11月2日盘后，万辰集团（300972.SZ）发布公告，公司收到证监会《立案告知书》，因涉嫌未及时履行关联交易临时信息披露义务等信息披露违法违规事项，被证监会立案调查。作为“好想来”“老婆大人”等知名量贩零食品牌的母公司，这起立案消息，给高歌猛进的量贩零食第一股投下一记监管惊雷。今日（11月3日）早盘，万辰集团开盘大跌3.78%开盘。

立案事由：关联交易披露滞后，公司称已完成整改

公告显示，本次立案核心指向关联交易临时公告的及时性问题，公告暂未披露涉事交易金额、交易对手方等细节。万辰集团同步回应，本次调查事项不涉及门店经营、供应链供货等主营业务，相关信息披露瑕疵已经完成整改，全国门店、仓储物流、加盟合作体系运转正常，不会对日常经营造成冲击，公司将全力配合监管核查，持续完善内控与信息披露流程。

市场层面出现分歧。当日该股收盘上涨5.33%，报149.47元，总市值接近297亿元；但回溯走势，其年内高点5月14日盘中触及241.63元，截至当前股价回撤幅度已经超过38%，前期市场资金对其高速扩张的预期已经持续降温。对于上市公司而言，信息披露违规立案属于重大风险信号，后续不排除监管出具处罚、投资者索赔等衍生风险，这也是资本市场关注的核心。

从食用菌到零食巨头：两年并购跑出三万门店版图

万辰集团2021年登陆创业板，最初主业是食用菌种植。2022年开启跨界转型，依靠资本杠杆密集收购，在短短两年内集齐陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀、老婆大人五大区域量贩零食头部品牌，一举改写国内量贩零食赛道格局。2023年，集团启动品牌整合，多个子品牌逐步收拢至“好想来”主品牌运营，保留“老婆大人”差异化区域布局。

截至2026年9月中旬，万辰集团旗下量贩零食签约门店突破3万家，覆盖全国各省，会员规模接近2.9亿。业务结构上，零食零售已经占据营收98%以上，原本起家的食用菌业务被边缘化。营收曲线曾经十分陡峭：2022年营收仅5.49亿元，2024年跃升至323.3亿元，成为消费赛道少见的爆发式增长样本，也被资金冠以“量贩零食第一股”称号。

高速扩张背后隐患早已显现。今年5月，公司公告终止上亿元直营门店募投项目，坦言大规模自建直营门店的投入产出不及预期，放缓直营扩张节奏，转向更加轻量化的加盟模式；同期公司还在推进H股上市申报，立案事件，无疑会给港股IPO进程增加不确定性。

赛道内卷叠加合规拷问：零食连锁的增长逻辑重构

量贩零食行业的红利期正在退潮。赛道玩家持续扎堆，折扣竞争白热化，门店密度趋于饱和，单店盈利承压，加盟纠纷、品控争议、供应链毛利压缩等问题持续困扰行业。万辰集团依靠并购快速做大的模式，本身就伴随着治理难题：多品牌、大量加盟主体、多层合作主体交织，关联交易、资金往来错综复杂，是信息披露的高风险地带。

本次立案，也释放出监管信号：消费连锁上市公司，不能只看重开店数字、营收增速，关联交易、资金往来、内控治理、信息披露的合规底线不容放松。对投资者来说，要区分“门店经营风险”和“上市公司合规风险”：短期消费者去好想来、老婆大人门店消费基本不受影响；但上市公司层面，后续调查结论、处罚结果，将直接影响估值与投资者信心。

眼下量贩零食赛道已经告别简单“跑马圈地”阶段。行业比拼重心，正在从拓店速度转向供应链效率、品控能力与公司治理水平。这起立案，是万辰集团高速扩张路上一次重要的合规大考，也给整个靠并购整合起来的新消费连锁群体敲响警钟：规模狂奔之时，资本合规不能掉队。

文/北京青年报记者 朱开云
编辑/刘忠禹