1月29日晚，泛海控股公告2020年业绩预告。2020年，公司预计亏损30亿-40亿元。

对于亏损，泛海控股称受多方面因素影响：受境外宏观经济环境及新冠肺炎疫情影响，公司对美国地产项目、印度尼西亚电厂及相关商誉计提了减值准备；武汉中央商务区项目结算收入未达预期；公司控股子公司中国民生信托有限公司（简称“民生信托”）针对个别风险项目情况计提了公允价值损失和减值准备；人民币升值幅度较大，公司产生大额汇兑损失。

泛海控股是一家老牌地产公司，涉足金融业务原本是为支撑地产业务发展。自2014年泛海控股宣布正式转型金融。2020年1月，证监会正式核准泛海控股的行业分类由房地产“换道”为金融业。2020年半年报显示，泛海控股的主营业务为保险行业、证券行业、信托行业、房地产开发与经营业，前三项金融业务收入占比已接近95%。

金融板块的确成为了泛海控股的“新引擎”，但这并不能掩盖泛海控股欠佳的经营情况。伴随转型，泛海控股的业绩仍在持续下滑。

债务和现金的双重压力

与此同时，泛海控股还面临着债务和现金的双重压力。

截至2020年9月末，泛海控股的总负债高达1445亿元，资产负债率为79.06%。公司短期借款及一年内到期的非流动负债达250.4亿元，长期借款达291.3亿元。同期，泛海控股的账面货币资金188.7亿元，短期偿债资金缺口61.7亿元。

而据此前多家媒体报道，2020年最后3个月，泛海系旗下民生信托已有多个信托项目出现延期，其中包括至信516号证券投资集合资金信托计划、至信681号中集车辆IPO投资集合资金信托计划、至信828号铂首商业地产集合资金信托计划。其中，至信828号被指是“一个用关联或盟友公司作为融资方募集资金，收购泛海自己物业的关联自融项目”。

报道还称，据不完全统计，由民生信托作为原告的诉讼纠纷或发起的执行金额就目前已达156.328亿元。涉及的公司包括武汉金凰珠宝、新华联控股、汉能集团、凯迪生态等。

根据1月14日晚泛海控股披露的旗下控股金融子公司2020年度财务信息显示，截至2020年底，泛海控股持有民生信托93.42%的股权，民生信托则是上市公司唯一出现业绩下滑的金融子公司。

根据财报，2020年民生信托实现营业收入10.7亿元，净利润2.32亿元，同比降幅分别达到了107.02%和74.33%。而此前泛海控股半年报显示，民生信托在2020年上半年实现营业收入8.44 亿元、净利润 2.47 亿元，这也意味着，民生信托在下半年仅实现了2.36亿元的营收，而净利润更是不升反降。这更暴露了泛海控股背后的债务危机。

名为去地产化转型，实为变卖资产求生

为了还债，泛海控股选择断臂求生。

1月26日晚，泛海控股发布对外担保公告，公司控股子公司拟将所属武汉万怡酒店、宗地14B地块商业以5.45亿元的价格转让给信达金融租赁，可抵债务（含利息及交易所产生的费用）为5.45亿元，公司将就上述交易提供保证担保。公告称是为了缓解子公司资金压力，改善泛海控股现金流。

而在2021年开年，为缓解资金压力，泛海控股还宣布出售其核心资产，以30.66亿元的价格向绿城出售武汉中央商务区宗地20地块，经初步测算，当次交易预计产生资产处置收益约12.51亿元。

有观点认为，泛海控股出售核心资产，也是为了进一步去地产化。但奇怪的是，以金融业为主业的泛海控股同时也在一而再再而三的转让民生证券的股份。

民生证券由泛海控股在2014年宣布向金融、地产综合性控股公司转型的当年年底并购而来，其业绩表现亦可圈可点。2020年，民生证券实现营业收入36.31亿元，净利润9.16亿元，同比分别增长35.08%和71.93%。

如此看来，泛海控股对其持有股份的不断下降，显得不合情理。

就在一个月前，泛海控股仅用半个月的时间就闪电设立了三家员工持股平台，并将自身所持有的部分民生证券股份转让给员工持股平台。

有市场人士分析称，泛海控股短时间内设立多个持股平台，且三个持股平台股权是平均分配，这也许不仅仅是为了股权激励，还可以在资本市场上与大股东形成联动关系。在大股东需要资金的时候，可以通过持股平台减持股票，避免了因不利消息造成股价波动的风险。

同时，泛海控股还向珠海隆门中鸿股权投资基金（有限合伙）转让了民生证券0.71%的股份，向上海沣泉峪企业管理有限公司转让了民生证券约13.49%的股份，向上海张江（集团）有限公司、上海张江高科技园区开发股份有限公司等22家投资者转让民生证券约27.12%的股份。

此外，还有泛海控股未曾披露的，北京利尔拟以1.53亿元向泛海控股受让民生证券1亿股股份。

综上，泛海控股“变卖”民生证券获得了超过70亿元。

上述市场人士认为，泛海控股之所以频频出售民生证券股权，一方面是其推动民生证券上市的内在需要；另一方面则是在债务压力之下其对现金的渴求。

在业绩暴雷的同时，泛海控股抛出了大额回购方案，借以对冲这个重大利空。

29日晚，泛海控股公告称，公司拟回购股份用于员工持股计划或者股权激励，回购金额3亿-5亿元，回购价格不超4.75元/股。

如果看好公司未来，为何不是大股东增持股份，而是动用上市公司的钱来维护股价？尽管泛海控股的金融业务在营收结构上的确已完成转型的目标，但以实际情况看，不管是房地产板块还是金融板块，都因泛海控股自身缺乏资金而高度承压。（张雪）

编辑/田野