一段时间以来，伴随美联储越来越“鹰派”的表态，市场不断提升美联储今年加息次数和首次加息幅度的预期。一些经济学家和分析师也因此担忧，美联储加息过快过猛会否影响美国经济前景，尤其是在疫情持续给经济复苏带来不确定的情况下。

但目前，至少从美债市场近期的走势来看，债市投资者相信，美联储有能力在不影响经济前景的情况下抑制通胀。

债市押注美联储加息不会令经济“硬着陆”

近期，美债实际收益率，也就是扣除通胀因素后，投资者通过投资美债可预期获得的收益率大幅飙升。这表明，交易员预计尽管美联储即将开启量化缩减政策，美国经济在未来几年仍将继续扩张。

以衡量30年期美国国债实际收益率的30年期美国通胀保值国债（TIPS）收益率为例，根据彭博的数据，该收益率在上星期五自2021年6月以来首次升破零，去年收盘价为-0.47%。

PGIM固定收益全球债券主管蒂普（Robert Tipp）称，美债实际收益率的上升和相对稳定的通胀预期表明，美联储完全有能力在不阻碍经济复苏的情况下收紧货币政策，“美债市场相信，美联储对经济的控制力已经加强了。”

美国近期公布的一系列数据的确也显示出美国经济的强劲。美国劳工部上周五公布的报告显示，美国1月非农就业新增46.7万人，大幅超出市场普遍预期的15万人，并创下2021年10月以来的最大增幅。稍早公布的美国2021年第四季度实际国内生产总值（GDP）初值年化环比上涨6.9%，刷新2020年第四季度以来的新高。美国2021年全年GDP增长率也达到5.7%，录得自1984年初以来美国最强劲的增长速度。

双线投资（DoubleLine Capital）的投资组合经理格怀特利（Gregory Whiteley）称，“一段时间以来，与美国经济基本面相比，实际利率低得离谱。目前，实际利率仍低于历史平均水平：5年期和10年期TIPS的收益率仍低于零。因此，近期出现的实际收益率上升是理所当然的。”

押注通胀压力即将缓解

与此同时，美债市场眼下还在押注通胀压力将得到缓解。上周五异常强劲的非农就业数据本应提升通胀预期，因为更多就业岗位和更高的工资会增加美国人的消费能力，推高需求，加剧供应链瓶颈，传导至通胀数据上。但衡量未来5年、10年和30年通胀预期的市场指标——5年期盈亏平衡率、10年期盈亏平衡率和30年期盈亏平衡率均基本保持稳定。5年期盈亏平衡率近期更是从去年10月2.4%的峰值降至2.1%附近。

分析师表示，这一走势表明，交易员一致认为，随着经济恢复正常，美联储会有更多的空间提高利率为通胀降温，通胀增速预计将放缓。

“美债的长期盈亏平衡收益率得到了很好的控制。交易员并未将持续高通胀水平纳入他们的考虑范围中。”巴克莱银行的美国通胀交易主管麦克雷诺兹（Chris McReynolds）戏称，“债市近期的走势显示，要么整个债市没有收到关于最新数据的备忘录，要么他们已经收到了备忘录，而这个备忘录告诉他们，通胀将在年底恢复正常。”

债市对通胀的乐观看法还可从收益率曲线近期平缓化的走势中看出——长期美债收益率相对于短期美债收益率的上升幅度较小，使收益率曲线的斜率保持在历史较低的水平。在上周五数据公布后，2年期和10年期美债收益率利差约为60个基点，而5年期和30年期美债收益率相差约43个基点，录得一年多来的最小利差。

除了债市，经济学家们也预计通胀增速将放缓。外媒近期对经济学家的调查显示，受访经济学家普遍预测，尽管1月消费者物价指数（CPI）增速仍将达到40年来新高，增长势头可能开始减弱。他们还预测剔除了能源和食品价格的1月核心CPI料将以低于去年12月的速度上涨。巴克莱的经济学家称，这一预期主要源于服装和二手车价格压力的缓和。

NatAlliance Securities的国际固定收益业务负责人布伦纳(Andrew Brenner)称，“美联储此前误判了整个通胀情况，花了很长时间才意识到通胀不是暂时的。不过，这已经是2021年的情况。进入2022年，我目前确实相信，通胀即将消退。”（第一财经）

编辑/田野