一夜之间，三个拉美国家央行接连加息。

11月12日凌晨，墨西哥央行决定上调隔夜利率25个基点，至5.00%；秘鲁央行与乌拉圭央行则分别加息50个基点，至2.00%与5.75%。

“这背后，是拉美国家通胀问题日益严峻，迫使越来越多拉美地区国家央行只能选择激进加息措施应对。”一位华尔街对冲基金经理向记者指出。墨西哥央行在加息后表示，墨西哥通胀状况正在恶化，通胀冲击影响到大量产品价格上涨。

值得注意的是，相比拉美国家央行激进加息，亚太区新兴市场国家央行的加息热情明显“低落”。

他向记者直言，尽管众多全球对冲基金通过买入利率掉期衍生品押注印度、马来西亚、泰国等亚太区新兴市场即将加息，但目前而言，这些国家央行似乎对加息并不热衷。究其原因，是这些国家产业链相对完善，有效消化了能源价格上涨压力，令通胀依然处于可控范畴。

“这无形间导致新兴市场国家货币政策骤然分化，也给全球资本配置新兴市场资产带来了新挑战。”Barings新兴市场公司负责人Omotunde Lawal指出。

11月初，国际金融协会（IIF）发布最新的全球资金流向报告显示，今年10月，流入新兴市场国家的投资总额为249亿美元，其中136亿美元流向中国，剩余大部分资金则流向亚太区新兴市场国家。

“毕竟，众多投资机构认为激进加息势必导致拉美地区新兴市场国家未来经济发展前景受到制约，且高通胀压力或令这些国家陷入经济滞胀风险，因此他们更愿意投向经济增长基本面相对良好的亚太区新兴市场国家。”Omotunde Lawal分析说。随着新兴市场国家货币政策继续分化，这种投资策略仍将相当活跃。

IIF经济学家Jonathan Fortun表示，未来几个月，全球投资机构关注焦点将是新兴市场国家央行如何应对通胀并稳定市场预期。

“当前，部分新兴市场国家已开始大举加息，但我们也注意到，不同新兴市场国家货币政策制定者在如何应对通胀方面，存在一定程度的分歧。”他强调说。

多位华尔街对冲基金经理透露，近期他们对新兴市场资产做了较大幅度调仓，主要是削减拉美国家投资占比，转而增持亚太区新兴市场国家。究其原因，是他们发现套利资本更喜欢暂不加息的亚太地区新兴市场资产，因为这些国家资产价格有望继续上涨。

货币政策缘何分化

“随着美联储缩减QE并未引发资本外流，通胀问题俨然成为影响新兴市场国家是否激进加息的最大因素。”上述华尔街对冲基金经理向记者指出。目前，拉美国家的通胀压力无疑最为严峻，导致巴西、乌拉圭、秘鲁、墨西哥、哥伦比亚等国家央行采取连续加息的激进货币政策。

以秘鲁为例，秘鲁CPI同比涨幅自5月以来已实现翻倍，达到5.83%，巴西等拉美国家的通胀同比涨幅甚至更大。

在他看来，拉美国家通胀升高压力之所以如此严峻，一方面是能源价格上涨推动众多下游产品价格跟进快速上升，另一方面是这些国家产业链不够完善，大量生活必需品需要进口，导致大宗商品原材料价格上涨对生活必需品的提价效应，完全转嫁到这些国家身上。

“此外，今年拉美国家自然灾害现象增加导致农产品收成下降，令粮食价格上涨，也大幅推高了拉美国家通胀率。”这位华尔街对冲基金经理指出。这迫使拉美国家央行不得不采取激进加息措施以遏制通胀与稳定社会，只能牺牲经济增长前景。

相比而言，亚太区新兴市场国家的通胀压力似乎处于可控范畴。

近日，马来西亚央行再度强调今年平均通胀率可能在2.0%-3.0%的预期范围内；印尼央行则表示10月通胀环比上涨0.12%，同比上涨1.66%，与今年1月相比涨幅仅有0.93个百分点。

Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示，亚太区新兴市场国家之所以能有效控制通胀上升压力，一个重要原因是这些国家产业链相对完善且复工复产成效较好，相对宽裕的商品供应有效缓解了通胀压力。

他同时指出，随着近期原材料供应短缺和能源价格上涨推高了亚太地区国家制造企业的生产成本并开始传导至消费端，越来越多投资机构正密切关注亚太区国家是否面临成本驱动型通胀上升压力，进而采取提前加息的措施。

“但是，只要亚太区新兴市场国家央行沉得住气不加息，新兴市场国家货币政策分化趋势就将持续，最终会触发全球资本配置新兴市场资产的策略大调整。”Peter Tchir坦言。

投资资本悄然大迁徙

IIF数据显示，10月流入新兴市场国家的资金总额为249亿美元。其中，新兴市场股票和债券市场分别净流入48亿美元与201亿美元。

但需要注意的是，若剔除流向中国股市的73亿美元资本，10月全球资本从新兴市场股市撤资25亿美元。

“这背后，是不少海外对冲基金与全球资产管理机构减持了拉美国家股市资产。”前述华尔街对冲基金经理向记者表示。究其原因，是他们担心激进加息正削减拉美国家经济增长幅度，若高通胀压力短期内仍难以缓解，其结果是拉美国家很可能陷入经济滞胀风险，因此他们只能提前削减风险资产避险。

在他看来，这些资本从拉美国家离场后，并未回流欧美国家，而是转投亚太区新兴市场资产，比如中国股市等。究其原因，是亚太区国家通胀率相对处于可控范畴，且货币政策保持稳定（暂不加息）令资产价格有望继续上涨与经济增长前景相对良好，创造出相对安全的投资回报。

IIF经济学家Jonathan Fortun发布的最新报告也指出，在10月美元整体走强的环境下，投资者风险偏好出现一定程度的下滑，但随着部分新兴市场国家收益率上升，全球资本依然青睐这些国家债券资产，尤其是中国债券资产。

一位宏观经济型对冲基金资产配置部主管向记者透露，目前他们正将部分新兴市场投资组合资金从拉美地区转移到亚太地区。究其原因，是亚太区新兴市场国家暂不加息措施，或令其经济增长基本面优于拉美国家。

“但与此同时，我们也做好能源价格上涨或令亚太区新兴市场国家突然加息的风险应对。毕竟，目前印度隔夜指数掉期(Overnight Index Swaps)数据显示印度央行可能在未来六个月内加息约50个基点，高于10月预期的38个基点，市场也预期泰国央行会在未来一两年内加息40个基点，高于10月预期的15个基点。”他告诉记者。但在亚太区新兴市场国家央行扣动加息扳机前，新兴市场国家货币政策分化的确给资本押注亚太区新兴市场资产价格上涨获利，创造了较高的胜算。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟