随着光伏、锂电等新能源板块再度爆发，A股在2021年最后一个交易日整体走强，为全年交易划上了一个圆满的句号。

回顾2021年，虽然新冠肺炎疫情反复导致的企业盈利分化、全球供应链紧张等问题依然存在，但A股市场经受住了考验。

截至2021年12月31日收盘，A股主要指数年线多数飘红。上证指数报3639.78点，全年上涨4.80%；深证成指报14857.35点，全年上涨2.67%；创业板指报3322.67点，全年上涨12.02%；科创50指数报1398.19点，全年上涨0.37%。

“牛短熊长”正在远去

从2019年到2021年，上证指数年线收获了3连阳，这打破了A股市场尘封28年的纪录。要知道，沪指上一次出现年线3连阳还要追溯到1993年。

A股市场此前常被诟病“牛短熊长”。打开上证指数K线图，“牛不过三年”似为常态，且每次大涨过后往往紧随着大跌。一次次的“过山车”行情，造成投资者持股体验不佳，也一定程度影响了资本市场融资功能的发挥。

造成上述现象的原因有很多，而资金结构问题是关键性因素之一。回顾2007年“6124点”牛市与2015年“5178点”牛市的终结过程，资金的非理性交易行为导致市场估值失衡，是造成指数上演脉冲式行情的重要原因。

可喜的是，近年来，随着互联互通等交易机制不断完善，以及多层次资本市场体系加速构建，A股市场迎来了机构层面的持续、稳定的增量资金。A股的增量资金总量和结构均出现巨大变化，这与注册制改革一起，深刻影响了A股市场的流动性环境。

安信证券表示，外资涌入、公私募基金快速成长及投资理念转变，正推动着A股投资者结构变化。测算显示，2015年至2021年中，各类机构持有的A股流通市值占比从14.8%提升至28.2%，增长13.4个百分点。

具体到2021年，在公募基金下半年发行节奏放缓的背景下，私募基金呈快速扩容趋势。中国证券投资基金业协会数据显示，截至2021年11月底，存续私募基金数量达12.15万只，管理规模达19.73万亿元，较年初大幅增长3.76万亿元。

碳中和主线贯穿全年

A股机构化趋势带动市场整体投资行为更加理性，市场运行质量相应提升。与此同时，在机构投资者渐渐占据主导的背景下，A股市场运行节奏也悄然发生变化。

回顾2021年，虽然指数整体波动不大，沪深300等主要宽基指数振幅更是创下了多年新低。但个股间、板块间的结构化特征十分显著。业内人士认为，2021年市场结构性机会精彩纷呈，正是因机构投资者渐渐占据主导所致。

“2019年之后，不同行业的景气度经常出现错位。相比于个人投资者，机构更加关注行业板块的景气趋势，这使得2019年以来经常出现一部分板块涨而另一部分板块跌的情况。行业板块间的相关性明显回落，在2021年，这种特征尤为明显。”招商证券策略首席张夏表示。

在2021年板块轮动的过程中，碳中和成为贯穿全年的行情主线，相关的新能源车、光伏等高端制造方向涨势迅猛。

以新版申万行业划分，电力设备行业2021年整体上涨47.86%，涨幅高居一级行业首位。行业内市值排名前十的个股全部上涨，锂电龙头宁德时代全年上涨67.6%，阳光电源、天合光能、晶澳科技的年涨幅更是超过100%。

在全球绿色能源转型与极端天气频现的背景下，欧洲等地2021年面临罕见的能源短缺，从而造成全球范围内大宗商品价格上涨。反映到A股市场，有色金属板块2021年整体大涨40%，煤炭、基础化工、钢铁行业涨幅也超过30%。

2022年或仍为结构性行情

展望2022年的A股市场，机构普遍认为，结构性行情有望延续。其中，在低基数因素消退的背景下，高盈利增速标的将更加稀缺。同时，2022年资金面有望整体保持充裕，公募、私募、外资、险资等“长钱”有望继续形成增量。

国盛证券策略首席张峻晓认为，2022年市场机构化之路将走向纵深。随着居民财富入市趋势强化，具备投研优势的专业机构是引流居民财富的主力；资本市场国际化有望再进一步，外资“水往低处流”逻辑不变；公募、私募将继续引领增量，险资、银行理财子公司等“长钱”占比趋升。总体判断，2022年资金面将整体保持充裕。

天风证券刘晨明策略团队认为，“景气”是2021年A股市场结构分化的“锚”。资金对中短期盈利增速的追逐，是决定A股市场风格的主导因素。2021年小盘风格表现占优，背后便是低基数因素与产业周期上行的共振。

放眼2022年，天风证券认为，“更稀缺的高景气邂逅更充裕的流动性”将是全年的主要投资逻辑。在此前提下，必选食品与养殖行业存在“困境反转”机会；5G通信或临近产业拐点，物联网、元宇宙领域也可能存在非线性的增长机会。

平安证券策略首席魏伟表示，碳中和是我国产业转型升级的长期主线，在此过程中将催生新的经济增长点，并为资本市场带来中长期的布局方向。

“一方面，新能源、新能源车、储能等行业将延续快速增长的态势；另一方面，节能环保类材料、节能设备等有望迎来全新增长点。整体来看，我们建议沿着以上产业链，寻找各环节投资机会的扩散。同时，注意防范阶段性估值过高的风险。”魏伟说。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟