7月8日，中国飞鹤遭遇Blue Orca做空。北青-北京头条记者注意到，此消息一出中国飞鹤股价跳水，一度跌超8%，截至午间收盘，股价跌幅收窄到1.26%。中国飞鹤午间公告称，董事会注意到Blue Orca Capital刊发了一份报告，该报告载有对公司财务表现的指控，董事会强烈否认该报告中的有关指控，并认为有关指控并不准确及具误导性。

根据沽空报告，Blue Orca表示，飞鹤在2019年的EBITDA和净利润率都高于苹果，腾讯和阿里巴巴。据推测，从2017年至2019年，年均复合增长率为54%。和私有化退市前卖出的产品相同、市场相当，飞鹤却获得如此非比寻常的表现。

该机构认为，飞鹤的故事更像此前爆雷的Wirecard和瑞幸咖啡。飞鹤高估了IMF的收入，低估了数十亿美元的运营成本，例如广告和人工费用，将员工人数少报了10倍之多，严重夸大了盈利能力。值得注意的是，飞鹤在将产品交给物流供应商时会确认收入，飞鹤一再坚持认为这是独立的第三方。

Blue Orca称，如果将未披露的人工和广告费用估算加回去，并调整收入以反映独立零售数据，其质疑飞鹤是否甚至可以盈利。因此，其认为飞鹤也只值5.67港元。7月3日，花旗曾经首予中国飞鹤“买入”评级，目标价19.2港元。截至发稿时，中国飞鹤股价报15.62港元，跌1.26%。

中国飞鹤午间发布澄清公告称，董事会注意到Blue Orca 于2020年7月8日刊发了一份报告，该报告载有对本公司财务表现的指控。董事会强烈否认该报告中的有关指控，并认为有关指控并不准确及具误导性。

公告称，根根据本公司管理层对本集团截至2020年6月30日止6个月未经审核综合管理账目之初步评估，董事会仅此知会本公司股东及投资者，相比于2019年同期，收入将大幅增长超过40%，该等增长主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量大幅增长

北青-北京头条记者了解到，值得一提的是，这不是中国飞鹤首次被沽空。其上市10天左右曾被做空机构GMT Research做空，称其业绩和现金流等存在造假。不过，中国飞鹤澄清后，股价一路上涨，最高涨幅超过1倍，市值也超过了千亿港元。

而Blue Orca曾在去年做空国内乳企澳优。其质疑澳优虚报婴幼儿配方奶粉中国区销售额、误导中国消费者、低报人工费用等。澳优的股票随即在港交所短暂停止买卖，随后澳优否认一切指控，股价迅速拉升回被狙击前水平。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，Blue Orca一直在做空中国上市公司——拼多多、澳优、飞鹤，可以说Blue Orca是带有一定敌意的，我们不认为他有充分的、强有力的证据。中国飞鹤作为中国品牌第一、销量第一奶粉，Blue Orca沽空有些用心险恶，相信这次他们沽空也无法得逞。

文/北京青年报记者 张鑫
编辑/樊宏伟