国际投行看中国供应链:汽车业存挑战,消费电子周期下行
第一财经 2022-04-13 20:08

国内多地疫情反复,供应链扰动成了企业、投资机构等的头号关注。汽车、消费电子行业以产业链长为特点,且需要上中下游通力协作,因而在此次多地出现疫情的背景下倍受冲击。

根据通联数据Datayes,4月13日,北向资金净流出4.98亿元。近一周,根据北向资金行业持股占比变动情况,占比提升最多的行业分别为食品饮料、银行、公用事业、建筑装饰、建筑建材、煤炭,持股占比下降最多的行业分别为电力设备、电子、计算机、汽车、医药生物、传媒、机械设备、国防军工。第一财经记者也采访了多家目前国际投资机构、国际投行,观察各界如何看待相关行业受到的扰动。

汽车行业面临较大挑战

多家外资机构投资经理对记者表示,投资者普遍担心汽车产业链的扰动。例如,最新消息显示,蔚来汽车多地供应链合作伙伴陆续停产,整车生产已经暂停,近期不少车辆会推迟交付。

数据显示,上海和吉林省是中国顶尖的汽车制造中心。这两个地区占2021年中国汽车产量的20%。最近,两地都实施了严格的疫情防控措施,导致部分汽车工厂关闭、物流运输中断。

根据汽车工业协会的数据,2021年,上海生产了280万辆汽车(占全国汽车产量的11%),吉林省生产了240万辆(占全国汽车产量的9%)。总的来说,两地占国内汽车产量的20%。中国汽车行业每月生产约200万辆乘用车和商用车。

除了终端生产环节受到的直接影响,产业链的间接扰动更受关注,例如,供给短缺对外省汽车制造业的溢出风险。“虽然难以量化,但我们预计封控的影响将波及其他城市和省份的装配生产活动。除了汽车整车厂,吉林和上海都有大量的上游零部件供应商。参考2020年武汉的生产数据,该地在当年2-3月为抗击第一波新冠肺疫情而封城时,期间中国的汽车产量减半。”高盛表示,全国产量降至每月100万辆,同比下降约50%。其中的一小部分是由于武汉的整车厂暂停生产导致,该地汽车产量在2019年占全国的6%。其实,更主要的影响是由于武汉封城造成的供应链中断,以及国内高速公路网络受到扰动。

目前,鉴于吉林和上海的汽车工业规模都超过武汉,多数机构认为,溢出风险不容忽视,预计封控措施将使全国汽车生产再增加10%的下行风险。

据部分机构和记者的统计,位于上海、长春的汽车供应商主要包括:联合汽车电子(汽车电子),博世上海(汽车电子),博世长春(汽车电子驱动产品等),延锋安道拓(汽车内饰和座椅),宁德时代(电池模组),华域汽车(汽车内饰外饰),上海英提尔交运汽车零部件(座椅),上海长空机械(汽车结构部件),京西重工(悬架和刹车组件的供应商),上海岱美汽车内饰件(汽车内饰),永太科技(汽车零部件),高田(汽车安全装置),大陆汽车电子(长春)有限公司(工程电子控制系统),长春一汽富维海拉车灯(汽车车灯)。

几家顶级汽车制造商的风险敞口很大。特斯拉上海超级工厂(Tesla Giga Shanghai)2021年的生产能力为48.6万辆;大众在华有两家合资车企,一汽大众2021年生产170万辆汽车,上汽大众为120万辆,二者分别位于吉林和上海;两家国内汽车制造商——上汽集团为550万辆,一汽集团为330万辆,二者地理位置相近。上述企业的生产受到不同程度的影响。

据记者了解,特斯拉上海工厂并未如预期于4月4日恢复生产;长春3月11日宣布封控后,一汽大众最初计划停产4天。但截至4月6日,生产尚未恢复。

消费电子遭遇周期下行+疫情扰动

消费电子行业则具有类似的特点——产业链长、需要各环节分工协作。但与景气的电动车行业不同,除了疫情扰动,消费电子行业还在面临行业周期性下行的冲击。

“与市场预期相反,去年供应短缺问题现在正迅速变成需求减弱的问题。我们低配个人电脑和消费市场,对美国硬件、电信和网络设备和亚洲科技板块持谨慎态度。”摩根士丹利近期表示。

虽然芯片短缺导致汽车公司纷纷下调产量预期,但传统面向消费者的产品(个人电脑、智能手机和消费硬件)需求大幅下降,有可能导致供应过剩的风险。与一年前相比,这是一个巨大的转变,当时90%以上的行业终端市场面临供应限制,而现在只有不到19%(汽车和工业)。“由于企业建立了库存缓冲,科技行业的需求表面上受此影响而被大幅放大,我们预计随着未来几个季度的库存调整,宏观领先指标的恶化将进一步加剧。”上述机构表示。

过去两周,电子板块延续了调整态势,从近期披露的年报及一季报预告情况看,消费电子产业链公司表现较为疲软,一季度智能手机出货量负增长的糟糕情况还在恶化,各大品牌厂商已开始下调年度出货目标,需求的疲软程度可见一斑。此外,疫情带来的供应链卡顿以及珠三角、长三角等部分地区和城市的局部封控,对制造加工类公司而言更是雪上加霜,在疫情高不确定性重压下,机构认为消费电子标的业绩二季度实现有效改善的压力较大。

半导体类公司一季度整体交出了不错的答卷,但由于去年市场整体预期较高,大部分标的的成长速度基本落在预期之内,因此需要多个季度的持续增长才能撑起新的预期。太平洋证券提及,近期,市场部分投资者担心疫情对新能源车需求及生产的负面影响,会对功率半导体的景气度造成短期的冲击,蔚来4月9日已对外声明,因疫情原因, 供应链伙伴的陆续停产,整车生产已经暂停。因此,当前半导体标的的高成长预期的消化进度需静待疫情缓解,电子板块短期内难以见到积极的变化。

某消费电子行业龙头企业的董事会秘书近期对记者表示,当前电子制造服务产业供应链方面面临较大困难,如:进口货物(空运、海运)货物堵塞在机场、港口,无法顺利清关提货。出口空运货物因仓库封控、作业人员减少、航班减少,无法按时出运;国内物流通路受阻,各地对车辆准入加严,跨省运输极其艰难,江浙沪都无法互通,冷链运输车辆更是一车难求。运输成本大幅上升,企业花费大量的人力、财力找车,寻找可能的解决方案。

目前关键看疫情封控究竟要延续多久。“即使对于准备充分的企业,如果后续出现物料不足且人员持续无法流动的情况,那就难免会遭遇挑战。”某半导体企业的负责人对记者表示。

来源/第一财经

编辑/樊宏伟

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