素传来，这将支持欧元区的经济增长，这包括劳动力市场回暖和一些行业重新开放带来的势头。

欧盟统计局的数据显示，截至2022年2月，欧元区失业率已经下降至6.8%，欧元区失业人数回落至1115.5万人，两者均为1993年有数据以来新低。受旅游业等行业回暖，欧元区服务业采购经理人指数（PMI）由55.6攀升至57.7，创去年9月以来新高。

来源/第一财经

编辑/樊宏伟