郎酒进军资本市场终于有了实质性的进展。近日，证监会网站发布了四川郎酒股份有限公司(以下简称“郎酒”)的首次公开发行股票招股说明书。招股书显示，郎酒拟赴深交所发行不超过7000万股，拟募集资金约82.42亿元。郎酒称此次募资主要用于白酒产能建设、数字化运营、企业技术中心建设等项目。

事实上，这是自2007年以来，郎酒第三次向资本市场进军。此前，郎酒董事长汪俊林还曾多次公开“喊话”茅台，要与茅台齐头并进，并肩而立。值得注意的是，2019年，茅台的营收为884.3亿元，而郎酒的营收仅为83.48亿元，不及茅台的十分之一。此外，郎酒的资产负债率连续3年超66%，是茅台的2倍。

分析人士指出，郎酒近年来在扩张过程中存在产品定位不清晰和价格体系混乱等问题，这也将给郎酒在IPO之后的发展带来很多不确定性。作为酱香酒第二股的有力挑战者，郎酒有一定的实力，但从目前来看，无论是营收还是品牌影响，郎酒距离茅台还相差太远。

展示台上的郎酒 中新经纬 张燕征 摄

郎酒拟募资超80亿元

公开报道显示，郎酒此前因上市时机尚不成熟曾两度搁置IPO计划。早在2007年，郎酒就计划IPO，但规模和业绩限制致使上市时机还不成熟，公司暂停了上市计划。此外，2009年郎酒又重启IPO计划，经历一番操作后最终仍未成功上市，公司并未对外说明具体原因。

郎酒在招股书中披露，此次发行不超过7000万股，拟募集资金约82.42亿元。募资将主要用于白酒产能建设等项目。其中，酱香型白酒产能建设计划投资总额近49.92亿元，包括二郎基地技改、盘龙湾基地技改(二期)、天宝峰包装仓储中心等；浓香及兼香型白酒产能建设计划投资总额超21.22亿元，包括石洞郎酒浓香型白酒生产基地项目、郎酒泸州包装中心建设项目(二期)等。

天眼查显示，郎酒股份成立于2007年，经营范围包括白酒的生产批发兼零售，对白酒行业的投资等。目前，公司旗下拥有四川省古蔺郎酒厂、合江县华艺陶瓷制品、古蔺郎酒庄园、古蔺天宝洞休闲度假酒店等17家全资或控股子公司。

在股权结构方面，郎酒集团、郎酒董事长汪俊林以及香港投资公司CGL、汪俊林的弟弟汪俊刚为郎酒的前四大股东，持股比例分别为61.7%、15%、11.24%、5%。

具体来看，郎酒集团共持有公司3.39亿股股份，占公司发行前总股本的61.7%，而郎酒集团母公司宝光集团由汪俊林及其配偶张燕持股；公司另有15%、5%的股份由汪俊林、汪俊刚持有，二者为兄弟关系。也就是说，汪俊林及其关联行动人合计持股4.49亿股，在公开发行前占比达81.7%，发行后占比为72.5%。

资产负债率连续3年超66%

近年来，郎酒在获得不错业绩的同时，公司流动比率、速动比率较低，资产负债率也居高不下。招股书显示，从2017年至2019年，郎酒的合并资产负债率分别为67.06%、67.02%及66.06%，远高于同行。

财报数据显示，2019年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒的资产负债率分别为22.49%、28.48%、32.38%、52.55%及32%。相较之下可以看出，郎酒的资产负债率在行业中属于偏高水平。

白酒同行的偿债能力指标 来源：郎酒招股书

对于资产负债率远高于行业上市公司平均水平，郎酒方面解释称，主要系公司近几年通过负债方式大力拓展基酒产能与储能、增加营销投入等。

中新经纬记者注意到，近年来，郎酒为提高名优基酒生产、储存能力等而持续进行产能建设和生产技术改造。其中，天宝洞酒店、青云阁、红运阁等郎酒庄园项目相继投入建设，形成了较大的资金需求。

郎酒在风险提示中指出，公司在较高资产负债率的情况下，如果公司未来经营活动现金流入不及预期，会对公司的还本付息造成不利影响。此外，公司募投项目将使得公司酱香型基酒产能增加2.27万吨，浓香型、兼香型基酒产能增加3.342万吨。如果公司有关措施执行效果不及预期，可能造成公司新增产能不能消化，对公司生产经营造成不利影响。

多次提价比肩茅台？

据了解，郎酒厂位于赤水河中游的四川省古蔺县二郎镇，属于“中国白酒金三角”酱香白酒优势产区，与上游隔河相望的贵州茅台镇相距只有四十公里。

郎酒在招股书中指出，白酒酱香型品类的研发、酿造对大气环境、水源、微生物菌种、工艺等有特殊要求。由于域内地理范围有限，因此酱香型白酒产量有限，域内产品大多为我国高端白酒，如飞天茅台、青花郎、红花郎等。

6月8日，茅台、郎酒、习酒、国台、珍酒、劲牌、钓鱼台7家酱酒核心企业在茅台镇签署了世界酱香型白酒核心产区发展宣言。郎酒董事长汪俊林在会上称，“茅台是酱香白酒行业内的老大哥，是我们的榜样，也是标杆。”

此前，汪俊林还曾多次公开“喊话”茅台，要与茅台齐头并进，并肩而立。资料显示，在2017年1月四大酱酒品牌的聚会上，汪俊林称，要与老大哥茅台一起把酱酒市场做大。同年6月，郎酒还在全国各地给旗下的酱香白酒青花郎包装了全新的广告语——“青花郎，中国两大酱香白酒之一”。

然而，青花郎是否属于“中国两大酱香白酒之一”，能否比肩飞天茅台尚存在争议。2019年9月18日，消费者顾欣以其所购买的一瓶价值988元的青花郎酒的宣传语“青花郎，中国两大酱香白酒之一”误导其购买为由，将郎酒厂公司、深圳市畊韵酒业有限公司诉至广东省深圳市福田区人民法院，请求判令停止使用上述广告语，并就广告语所涉及的内容在媒体上公开消除影响、赔礼道歉等。值得注意的是，上述诉讼案件原定于2020年3月4日开庭，受新冠肺炎疫情影响，上述诉讼案件现已延期开庭。截至招股书签署日，上述诉讼案件尚未有判决结果。

中新经纬记者注意到，郎酒官网中有关青花郎产品的展示页面、电商平台上的产品介绍、青花郎微信公众号及微博的宣传文案中仍有“中国两大酱香白酒之一”这样的表述。

在价格方面，郎酒青花郎系列与飞天茅台还存在不小的差距。目前，天猫郎酒官方旗舰店内的青花郎(53度酱香型白酒500mL)单瓶售价1129元，京东自营店内同款售价979元。而1499元的飞天茅台则是“一瓶难求”。

青花郎白酒展示图 中新经纬 张燕征 摄

近年来，郎酒还多次上调核心产品出厂价格，仅2019年就上调了4次。2019年6月1日上调青花郎单瓶出厂价79元；3个月后又上调红花郎(15)单瓶出厂价49元；同年11月1日上调红花郎(10)单瓶出厂价19元；12月16日上调青花郎单瓶出厂价50元，不少部分经销商为锁定上调前的采购价格而向公司支付货款。据悉，郎酒还将青花郎的目标零售价设为1500元/瓶，并计划在3年内通过6次提价来实现，直接对标茅台。

一边是厂家频频提价，另一边经销商却在降价促销。中新经纬记者走访北京多个酒水销售门店发现，青花郎实际售价在850元至1158元左右。北京朝阳区某酒水商行老板对记者表示，“飞天茅台2600元，不讲价。如果确定要郎酒系列的话，青花郎每瓶便宜150元，红花郎也可以每瓶优惠100元至150元，如果要一箱，再送2瓶红酒。”还有酒水销售门店老板称，“很久不从经销商那里拿货了，去年囤的青花郎到现在都卖不出去。”

专家：扩张过程中存在经营风险

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受中新经纬客户端采访时表示，筹备多年的郎酒正在冲刺酱香第二股，在拓产能的要求下，公司整个投入产出比存在一定的失衡，不过，郎酒如果IPO成功后，资产负债率较高的情况应该会得到改善。

朱丹蓬指出，郎酒近年来在扩张过程中存在很多问题，在产品定位、市场布局、销售渠道、价格体系等方面存在不同程度的混乱，这也将给整个郎酒未来的发展带来很多不确定性。

目前，郎酒应注意加强对内外部市场的管控，否则IPO成功之后，市场方面还是会存在较大的经营风险隐患。

“郎酒董事长汪俊林提出的要与茅台齐头并进，并肩而立，这是企业蹭热点、向领头羊看齐的一贯做法。作为酱香酒第二股的有力挑战者，郎酒有一定的实力，但从目前来看，无论是营收还是品牌影响，郎酒距离茅台还相差太远。”朱丹蓬称。

(中新经纬APP)

编辑/樊宏伟