2月8日，瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表观点称，预计今年将进一步吸引900亿美元的外资流入，为中国国债带来技术面支持。

瑞银指出，中国国债收益率依然显著高于美日欧债券的收益率。中国的主权信用评级为A级（与日本类似），在全球市场大跌时中国国债往往体现出类似的避险属性。此外，我们对人民币持正面看法，至6月底人民币兑美元（美元/人民币）汇率有望从目前的6.50走强至6.20左右。最后，由于中国资产纳入全球指数且息差具吸引力，外资流入持续强劲。基于这些原因，瑞银预计今年将进一步吸引900亿美元的外资流入，为中国国债带来技术面支持。

目前，10年期中国国债比10年期美国国债的收益率高200个基点。瑞银认为相较于2003年以来的历史中位数65个基点，目前的水平颇具吸引力。即使剔除量化宽松前的时期，过去10年的利差中位数为133个基点，仍远低于当前水平。

中美国债收益率差向来与两国GDP增速差异亦步亦趋。由于美联储大幅下调了政策利率，中国央行则采取了渐进式宽松，导致中美利差大幅走阔。而在同时，两国间GDP增长差异逐渐收窄。展望未来，如果在新冠疫苗广泛接种后，全球经济增长复苏，美债收益率升幅可能大于中国国债，因为后者已回到疫情前的水平。美国有可能推出新一轮财政刺激，也意味着利率可能进一步上行。倘若全球经济长时间放缓，中国央行将是少数仍有降息空间的主要央行之一，而美联储已把利率降至零附近。在以上两种情况下，中美利差都更有可能收窄而不是走阔，这使得中国国债除了票息收益更高外，还有望获得更高的资本收益。

中国国债能否在股市大跌时为投资组合提供保护？瑞银将7-10年期中国国债与美国国债在股市大跌时的表现以及两者与全球股市的相关性进行了比较。在2008年全球金融危机和欧元区债务危机等全球重大风险事件中，中国国债表现略好于美国国债，二者与股票走势都呈现负相关性。由于人民币汇率走强，中国国债的涨幅略高。在2015 年人民币贬值和2018 年贸易摩擦等与中国相关的市场大跌时期，由于人民币疲软，中国国债跑输美债，但相对于股票仍更为稳健，表明中国国债在股市大跌时作为避险资产的价值。在新冠疫情初期股市回撤期间，中国国债的表现弱于美债，因为当时美联储的宽松力度更大，但中国国债很快追上。

文/北京青年报记者 程婕
编辑/田野