1月12日，国家统计局公布2021年12月份和全年居民消费价格指数（CPI）数据。从环比看，12月CPI由上月上涨0.4%转为下降0.3%，PPI由上月持平转为下降1.2%。从同比看，CPI上涨1.5%，涨幅比上月回落0.8个百分点；PPI上涨10.3%，涨幅比上月回落2.6个百分点。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，国内疫情多点散发，各地区各部门统筹推进疫情防控和保供稳价，消费市场总体平稳。保供稳价政策效果持续显现，叠加原油等部分国际大宗商品价格走低影响，工业品价格有所回落。

12月CPI、PPI双双回落， 剪刀差进一步收窄

数据显示，从同比看，食品中，猪肉价格下降36.7%，降幅比上月扩大4.0个百分点；从环比看，猪肉价格涨幅比上月大幅回落11.8个百分点。

财信证券首席经济学家伍超明表示，三方面因素造成CPI同比回落。一是猪肉价格环比回落，同比降幅扩大；二是受新冠疫情散发影响，非食品价格涨幅有限；三是和11月不同，12月CPI不存在翘尾因素。

民生银行首席研究员温彬指出，12月CPI涨幅出现回落，主要由于食品价格由升转降。12月PPI和CPI涨幅均出现较明显回落，物价上涨势头趋于放缓。12月PPI环比下降1.2%，为2020年6月以来的首次下降。PPI同比涨幅出现较明显回落，主要由于国内大宗商品保供稳价措施起到积极效果，部分大宗商品价格回落，同时，之前涨价较多的国际原油等价格也有所回调。

温彬表示，12月PPI与CPI之间的剪刀差降至8.8个百分点，比上月收窄1.8个百分点。从价格传导上看，上游原材料涨价势头减弱，食品价格回落，非食品价格保持温和上涨，不包括食品和能源核心CPI同比涨幅连续6个月保持在1.2%-1.3%区间。

2021年我国CPI上涨0.9%

数据显示，2021年全年CPI比上年上涨0.9%，低于全年3%左右的预期目标。2021年初政府工作报告对CPI全年涨幅的预期目标是“3%左右”。

浙商证券首席经济学家李超表示，我国历来将3%设置为CPI调控目标的阈值上限。温和通胀有利于经济发展，但如果CPI增速超过3%就容易出现通胀预期的自我实现，有可能引发进一步的恶性通胀。从全年看，我国CPI保持在1%左右的低位，一方面源于猪周期下行对CPI食品项的拖累，另一方面源于消费复苏动力较弱导致核心CPI修复不及预期。

2022年CPI和PPI将怎么走？

中诚信国际认为，随着投资、消费端的边际修复带动相关服务业价格回升，以及猪肉价格对CPI上行的拖累逐渐减轻，CPI全年或将出现小幅上行走势，但CPI缺乏大幅上行基础，难以出现大幅上涨。同时，随着全球货币政策转向、供需不均现象的逐步改善，全球通胀水平或有所缓和，与此同时，保供稳价政策将支持PPI增速向常态水平回归。

英大证券郑后成称，核心CPI方面，在2021年前低后高基数的作用下，叠加考虑领先指标PPI当月同比在2022年逐季下行，预计2022年核心CPI当月同比大概率前高后低。在“猪”、“油”对冲的背景下，叠加2022年新冠肺炎疫情完全消除概率较低，预计2022年CPI同比中枢大概率较2021年温和上行。

国开证券指出，2022年全球通胀回落是大概率事件。虽然紧缩政策无法有效调控部分供给因素以及刚性成本（如工资等），但需求回落、政策紧缩以及高基数等因素有助于通胀下行。预计2022年国内通胀整体延续温和，CPI方面，重点关注下半年猪周期可能启动以及服务业复苏对CPI的拉动作用。PPI方面，可重点关注疫情对供应链的扰动、能源价格走势以及劳动力成本变化等因素的影响。CPI与PPI的分化趋于缓和，两者剪刀差将从2021年的7.2个百分点回落至1.5个百分点，中下游利润有望一定程度上复苏。

温彬认为，下一阶段，全球通胀有望回落，但仍存在不确定性；国内随着增长基数的提升，叠加保供稳价政策持续实施和大宗商品价格见顶回落，预计PPI将继续回落，CPI中枢或有所上升，国内通胀整体保持温和水平，对货币政策掣肘有限。今年经济工作稳字当头、稳中求进的基调已经明确，宏观政策将加大跨周期和逆周期调节力度，各方面的积极政策将出台实施并靠前发力，促进经济运行在合理区间。同时，美联储政策收紧已是共识，但何时加息、加几次息、何时缩表仍存在不确定性，也存在超预期风险，因此，也要做好应对美联储货币政策转向的准备，为经济复苏提供安全稳定的金融环境。

来源/第一财经

编辑/樊宏伟