近年来，“基金招商”正成为各地招商引资新法宝。2024年4月，首次在中央政治局会议上被提及的“耐心资本”，也正被各地招商工作所重视。由于创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展，要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，为此需完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。长期来看，挑起“耐心资本”重担的国资基金，有望成为培育发展新质生产力的重要推动力量。

但是，成为投小、投早、投硬科技的“耐心资本”所蕴含的风险与国资确保国有资产保值增值的内在要求和厌恶风险的投资风格天然相悖。近日，位于珠三角的深圳首提“大胆资本”概念——深圳市委金融办发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026）（公开征求意见稿）》，其中提到培育引导耐心资本、大胆资本服务深圳市“20+8”战略性新兴产业和未来产业集群，支持国资基金大胆试错，发挥好财政资金的杠杆放大作用，并对完善容错机制等进行详细阐述。

作为“大胆资本”，国资基金被支持大胆试错，不只是深圳在做，长三角多个城市已在探索、实践。

近期，2024世界制造业大会在安徽合肥举行。记者来到本届大会在骆岗公园首次增设的大规模室外展区采访，其间，两家低空经济受访企业均有合肥地方国资入股，一家是eVTOL制造企业、一家是eVTOL运营企业。这家制造企业——合肥览翌航空科技有限公司成立于2023年5月，公司创始人党铁红介绍，其核心创业团队主要来自中国商飞，由于合肥国资的大胆投资，公司将总部放在合肥，并在上海浦江镇设置研发中心，充分利用长三角一体化优势。党铁红表示，全国范围内低空经济好的投资标的就那么多，有时若地方不愿承担风险，投早、投小，或将错失“花小钱办大事”的良机。

这样的案例在长三角不在少数。谈及新能源汽车产业，同在长三角的合肥、常州武进分别投资蔚来、理想汽车的行动，常被作为成功案例剖析。事实也的确如此。2020年，蔚来处于至暗时刻，合肥已是蔚来接洽的第19座城市，当时合肥主导国资大胆投资70亿元，挽救了蔚来，并很快收到5倍收益，今年9月相同的出资方再向蔚来加码投资33亿元。而提到武进引进理想汽车，总绕不开3张PPT的故事：2016年，当时的车和家公司负责人李想，仅带着3张PPT来到常州，最终获武进资金、厂房等多方面支持，让后来的理想汽车从PPT变成产品。今年10月14日，理想汽车第100万辆整车下线，若从2019年11月首辆理想汽车下线算起，距此不足5年。

很多人不知道的是，除了蔚来汽车外，合肥投资的其他新能源项目大多无疾而终，武进干部如今回想起当年引进理想的场景，也不免捏把冷汗——在武进区委常委会对是否落地理想汽车投票时，最终以一票优势落地。

2016年、2021年，无锡启动两期共15亿元规模的天使投资基金。“不要看单个项目，而是要看总盘子。”无锡市创新投资集团天使投资团队董事总经理童话介绍，第一期天使基金共投资94个项目，项目盈利可覆盖亏损，其中佰澳达与邑文科技估值已翻数倍，分属生物医药、集成电路地标产业。无锡天使投资单个项目最高不超过500万元，这也是亏损上限，投资主要聚焦集成电路、生物医药、物联网等硬科技项目，“有时只需一两个项目发展起来，就能覆盖亏损”。2021年9月，《无锡市天使投资引导基金管理暂行办法》出台，天使基金整体容亏率提升至40%，相比之下市场化基金参与产业招商的容亏率约为20%。无锡市委金融工委副书记张泓骏透露，无锡正谋划进一步提升容亏率。

今年6月、7月，无锡分别与中国香港、新加坡的高校合作，创立总规模2亿元的天使基金，将投资带到“实验室门口”，其投资标的均为集成电路等硬科技项目，单个项目限额为200万元。“让投资人员到实验室门口，让科研人员见到的第一个人就是我们的人。”张泓骏说，背后是无锡天使投资基金“投更早、投更小、投硬科技”的决心。

不难看出，鼓励投早投小投硬科技、大胆试错的“大胆资本”，已让一些城市收获红利。要发展“大胆资本”，除明确基金宽容“失败”的容亏率外，同时，还需明确尽职免责的容错机制，尤其对于投资量大、周期长、风险大的项目，只要是经历科学论证、综合分析、全面尽调形成的投资决策，应弱化对于个人的追责，让团队敢投、愿投、主动投。此外，还要对设立的产业基金考核投资率，倒逼产业基金及时投到项目，助力产业发展，而非“让钱躺在账户上”。

“大胆资本”如何做到“胆大”之外，更要“心细”？相关专家建议，一方面，要加强投资团队的奖励，切实鼓励“多劳多得”，让招商人员可在资金到位、开工、投产和达规达产等不同阶段，获得相应奖励；另一方面，根据不同发展阶段科学考核项目，如前几年考核研发投入、专利申请数量等技术指标，到了一定阶段考核销售数字等市场指标。

文/任俊锰

编辑/倪家宁