本周全球金融市场注定难以平静。当地时间11月5日是美国总统的大选日，按照惯例，北京时间11月6日上午初步结果就会基本明确。此外，美联储将于11月6日至7日召开议息会议，是否进一步降息也牵动全球投资者的神经。同时，占全球经济三分之一以上的多个国家的央行也会在本周公布利率决议。
当超级央行周遇到美国大选，人民币汇率承受的外部压力不言而喻。但是，业内专家认为，9月底以来一揽子增量金融和财政政策陆续出台且逐步落地生效，改善了市场预期，进一步夯实了人民币汇率稳定的基础。在稳汇率政策支持下，人民币汇率会有区间波动，但总体将保持合理均衡水平上的基本稳定。
人民币汇率近日强势反弹
虽然美国大选结果未出，但“特朗普交易”已在金融市场显现效果。所谓“特朗普交易”，主要是金融市场认为一旦特朗普赢得大选将实施比哈里斯更具扩张性的财政政策，导致美国通胀率上升与美联储未来降息力度受限，由此带动美元指数走高。
10月，美元指数强势走高，升幅超过3%。与之对应，人民币对美元汇率出现明显回调。10月份，人民币对美元即期汇率从7.0156跌至7.1160，累计下跌1004点，跌幅达到1.43%；人民币对美元中间价从9月末的7.0047跌至10月末的7.1250，下跌1.7%。
不过，11月4日，在岸、离岸人民币汇率双双大涨，收复7.10整数关口。11月5日，人民币对美元汇率中间价报7.1016，大涨187个基点，上一交易日中间价报7.1203。
光大银行金融市场部研究员周茂华认为，人民币对美元汇率强劲反弹，主要受内外因素共同推动。一方面，由于一揽子逆周期政策推出，市场预期明显改善，市场对经济复苏、市场估值修复前景预期乐观，带动外围资金趋势流入；另一方面，近日由于“特朗普交易”波动，市场对欧元等非美货币悲观预期舒缓，导致美元冲高回落。
美国大选结果将
如何影响人民币汇率？
11月5日，瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点认为，在结果揭晓时美元兑人民币是涨是跌，以及中期前景，完全取决于特朗普还是哈里斯成为美国下一届总统。倘若特朗普获胜，市场对明年贸易关税争端重启的担忧，可能推动美元兑人民币朝 7.4走高。瑞银认为，中国央行有望通过引导美元兑人民币中间价，来制约美元兑人民币短线飙升的幅度。但中期来看，美元兑人民币的风险将偏向上行。2018-2019年贸易争端期间的市场表现表明，随着美国分阶段对中国商品加征关税，美元兑人民币将呈阶梯式升值。
瑞银认为，在哈里斯获胜的情况下，美元兑人民币或许会跌向 6.8。这主要来自于企业的美元换汇买盘，以及风险解除后买盘涌入人民币相关资产。如果大量资金流入中国资产，不排除美元跌至 6.7 或以下的可能性。从估值的角度，只有在美国-中国息差收窄时，美元兑人民币才能够维持大幅下跌，而这需要时间发酵。瑞银预期，美元兑人民币起初可能急速下跌，之后向息差靠拢，参考 2022 年末时的走势。
光大证券首席经济学家高瑞东认为，由事件驱动的人民币贬值压力已经基本释放。极端情况下，人民币对美元贬值有“顶”。对于人民币而言，压力最大的情形为特朗普当选+共和党控制参众两院。但即便出现极端情况，人民币对美元贬值有“顶”，此前市场反复交易形成的顶部7.3仍有强约束力，但可能会因内外力拉锯而重现“三价背离”，从而维持在弱均衡状态。此外，在极端情况发生后，强势美元持续冲高依然有不确定性。暂时来看，美元兑人民币汇率7.1-7.2对应的是中性水平。向上的约束在于7.3的“天花板”，轻易不会突破。而一旦当前的人民币贬值预期有所修复，动因可能来自于美国大选结果驱动了再通胀交易的反转，那么结汇力量仍有可能推动人民币快速升值，类似于9月份人民币升值与人民币结汇相互促进。
美国经济“不着陆”概率上升
美联储降息会更谨慎
9月份美联储启动了首次降息，超常规地降息50个基点，但美联储主席鲍威尔也告诉大家不要将其视为新常态，未来美联储降息可能加快、放慢甚至暂停降息。
当时，中银证券全球首席经济学家管涛表示，这轮降息周期启动后，美国经济会有“软着陆”“硬着陆”和“不着陆”三种情形。在“软着陆”的情况下，美联储是渐进、间歇式降息，小幅地降息。在“不着陆”的情况下，美联储有可能暂停降息，甚至有可能像20世纪90年代中期格林斯潘一样重启加息。只有在“硬着陆”的情况下，美联储才可能大幅降息，当市场避险情绪消退后，美元才会趋势性走弱。
昨日，管涛表示，10月份以来发布的数据显示，美国经济正在转向第二种情形，即“不着陆”的概率上升。一方面，7月份失业率飙升引发的衰退担忧进一步消退。另一方面，美联储抱有较大信心的通胀回落趋势受阻。由于就业市场依然强劲、通胀回落受阻，市场对于美联储的宽松预期迅速降温。近期，越来越多的美联储官员出来放风，要在降息问题上采取更加谨慎的态度。根据最新数据，市场预期美联储11月份议息会议降息50个基点的概率为零，降息25个基点的概率为99.7%，不降息的概率为0.3%。
国内增量政策加码
人民币汇率稳定有支撑
人民银行行长潘功胜此前表示，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性。强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
10月22日，国家外汇管理局副局长李红燕在国新办发布会上再次强调，人民币汇率主要是由市场决定，在市场化形成机制下，人民币有升有贬、双向波动是常态。相比其他货币，人民币在全球外汇市场的表现是比较稳健的。人民币波动既是正常的也是温和的。
管涛指出，10月份，美元指数上涨3.11%，这是2022年3月以来第三大的单月涨幅，仅次于2022年4月和9月份的4.94%和3.19%。可见，在“美元强、人民币弱”的“跷跷板效应”中，本次人民币跌幅是三次中最小的。这主要缘于9月底以来一揽子增量金融和财政政策陆续出台且逐步落地生效。尽管三季度中国实际GDP同比增速如期下行，但9月份一些经济指标已出现了边际好转，10月份制造业采购经理人指数（PMI）更是时隔5个月重回50%的荣枯线以上。其实，境内外人民币交易价自9月13日起就曾升破7.10，早于9月24日出台一揽子金融支持政策。这表明，彼时的人民币汇率已经较为充分地反映了稳增长政策加码之前的中国经济前景。前述政策宣示及其初步效果改善了市场对于中国经济复苏的预期，进一步夯实了人民币汇率稳定的基础。
高瑞东认为，后续来看，国内资产定价的核心仍在于国内政策以及经济数据的表现，而前者决定了后者的超预期程度。考虑到国内政策的重要观测时点与美国大选结果出炉时点可能重合，通过内生动力对冲外部波动的可能性较大，从而为国内风险资产提供一定安全垫，也为人民币币值稳定提供一定支撑。
中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，四季度人民币汇率预计将呈现区间波动状态，这意味着汇率不会单边上涨或下跌，而是在一定范围内波动。从积极方面看，近期公布的诸多增量政策将逐步落地生效，政策红利将加快释放，国内经济基本面将持续改善，这将为人民币汇率提供有力支撑。但美联储降息节奏放缓以及美国大选后经贸政策的不确定性可能会对外汇市场产生一定冲击。综合来看，汇率呈现区间波动的概率较大。
【版权声明】本文著作权（含信息网络传播权）归属北京青年报社所有，未经授权不得转载
文/北京青年报记者 程婕
编辑/樊宏伟
