2021年资本市场第一桩大事落地。

2月5日，经国务院同意，中国证监会正式批复深交所合并主板与中小板，全面深化资本市场改革的又一项重要举措得到落实。

深交所也于2月5日启动了合并主板与中小板相关准备工作。深交所表示，合并主板与中小板，打造以主板、创业板为主体的深市市场格局，构建简洁清晰的深市资本市场体系，对于促进资本要素市场化配置，提升资本市场服务国家战略和实体经济能力，建设优质创新资本中心和世界一流交易所具有重要意义。

据深交所统计数据显示，截至2月5日，深市主板市场共有459家企业上市交易，总市值为9.69万亿。中小板市场则承载着1001家上市公司，总市值为13.74万亿。未来合计市值达23.4万亿的近1500家上市公司均将受到新政影响。

证监会市场监管部副主任皮六一表示，未来合并深交所主板与中小板的总体安排将坚持“两个统一、四个不变”。“两个统一”是指统一主板与中小板的业务规则、统一主板与中小板的运行监管模式；“四个不变”是指板块合并后发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变、证券代码及简称不变。

“深市主板与中小板合并能够简化监管，重启主板发行，积极服务新常态经济，继续深化金融供给侧改革。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，两板合并可以让深圳证券交易所各板块之间有序衔接，让上市公司更加名正言顺，让投资者形成对核准制主板和注册制创业板不同的风险认知，让证券监管减负瘦身进而精准监管。

深交所也于2月5日启动了合并主板与中小板相关准备工作  视觉中国

两个统一、四个不变

2000年初，深市主板暂停新股发行。2004年5月，为拓宽中小企业直接融资渠道、分步推进创业板建设，深交所在主板内设立中小板。

而回顾近年来的监管动向，深市主板与中小板合并的苗头实际上早已出现。

早在2020年初，为全面做好新证券法实施的制度衔接和监管适应，深交所就发布了修订后的《上市公司规范运作指引》，其中将原主板和中小板两件规范运作指引“合二为一”，新规同时适用于主板和中小板上市公司。而创业板规范运作指引的修订则保持差异，与注册制改革一并推进。

此后2020年6月，深交所又发布整合了修订后的上市公司业务办理指南， 2020年底新一轮退市制度改革后，股票上市规则有关主板、中小板的差异规定已消除。

“近年来规则的修订，已经让深市主板与中小板市场环境保持基本一致，上市条件、交易规则以及监管方式上不存在重大差异。”有北京地区资深投行人员表示。

作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，深交所主板和中小板在扩大直接融资、服务实体经济、支持中小企业发展等方面发挥了积极作用。

不过，皮六一也指出，深交所主板和中小板在发展中也暴露出一些问题，如板块同质化，主板结构长期固化，因此合并深交所主板与中小板是坚持问题导向的改革之举，有利于优化深交所板块结构，形成主板与创业板各有侧重相互补充的发展格局，更好满足不同发展阶段企业的融资需求，增强深交所的服务功能。

“深圳中小板设置之初是为了吸引规模中等的公司去深交所上市，但目前以发行股份规模来确定界限已很模糊，深交所的主板市场也存在一些亟待解决的问题，需要接纳更多新公司上市。”川财证券首席经济学家陈雳表示，因此整合中小板和深圳主板为一个板块，可吸引更多科技类公司挂牌，推动直接融资规模扩大，让资本更好服务于实体经济。

按照证监会的说法，此次合并主板与中小板将坚持“两个统一、四个不变”的总体思路，即统一业务规则，统一运行监管模式。同时保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。

深交所相关负责人透露称，本次合并仅对部分业务规则、市场产品、技术系统、发行上市安排等进行适应性调整，如高送转业务指引关于高送转定义的统一等，对上市公司的影响较小，对市场运行和投资者交易的影响也较小。

另据介绍，本次合并对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等也基本没有影响，涉及中小板的相关指数需进行适应性调整。且相关调整安排不会对指数编制方法作实质性变更，不会导致跟踪相关指数基金产品投资标的调整。发行审核方面，在审企业无需重新申报材料，此番合并也不会对企业发行上市产生实质影响。

“本次合并相关业务规则调整已准备就绪，内部技术系统改造已基本完成，监管模式、指数及产品调整、发行上市已明确适应性安排，外部技术系统改造的评估及沟通工作已初步展开。”深交所相关负责人透露称。

服务中小企业 功能进一步强化

而在市场人士看来，中小板取消后也并不会导致资本市场服务中小企业的工作弱化。

皮六一就指出，深交所主板与中小板合并后，将形成以主板创业板为主体的市场格局，为处在不同发展阶段的中小企业提供更好的服务。深交所还将进一步优化改进服务，加大力度支持中小企业做优做强。综上，资本市场对中小企业的服务功能将不断得到增强。

另外在他看来，近年来包括创业板注册制改革、新三板精选层与转板制度的建立、区域性股权市场的发展，以及创业投资基金“投早投小投科技”风向的确立等一系列重大改革，也均进一步增强了中国资本市场服务中小企业的功能。

田利辉就指出，两板合并对于存量企业没有显著影响，但有助于中小板上市的部分企业正名。深圳主板长期没有受理新的发行申报，有些大型企业借道中小板在深圳上市，譬如中广核。而部分企业已在中小板上市后获得长足发展，成长为大型企业，譬如海康威视。

因此，在田利辉看来，两板合并可以让大中型企业在合并板块上市，小型创业创新型企业在创业板注册上市。明晰上市层次，理顺板块关系，简化监管工作，保护投资者，共同深化资本市场改革。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也表示，深交所主板从2000年关闭到现在一直没有正式重启，而中小板则在接纳中小企业方面发挥了重要作用。目前，深交所从资源整合的角度合并旧主板和中小板，合并之后的新主板更具有市场包容性，既能够接纳大型企业的IPO，同时也能够覆盖和接纳中小企业的IPO。

“市场包容性大幅提升之后对中小企业的包容性没有丝毫的下降，应该说比过去覆盖的范围可能会进一步拓展，更具弹性。”董登新称。

来源/21世纪经济报道

编辑/樊宏伟