今年以来，可转债市场表现强劲，中证转债指数涨幅超17%，众多个券也取得喜人涨幅。但即便如此，市场中也开始出现到期还本付息的“躺平”案例，持有这些转债个券的投资者并未取得预期回报。

上市公司九州通近期连续发布公告称，在本次发行的可转债于12月31日停止交易后的五个交易日内，公司将按债券面值的108%（含最后一期利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债，故九州转债到期合计兑付108元/张（含税），到期日和兑付登记日为2022年1月14日。

另据记者了解，今年以来，航信转债、电气转债也出现了到期赎回现象。

尽管此种“躺平”操作可以保障本金，并且可获得利息回报，但是相较于提前转股，收益自然是大打折扣。对于长期持有者而言，更是出现了持有6年却回报寥寥的情况。

中证转债指数是近三年表现最为出色的重要指数之一，在过去3年中累计涨幅高达54%，个券更是表现活跃。虽然今年市场中并未再度出现类似英科转债的千元转债，但涨幅同样不容小觑。借助与华为合作，小康转债今年以来大涨300%，领跑整个市场。如果按照算术平均计算，今年300余只转债平均涨幅高达28%。

但市场中总有失意者。整体看，九州转债在存续期内为投资者贡献收益不高，尽管没有本金损失，且有一定利息，但与涨势如虹的A股比，收益可谓是寥寥无几。数据显示，九州转债存续期内利率不高，第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年0.80%、第五年1.60%、第六年2.00%。可转债到期后5个交易日内，公司将按债券面值的108%赎回。

如果投资者持有满6年，取得的收益将跑输同期信用债的收益率。

九州通在公告中提醒，在停止交易后、转股期结束前，九州转债的持有人仍可以依据约定的条件将九州转债转换为九州通股票，但公司当前收盘价与转股价格（17.83元/股）存在较大差异，可能产生亏损的风险。

纵观整个可转债发展历史，真正能够持有至到期还未能转股的转债个券数量较少，但是今年的数量明显增多。这意味着，这些持券投资者可能无法分享个股走强带来的收益。

可转债发行条款一般包含了提前赎回条款和到期赎回条款。一般而言，可转债往往通过正股大幅上涨，触发提前赎回条款，最终促成转股。数据显示，目前摘牌的转债共计270家，但到期赎回的案例只有个位数，而今年就出现了3家。

国泰君安固收分析师覃汉在其报告中表示，广汽转债也将于2022年1月22日到期，目前来看，发生强赎的概率微乎其微。

从数据中不难发现，发生这一现象的背后，是一些上市公司内在价值不被市场看好，股价低迷，只得“无奈”到期赎回。今年以来，九州转债正股九州通股价下跌23%，几乎回吐了去年全年涨幅。

业内人士分析称，在2017年可转债改革后进行大幅扩容发行的品种已陆续进入最后两年回售期，如果其股价持续走弱，且未有应对措施，未来仍有可能出现到期赎回现象。

“可转债到期赎回除了公司自身价值外，还可能与公司内部决策机制有关系。如果公司态度不坚决，或者对于自身价值过高估计都会导致很难提前赎回。其实，持有到期的转债发生概率应该是比较低的，这需要投资者和公司进行深入沟通。”金融机构人士表示。

来源/上海证券报

编辑/樊宏伟