将北京时间今晚21:30出炉的美国11月CPI数据，比喻为“2024年最后一份重量级的美国经济指标”，似乎并不夸张。虽然到年底前还有另外一份关键通胀指数PCE数据将发布，但较晚出炉的PCE数据对市场的影响力往往能难与CPI相提并论。

而在美联储下周就将召开12月议息会议之际，今晚的CPI也料将成为美联储作出降息与否关键决策的重要依据……

颇有意思的是，与上周五非农前的市场处境颇为相似——周二美国股债市场再度在关键数据出炉前处于了弱势整理的行情中。债券交易员正在匆忙撤出筹码，选择在周三CPI数据公布之前采取更为中性的立场。而美国三大股指也全线回落，道指更是已连续第四天下行……

摩根大通公司周二发布的周度调查显示，在美国国债价格连续三周上扬之后，该银行的客户对美国国债的交投情绪已从今年以来最为火热的多头偏好转为了中性立场。

虽然掉期市场预计美联储本月降息25个基点的可能性约高达逾八成，但美国经济的韧性以及当选总统特朗普的政策将刺激通胀加速的猜测，仍为押注美联储将在某个时候暂停加息敞开着大门。不少业内人士预计，美联储在明年的降息空间可能已不足50个基点，这与美联储9月利率点阵图中对明年降息100个基点的预测中值，存在着巨大的差距。

密切跟踪美联储预期的联邦基金期货市场也呈现出类似的趋势，即对未来几个月降息押注有所减少。1月和2月期货的最新未平仓合约数据均有所下降，这表明投资者正在平仓多头头寸。

截至纽约时段尾盘，各期限美债收益率在隔夜普遍有所走高，收益率与债券价格反向。其中，2年期美债收益率上涨2个基点报4.153%，5年期美债收益率涨2.9个基点报4.104%，10年期美债收益率涨3.1个基点报4.231%，30年期美债收益率涨3.9个基点报4.424%。

美股在周二也普遍承压，许多投资者选择在关键CPI数据出炉前离场观望。截至收盘，道指跌154.10点，跌幅为0.35%，报44247.83点；纳指跌49.45点，跌幅为0.25%，报19687.24点；标普500指数跌17.94点，跌幅为0.30%，报6034.91点。标普500指数的11个主要行业板块中，只有三个板块收盘上涨。

Pepperstone集团高级研究策略师Michael Brown表示：“今天的盘面较为平静，市场参与者继续关注周三至关重要的美国CPI报告。鉴于强劲的盈利增长、稳健的经济增长以及‘美联储兜底’的市场情绪，我仍然会在股市回调时买入。”

盈透证券高级经济学家Jose Torres则指出，“动物精神在CPI公布前得到了喘息。美国股市在历史高点附近停滞不前，投资者正在等待今年的最终CPI报告，预计该报告将反映出年化翘尾数据的再次增长。”

美国银行在周一最新发布的报告中则提到，近期市场对通胀的担忧稍有缓解，但定于周三公布的11月CPI数据对美国股市的影响将超乎投资者的想象。美银策略师认为，今年剩下的两个重大事件（CPI和FOMC）可以决定市场的近期方向。

(美股波动率期限结构显示，交易员在CPI和美联储决议前如临大敌)

今晚CPI数据会引发意外吗？

毫无疑问，周三的CPI数据将为美联储官员在下周议息会议之前提供对物价环境的最后观察。任何通胀回落进展停滞的迹象，都可能削弱降息的可能性。

目前，接受媒体调查的经济学家的预估中值显示，美国11月CPI同比增速或将升至2.7%，略高于10月份的2.6%，11月CPI环比增速也可能从前月的0.2%升至0.3%。在剔除易波动的能源和食品价格后，11月核心CPI同比和环比涨幅则料将分别上升3.3%和0.3%，与前月一致。

下图是素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos对各投行CPI预估的最新梳理，投资者可自行参照：

对于eToro的投资分析师Bret Kenwell来说，一个值得关注的指标是核心CPI同比数据，在过去两个月中，核心CPI同比涨幅均为3.3%。目前的预期再次为3.3%。他指出，与预期持平或更低的读数可能会巩固本月降息，而高于预期的结果可能会让人怀疑美联储是否应该再次降息。

Forex.com和City Index的策略师Matthew Weller则表示，美联储的重点是维持充分就业和通胀稳定，而通胀在2022年和2023年急剧下降后，一直顽固地停滞在3%左右的区间。他指出，尽管如此，最近几周大多数美联储发言人都表示，美联储有望在即将到来的12月会议上降息25个基点，虽然目前这一预期还非板上钉钉。

目前，业内人士在CPI数据发布前，最为担心的无疑就是今晚数据意外大幅超越预期，这可能会令美联储本月降息的概率，再度变得扑朔迷离。而符合或接近预期的数据，则可能不会对市场走势产生太大的影响。

Edward Jones投资策略主管Mona Mahajan表示，在本周CPI和PPI数据公布之前，市场上有一点观望情绪，市场希望看到一个不会对下周美联储决议造成太大干扰的数据。她指出，如果CPI符合预期，投资者将预期美联储笃定下周降息25个基点。

Curvature Securities固定收益交易主管Tom di Galoma指出，“我确实认为通胀正在回落。但如果通胀真的攀升，肯定会成为一个问题。”

对于美联储12月会否降息，本轮噤声期前讲话中表露态度最为明确的美联储官员，无疑便当属美联储理事沃勒。他当时倾向于支持在12月会议上下调政策利率。当然，他也划出了一道先决条件——“这一决定将取决于我们在此之前收到的数据是否会意外上行，并改变我对通胀路径的预测。”尽管沃勒没有具体表露所谓的数据是哪些数据，但上周五非农和今晚CPI的重要性显然是最为突出的。

22V Research的一项调查显示，37%的投资者目前预计市场对今晚CPI的反应将是 “避险”(risk-off)，比例居首。预计市场反应将是引发“风险偏好 ”和 “好坏参半/可忽略不计 ”的投资者比例则相当。

此外，22V的统计还显示，61%的投资者认为核心CPI处于“对美联储有利”的下滑轨道上——不会大幅收紧金融条件或出现衰退。这是2月份以来的最高值。37%的投资者认为金融环境需要收紧，而上个月的这一比例为45%。

编辑/樊宏伟