21世纪资本研究院“基金业‘中生代’力量崛起”系列第七期。

诡谲的三季度，“中生代”基金经理们管理基金规模出现了较大变化，有的暴涨了，有的暴跌了；还有同一个基金经理的不同产品规模出现很大的差异，有的受追捧，有的缩水。

这期我们盘点基民们用脚投票追逐或抛弃的基金，看看大家用脚投票背后的逻辑和规模是什么。

两极分化的基金申赎

今年三季度，市场走出了极端分化行情，最终导致大多数基金经理日子过得都不太好。

明星基金经理焦巍表示，2021年三季度是历史上仅次于2016年熔断后最为焦虑的时间段。比起当年熔断的泥沙俱下，三季度的极端分化和市场噪音更是让其在某些时刻对自己选股逻辑产生了怀疑。

三季度市场震荡，板块之间分化非常大。三季度主要的机会来自两点：一是限电、能耗双控、双碳目标之下，煤炭、钢铁、有色、化工等周期类资源板块上涨；二是三季度光伏、新能源产业链的投资机会。

简单来说就是，三季度除了顺周期的资源股、新能源之外，其他板块都不太好，基本没有机会，尤其是消费、医药等行业表现很差，核心资产普遍出现调整。

三季度，申万28个行业，只有跟顺周期和新能源相关的9个行业为正，剩下的19个行业全部跌幅超过2%。

重灾区是医药生物、休闲服务、食品饮料，这三个行业指数跌幅都超过13%；传媒、家电、纺织服装、银行跌幅10%或以上；电子、计算机也跌了7%。

随着股市的连锁反应，重仓核心资产，尤其是重仓大消费的一批明星基金，受到重创，三季度基金单位净值普遍下跌。

我们以下选择了一批基金来看看基金的业绩和申赎之间的关系，这些基金要符合下述三个条件的：

一、2021年之前成立；

二、主动权益基金（包括普通股票基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置混合型基金）；

三、基金经理是目前中坚力量的“中生代”基金经理们（基金经理年限在3-7年之间）。

据Wind数据统计，符合上述三个条件的基金共2261只，这些基金三季度的收益分化明显：

三季度1368只基金负收益，占比61%；887只基金正收益，占比39%；剩下少数几只零收益。

对应于上述2261只基金，在整体业绩不佳的情况下，三季度有938只基金出现了净赎回，占比42%；出现净申购的基金546只，占比24%；另有777只基金三季度的份额不变，占比34%。

三季度的中生代基金的老基金申赎情况大致是：约四成基金净赎回，约两成基金净申购，约三成基金不变。

总的来看，三季度基金收益差的，往往对应了较多的基金净赎回。

对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“今年的基金的业绩分化很厉害，这导致规模也出现了比较大的分化，业绩好的基金规模暴涨，业绩差的基金的规模可能会缩水。”

“建议投资者要从中长期的角度去看基金的业绩，不要只看短期业绩。而从长期来看，做价值投资的基金经理是跑赢的。”杨德龙说。

业绩决定基民的选择

在基金业，“业绩为王”是硬道理。

王睿的例子，是一个很好说明三季度投资成绩好，能吸引大量资金进入的案例。

王睿投资经理年限是6.54年，目前管理着7只基金，在管规模250亿元。

王睿的代表基金是信诚新兴产业基金，这只基金成立于2019年8月，三季度末规模101.96亿元，自成立以来两年多的收益达到348.82%，2019-2020年是基金大年，业绩好不稀奇，但在2021年震荡行情下，尤其在极端分化的三季度，还能取得好业绩，就非常不容易了。

信诚新兴产业基金三季度收益高达36.49%，十大重仓股集中在新能源，这相当于是一只新能源基金。

好业绩吸引了大量资金进入。信诚新兴产业基金规模由二季度末的15.18亿元，暴涨至三季度末的101.96亿元，三季度净申购份额高达15.27亿份。

而王睿管理的其它6只基金，重仓股并不是集中在新能源，三季度的收益大多是在4%-5%左右，同期净申购份额幅度也小很多，有的仅有2000多万份。

另一个能证明短期业绩影响申赎的例子是王睿管理的信诚鼎利LOF，这只基金规模很小，三季度末仅0.55亿元，该基金三季度收益为-0.69%，对应着同期出现了净赎回1000万份。

这意味着，即使是同一个基金经理管理的基金，三季度收益好的基金受到追捧，收益差的基金则遭遇净赎回。

三季度，因为短期业绩好而受追逐的现象比比皆是，比如，三季度重仓资源股的唐晓斌、杨冬管理的广发多因子基金三季度单位净值增长20.62%,同期净申购高达24.50亿份；丘栋荣管理的代表基金——中庚价值领航和中庚小盘价值，三季度重仓资源股，单位净值增长23.32%和28.57%，同期净申购达到10.20亿份和7.98亿份。

此外，冯明远、赵诣两位明星基金经理的基金三季度重仓新能源股，随着三季度收益两位数的增长，他们的管理规模也大幅上升。

基民选择两极分化

如上统计数据，三季度，有六成“中生代”基金负收益，但仅有四成净赎回。所以其实有二成左右的基金，在下跌时仍获得净申赎或持仓不变。

其中一个典型是医药板块。三季度，申万一级行业的医药生物指数下跌了13.68%，是所有28个指数中下跌最多的。

在三季度医药板块大跌的行情下，医药基金普遍亏损，但是出人意料的是，医疗主题基金的规模三季度不跌反升。

根据Wind数据统计，医疗主题基金三季度末的基金总规模为2737亿元，比二季度末增加237亿元，增长近10%。

其中备受关注的“医药女神”葛兰，她的投资经理年限是6年多，三季度末在管公募基金规模970.01亿元，仅次于“千亿顶流”张坤、刘彦春。整个三季度，葛兰的管理规模增长了121.47亿元，增幅达到14%。

葛兰在管5只基金，规模的增长主要来自其医药代表基金——中欧医疗健康和中欧医疗创新，三季度末两者的规模分别是634亿元和116亿元，三季度两者都出现了净申购，份额分别增加了53.25亿份和11.49亿份，规模分别增长129.42亿元和21.78亿元。

值得一提的是，中欧医疗健康和中欧医疗创新这两只基金的三季度收益都下跌了10%左右。

也就是说，三季度在葛兰管理的医药基金收益下跌约一成的时候，还有大量资金加仓了，这可见“医药女神”的号召力。

但三季度基民用脚投票，在基金收益跌时选择了“医药女神”葛兰的医药主题基金，而逃离非医药主题基金。

这与葛兰管理的医药基金长期好业绩有关，比如中欧医疗健康，自2016年9月成立以来，收益达到254%，5年年化回报28%，同类排名前2%。

这造成了在中欧医疗健康三季度的短期收益的下跌时，并没有扑灭基民的热情，反而出现了抄底现象，大量资金涌入。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟