针对沽空机构Blue Orca Capital前一天发布的沽空报告，在香港上市的中国飞鹤（06186.HK）7月9日作出回应，详细解读了沽空报告中涉及的收入统计问题以及公司公开信息中引用的行业数据出现差异的问题。据了解，沽空机构前一天的64页做空报告中指责飞鹤通过高估婴幼儿配方奶粉的收入，低估广告和人工费用等运营成本，以及夸大盈利能力虚构业绩等问题。

回应收入统计：仅对直接送往经销商的产品在交货时确认收入

沽空机构针对飞鹤虚增收入的指控称其向众多分销商出售产品，并由独立的第三方负责运输，但这一环节存在虚拟销售额的机会。其中沽空报告聚焦于一家名为“克东瑞信达物流有限公司”的企业。

对此飞鹤回应称，克东瑞信达物流有限公司（简称“瑞信达”）是公司的物流服务供应商之一。2017年、2018年、2019年度，瑞信达向飞鹤提供物流服务在公司物流总费用占比分别为29.0% 、22.6%及19.2%。同时，在这三个年度中，飞鹤由工厂仓库到分仓仓库（包括哈尔滨、郑州、苏州、西安、成都、天津分仓）间的物流服务占瑞信达提供的物流服务总金额的96.6%、97.8%及97.9%，由工厂仓库到经销商的物流服务占瑞信达提供的物流服务总金额的3.4%、2.2%及2.1%。飞鹤表示，公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入，由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨，因而不会确认收入。

公开信息显示，瑞信达的100%股权由屈东持有，瑞信达的执行董事兼总经理为解德河。飞鹤表示，屈东、解德河及瑞信达均为独立第三方，除日常物流业务外，飞鹤与屈东、解德河及瑞信达无任何其他关联。

回应行业数据引用差异：国家统计局数据统计口径发生变化

沽空机构还指责飞鹤过度依赖于一家中文名称为“沙利文”的调查公司的数据来支撑自己的销售数字，而且飞鹤在不同时期发布的数据存在前后不一致。沽空机构认为，尼尔森等独立机构的数据更值得参考。

对此，飞鹤表示，尼尔森统计的数据可反映行业发展趋势和竞争态势，但未必能用于全面反映本公司的实际运营情况。至于沙利文的数据，飞鹤表示公司在联交所上市申请中就聘请沙利文作为独立行业顾问出具了行业报告。

针对在2017年上市申请文件及2019年招股章程中，沙利文估计的中国婴幼儿配方奶粉市场于2014-2016年的零售价值有所不同，飞鹤表示主要是由于中国国家统计局的数据统计口径于2017年之后发生了变化——飞鹤在准备2017年上市申请文件时，“婴儿配方奶粉的零售量”是由城镇/农村居民人均奶粉购买量，城镇/农村居民人口数量及婴儿配方奶粉占所有奶粉购买比例相乘而得。其中，城镇/农村居民人均奶粉购买量数据从国家统计局获得。

而在准备招股章程时，城镇/农村居民人均奶粉购买量无法再从国家统计局获得，因此婴儿配方奶粉的零售量由婴儿配方奶粉产量加上婴儿配方奶粉进口量，再减去婴儿配方奶粉出口量而得。婴儿配方奶粉产量数据来自国家统计局数据及中国奶业协会访谈，婴儿配方奶粉进口量及出口量数据来自中国海关总署。

文/北京青年报记者 张钦
编辑/田野