据上海证券报记者了解，上交所日前开展了第四轮科创板网下投资者专项现场检查。经查，嘉恳资产存在询价决策流程不规范、内部研究报告流于形式等违规行为，且嘉恳资产在上一轮现场检查中已被监管书面警示。

有资本市场研究专家表示，IPO询价市场化改革已初显成效，“抱团压价”情况有显著改善，前期存在的问题基本解决，机制优化取得阶段性成效。传导到二级市场，市场博弈加大，出现阶段性破发现象，发行询价逐渐回到了正常轨道。在加大市场自身调控能力的同时，压严压实中介机构责任的监管也要常抓不怠，严防违规行为钻制度改革的空子。

两大细节暴露询价“顽疾”

具体来看，嘉恳资产此次违规主要暴露在两大细节上：一是询价决策流程不规范，相关内部控制存在缺失。上交所发现，公司内部研究报告建议区间与最终报价均由新股询价负责人一人基于报价软件建议确定，询价决策流程不规范。报价复核机制履行不到位，通信设备管控履行存在一定缺失。

二是内部研究报告流于形式，未能体现在充分研究基础上理性报价。上交所注意到，公司内部研究报告缺少估值参数设置及逻辑推导过程等必要内容，报告建议区间缺少客观研究支持。最终报价未能体现出充分、审慎的研究过程，存档备查的定价依据未能充分有力支持公司最终报价结果。

上交所认为，上述行为不符合《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》第七条、第九条等相关行业规范要求，违反了《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》等相关规定。

嘉恳资产已非首次违规。在上交所今年6月实施的现场检查中，嘉恳资产因询价决策流程不规范、定价依据不足等问题，已被上交所采取书面警示措施。本次检查发现，公司事后整改不到位，相关问题并未明显改善。

鉴于上述违规事实和情节，根据《实施办法》第三十条等有关规定，上交所决定采取以下监管措施：对嘉恳资产予以监管警示并采取监管谈话。

网下询价监管进入常态化

针对前期出现的网下投资者“抱团报价”现象，上交所已建立了面向网下投资者的常态化监督检查机制，对新股报价行为进行动态监测，强化报价明细数据定期分析、排查，对网下投资者报价违规行为依法从严监管。

自去年四季度起，上交所已开展三轮网下投资者现场检查、两轮监管约谈，涉及机构数量近50家，对存在违规或异常行为的主体公开相关监管措施12次，积极发挥交易所一线自律监管的督促规范、警示威慑功效。在7月进行的第三轮现场检查实施后，定价水平明显上升，报价集中度有一定程度下降。

10月12日至15日，上交所在前期工作基础上，不断加大监管力度，部署开展了第四轮科创板网下投资者专项现场检查，强化报价监管威慑，引导督促网下投资者规范参与新股发行承销活动。嘉恳资产上述违规行为就是在第四轮现场检查中发现的典型个案。

从本次检查情况看，经过前期多轮现场检查与宣教，网下投资者参与新股询价报价的规范性总体有一定提升，但仍在内部制度流程健全性、决策流程规范性以及文档资料完备性等方面存在一定问题。

值得关注的是，未在充分研究基础上理性报价问题在本次受检查对象中依然普遍存在，包括内部研究报告缺少严谨完整的逻辑推导过程，最终报价缺少充分的定价依据支持、主观随意性较强，没有严格履行报价决策程序等。记者了解到，监管机构将上述问题作为未来检查的关注重点，并依据相关规则严肃处理。（上海证券报）