首创证券原定于今日晚间20时举行的“看跌”宁德时代电话会议临时取消。据媒体报道，该电话会的主题为“宁德时代还能跌多少？一个定量分析视角”，主讲人为首席经济学家韦志超。

电话会议的取消息颇让市场有些意外，不知道哪个环节出现了问题。

宁德时代今天继续大跌5.43%，并跌破500元大关，报收于489.99元。虎年第一周，其跌幅为17.32%，一周蒸发市值2700亿。

交易所公布的盘后数据显示，宁德时代今日出现4笔平价大宗交易，成交金额5487万元，卖方均为机构席位。

2月10日，首创证券发布研究报告，表示宁德时代的调整可能并未结束，未来可能仍有20%下跌空间。该报告署名者正是首创证券首席经济学家韦志超和其研究助理王蔚然，他们建议“逢高出货”。

而市场今天的走势也与他们的判断相一致，不知是否属于巧合？

韦志超和王蔚然在研报中指出，贵州茅台是消费赛道，宁德时代是科技赛道，两者的逻辑、估值有很大差异。表面看起来把两者相比较是风马牛不相及的，但两者股价走势的背后有较大的共性。最近几年价值投资和赛道投资大行其道，贵州茅台和宁德时代作为消费和科技两大赛道代表，受到了全市场追捧，尤其是机构投资者，两者在2021年的基金年报重仓股中排前两位。由于两者是全市场的红牌，对两者基本面的研究肯定是非常全面的。其基本面对股价的影响早就反映了出来。

两人表示，“类比2021年春节之后茅指数的大幅调整，高估值抱团股似乎再度踏入同一条河流。在上涨逻辑的催化剂动摇之后，高估值抱团股面临多杀多的窘境，宁德时代短期可能并未见底。”

 “由于基本面的变化在短期不大，因此决定短期股价的更多是非基本面因素，比如市场的微观结构、市场情绪等变量。”贵州茅台和宁德时代作为两大赛道的代表，在这些非基本面因素上有太多的相似性。尽管人不能同时走入两个河流，但市场对价值投资、赛道投资的执念、公募基金的操作方式以及人性不变的原因使得两者的股价走势有很大的相似性。

韦志超和王蔚然认为，宁德时代面临贵州茅台在2021年类似的市场环境：上涨逻辑已经受到挑战；美债收益率大幅上行；股价超涨。赛道高度拥挤，形成多杀多的负反馈。

韦志超和王蔚然将贵州茅台在2021年的高点与宁德时代在2022年的高点做对比，以贵州茅台的走势推断宁德时代在未来的走势。“从拟合的情况来看，宁德时代的调整整体尚未结束，未来可能仍有明显的下跌空间。在调整的过程中可能有反弹，因此建议逢高出货。如果将两者与万得全A之差做拟合的话，那么趋势就更加明显，宁德时代自高点的回调可能还没有结束，未来可能仍有20%下跌空间。”

韦志超和王蔚然强调，以上结论是基于短期市场情绪和微观结构的角度。但从长期来看，贵州茅台与宁德时代所处行业不同，贵州茅台处于消费行业，可以依赖品牌获得长期的护城河，而宁德时代处于高度增长、技术变革的新能源行业，机会更多，风险更大，其护城河也更加不稳定，长期走势可能则取决于公司和行业的基本面变化情况。同时，本研究报告的风险提示一栏，两人将“宁德时代业绩增长超预期”作为结论变量。

根据简介，韦志超为美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。2020年11月加入首创证券研究发展部，现任首创证券首席经济学家。其研究助理王蔚然是中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

文/北京青年报记者 刘慎良
编辑/樊宏伟