欲戴王冠，必承其重。

在过去两年多的基金高速发展浪潮中，一场轰轰烈烈的造星运动随之展开：众多基金经理王冠加身，被冠以“女神”“男神”“一哥”“一姐”“成长股猎手”乃至“国民基金经理”等称号，以短期高收益为噱头，吸引了大量投资者购买，不少新发基金一日售罄，轻松募集几十亿元甚至上百亿元。

潮水退了，才知道谁在裸泳。进入2022年以来，A股市场持续调整，绝大多数权益类基金“跌跌不休”，尤其是此前被投资者追捧的明星基金，在市场风格突变之后，投资者亏损加重。

王冠坠落 爆款基金亏损多

对于过去两年追捧爆款基金的投资者来说，进入2022年以来，在市场震荡调整中，突然发现他们昔日追捧的投资明星，失去了往日的光环。

基金经理头上的王冠，几乎一时间全部黯淡无光。

据上海证券报记者不完全统计，从2020年7月至2021年底的一年半时间内，首募规模超30亿元的主动权益性基金共有245只。从上述基金的业绩表现看，截至2022年2月15日，成立以来依然获得正收益的基金仅有42只，占比不足两成。

与之相对应的是，上述时间段成立至今亏损超过10%以上的基金多达125只，更有33只基金成立以来亏损20%以上。

在行情较好时，大型基金公司往往是基金发行的绝对主力。从上述爆款基金成立以来的业绩表现看，在上述一年半时间内，北京一家大型基金公司发行的18只爆款基金中，截至今年2月15日，有17只处于亏损状态，其中7只基金跌幅超过15%。另一家同期发行了16只爆款基金的头部公司，成立至今亏损超过20%的基金多达5只。

基金造星 王冠是如何加身的

过去两三年，在结构性行情中，基金公司的整体业绩表现突出，基金公司的造星运动也在轰轰烈烈地展开。

基金造星，宣传先行。宣传之道，要占领高地。

站在上海陆家嘴的环形天桥上，迎面就能看到巨大的基金公司宣传海报。家住浦西但在浦东上班的董小姐发现，不知从哪天开始，她上下班乘坐的地铁二号线上，基金公司的宣传海报，已经逐渐取代了此前流行的植发和电商广告，成为这座金融中心的广告商“新贵”。

在浦东世纪大道地铁站，这座人流量巨大的四条地铁交汇的地铁站内，在基金发行高峰期，几乎每个立柱上都是基金公司的宣传海报，“医药女神”“消费一哥”等类似的宣传口号随处可见。

家住郑州的小张告诉记者，大约一年多前，当她打开手机App时，经常可以发现基金公司的广告，支付宝上也会频频推荐基金，身边人也开始不断有人给她推荐基金，最终在懵懵懂懂中加入了购买基金的大军。但她最近开始不停抱怨自己亏了钱。尽管只亏损几千块钱，但却让她对投资基金心有余悸。

需要说明的是，在基金公司的推广中，往往只呈现基金业绩亮丽的一面，投资者并不能看清投资全貌。在介绍基金经理时，往往会选取对营销有利的时间节点，给投资者以超高收益的假象。

例如，某基金经理正在发行新基金，在介绍他的过往业绩时，往往会截止到2021年底的市场高点。投资者不知道的是，如果截至最新日期，在今年以来的下跌之后，其长期业绩表现就会大打折扣。另外，管理时间不足3年甚至不足1年的基金，在宣传时甚至会用年化收益率做推广。

在过去两年来的基金造星运动中，深圳某大型基金公司的消费基金经理被包装成“国民基金经理”，在新发基金中一举吸引了1300亿元资金认购，创下了当时的基金首发募集纪录。但投资者不知道的是，该基金经理管理时间最长的基金，从2010年底至2018年底，在长达8年的时间内，总回报仅有62.7%。尽管该基金经理能力圈以白酒为主，但很多投资者被其产品宣传打动，奔着“国民基金经理”的噱头而去，甚至买入了该基金经理管理的创新未来基金，结果短短一年出头的时间，净值就亏掉了三分之一。

沪上某基金分析人士表示，绝大部分基金经理并不具有获取阿尔法的能力，业绩好更多是来自于贝塔行情。但在基金公司的宣传中，往往会被包装成有获取超额收益的股神。“投资者关注的最重要指标就是业绩，这也导致了基金公司的造星运动盛行，很多公司纷纷把主动型基金做成了主题型基金，依靠极端操作押注赌未来。”

王冠之重 如何破解“造星”冲动

进入2022年以来，伴随着市场的震荡，一顶顶投资明星的王冠开始跌落。

基金公司为何如此热衷于造星运动？这要从其基金行业的相关利益链条进行分析。

在基金投资利益链条中，涉及基金公司、公司股东、基金经理、基金销售和投资者等多方面的利益。对于基金公司来说，只有把资产管理规模做大了，基金管理费才能增加，基金公司利润才能增加，基金经理也会有更多收入。

扩大资产管理规模，上述各方都有天然的动力。从基金营销的发展现状看，打造明星管理人往往是最简单粗暴且行之有效的方法。

华南某公募基金经理分析称，在基金销售过程中，买卖双方对投资的理解有较大差异，买方对投资风险收益比往往缺乏足够认知，在信息存在巨大不对称的情况下，往往会被收益预期所迷惑，而忽略了隐藏的风险。

从过往投资历史看，在投资者疯狂追逐短期回报的时候，往往已经处于行情的阶段性高位了。对于基金公司来说，在市场火热的时候发行新基金，借助投资者的入市热情，能够轻松募集到大量资金。但随着基金规模的持续增长，对基金经理的投资能力带来巨大挑战，当超出基金经理的管理边界后，最终容易陷入业绩的泥淖中。

现实中，在高点密集发行基金的结果，往往是投资者亏钱，基金公司管理费大幅增加，基金公司股东喜笑颜开，挨骂最多则是基金经理。

但在业内人士看来，相对于基金经理，基金公司的责任更大。很多明星基金经理的王冠，无疑源于基金公司的强力推动。

沪上某绩优基金经理曾对记者透露，在市场行情如火如荼时，他坚持不发新基金，公司高管没有责怪他，这让他感到非常欣慰。他说：“在牛市中不趁热打铁发新基金，公司高管会面临股东方的巨大压力。”

当市场下跌之后，王冠之重，让基金经理不堪重负。如何破解基金公司的造星运动？在业内人士看来，有必要对基金投资的相关利益方实行一定的利益捆绑制度。

业内人士建议，从具体的利益捆绑方式看，首先要有基金公司和基金经理的强制跟投制度。基金公司须拿出真金白银买入新发基金，基金经理也要拿出相当比例的可投资资产买入新发基金，将基金公司、基金经理和投资者的利益深度捆绑。另外，基金公司或基金经理在赎回基金时，同样需要强制公告。比如，近期深陷舆论漩涡的某医疗主题基金，该基金所在的基金公司曾在低点申购了该基金，但在2021年上半年的市场高点全部赎回，在市场高点也没有有效限购，最终基金公司赚了钱却让投资者遭遇了亏损。（赵明超）

编辑/田野