4月17日，水滴公司向美国SEC递交招股书，申请在纽交所上市，暂定筹资额为1亿美元。主承销商为高盛、摩根斯坦利、美银美林。

对于此次募集到的资金用途，水滴公司在招股书称，拟将用于加强和扩大健康服务和健康保险业务、研发。“投资于数据分析和技术基础设施，以及深化与医疗机构的合作关系，目标是构建一个"保险+健康服务"的生态圈。

随着招股书的披露，水滴公司经营业绩和股权结构也随之浮出水面。业绩方面，招股书显示，2018年至2020年，水滴公司实现营收2.38亿元、15.11亿元、30.28亿元，年化复合增长率为257%，2020年同比增长100.4%；净亏损分别为2.09亿元、3.22亿元以及6.64亿元；调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）亏损分别为1.4亿元、1.59亿元及2.47亿元，三年EBITDA亏损率分别为58.93%、10.52%、8.17%。

据了解，水滴公司主要业务为水滴保险商城（水滴保）、水滴筹和水滴互助。其中，水滴筹、水滴互助属于较难盈利的业务，主要起到用户教育的作用。而水滴互助业务已于今年3月底终止，该公司在招股书中称，本次业务调整中，公司自愿承担互助参与者在2021年3月31日之前诊断出的疾病引起的医疗费用，此外，公司还为每位参与者提供为期一年的补充健康保险，其保险范围与参与者最初的互助计划相似。

水滴筹则是为重病患者提供免费筹款平台，寻求爱心人士的帮助。患者或其亲友可在水滴筹上发起求助，并通过社交网络发布筹款链接。截至到2020年12月31日，超过3.4亿人通过水滴筹累计为170多万名患者捐款370多亿人民币。但水滴筹对筹款患者是0服务费，招股书也显示，水滴筹业务未产生任何收入。

那么，水滴公司的主要收入来源在哪？答案是水滴保。众所周知，水滴的业务版图起源于水滴互助和水滴筹，但二者都属于较难盈利的业务，直到2017年5月，水滴保险商城上线，该公司的商业模式才逐渐清晰。目前，水滴旗下已拥有保险经纪、保险公估、保险代理等多个保险类牌照，均为并购所得，如保多多保险经纪有限公司、重庆合诚保险公估有限公司、泰瑞保险代理有限责任公司等。根据招股书，保险佣金收入是水滴公司的主要收入来源，占比达到89.1%。如此看来，将水滴定位成一家互联网保险经纪公司也不为过。

2018年至2020年，水滴保实现的首年保费分别为9.725亿元、66.681亿元和144.259亿元。带给水滴公司的营收分别为1.22亿元、13.08亿元和26.95亿元。另一方面，水滴保长期保险业务的占比不断提升，2020年长期健康和寿险产品首年保费为25.1亿元，同比增长356%。来自于长险的佣金收入占比已从2018年的1%提升至2020年的24%。受此影响，单用户贡献的首年保费从2018年的590.1元增加到2019年的859.1元，2020年进一步增加到1143.2元。

尽管营收快速增长，但水滴公司的亏损仍在进一步扩大，2018年、2019年和2020年，水滴公司的净亏损分别为2.092亿元、3.215亿元和6.639亿元。2020年，水滴的亏损同比增加107%。究其原因，在于其销售营销费用以及因涉足保险业务带来的成本增长。

根据招股书，其2018年、2019年、2020年成本与费用分别为4.26亿元、17亿元、35.24亿元。其中，销售与市场费用是主要支出，分别为1.85亿元、10.56亿元、21.3亿元。2020年，水滴的营销费用就达到了21.4亿元，占到了总收入的70.4%。同时，因为重点进入保险业务，使得水滴招募了更多的保险代理人和顾问，这也令水滴的营运成本较2020年同比增长了5.2%。可以看到，和国内几家互联网保险公司类似，水滴也面临何时实现盈利的问题。

截至到2020年底，水滴保已与中国太平、众安、弘康人寿等62家保险公司合作，在线提供200种健康险和寿险产品，大部分为联合定制保险产品。2018年、2019年、2020年，累计购买保险用户人数为170万、880万和1920万。

此外，除了保险业务，水滴开始横向延展产品和服务边界，部署医疗健康。2020年，水滴先后上线水滴好药付和水滴健康，标志着水滴正式进入健康管理行业，从为用户提供医疗资金来源拓展至健康管理。

不仅如此，水滴公司在研发上持续投入，从2018年的6920万增长到2019年的2.15亿到2020年的2.44亿，占净收入的8.1%比例。而水滴公司也通过向其他保险公司和机构提供解决方案获得收入，招股书显示，2018-2020年其技术服务收入分别是5909万元、5171万元和1.94亿元，在总收入中占比各为24.8%、3.4%、6.4%。

截至到2020年底，水滴有现金及现金等价物、短期投资合计22.55亿人民币，较2019年年底10.25亿人民币增长120.0%。

水滴公司还在招股书中披露了股权结构。IPO前，水滴创始人、CEO兼董事会主席沈鹏、联合创始人兼董事杨光、联合创始人兼董事胡尧核心管理层持有26.4%股权。腾讯持股22.1%，此外，博裕资本、高榕资本、瑞士再保险三家机构分别持有11.9%、6.5%、5.7%股权。

招股书显示，水滴公司已经委任魏晨阳和封和平担任独立董事。魏晨阳为清华大学金融科技研究院副院长，封和平曾任摩根士丹利中国区副主席。腾讯余海洋、博裕资本黄凯、瑞再周凝出任公司董事。

公开资料显示，IPO之前，水滴公司已完成5轮融资，总额约为32亿元人民币，腾讯为其第一大机构股东。

具体来看，2016年4月，水滴公司成立时就获得了来自美团点评、腾讯、真格基金等知名机构的5000万元人民币天使投资；2017年8月又获得1.6亿元人民币A轮融资，美团点评和腾讯继续支持；2019年，水滴公司先后完成近5亿元人民币的B轮融资，以及10亿元人民币的C轮融资。最近一轮融资是在2020年8月所获超2.3亿美元的D轮融资，由瑞士再保险集团和腾讯公司联合领投，IDG资本、点亮全球基金等老股东跟投。

编辑/范辉