又有一家量化私募宣布放弃中性策略。

10月23日，上海幂数资产管理有限公司（简称“幂数资产”）发布公告称，因市场环境发生了重大转变，幂数资产期权套利策略遭受重创。经公司内部商议后决定，幂数资产未来主推策略将调整为带有多头敞口的策略，而不再推广类中性策略。

“对于投资者遭受的损失，我司深感愧疚和歉意。为尽力弥补投资者损失，若原有投资者有意投资新策略，将享受极大优惠(可考虑方案:永久免收业绩报酬等)。”幂数资产说道。

值得注意的是，这已经是月内第二家私募宣布放弃中性策略。10月18日，百亿私募幻方量化同样向投资人发布公告，逐步将对冲全系产品投资仓位降低至0。

不过，多位受访私募人士向澎湃新闻表示，中性产品具有长期的资产配置价值。虽然此前一轮急涨，中性策略普遍录得浮亏，但无论是从分散化风险还是追求稳定收益的角度来看，中性策略依旧具备中长期配置的优势，是机构投资者优化资产配置的重要品种之一。

中性策略遭到重创

公开资料显示，量化中性策略，是通过构建一个多头股票组合，并同时建立相应的空头头寸（如股指期货），以减少或消除对市场的系统性风险（Beta）的暴露，实现绝对收益（Alpha）。业内人士表示，在震荡市或者是单边下跌的熊市行情中，市场中性策略表现出较高的优越性，但是在牛市行情中，尤其是强势上涨行情，中性或者套利策略承压，不仅跑输大盘，还面临业绩回撤风险。

9月24日，一揽子政策落地后，A股迎来一波飙升。大智慧VIP数据显示，9月24日至9月30日期间，上证指数上涨21%，深证成指上涨30%，创业板指上涨42%。10月8日，A股节后首个交易日迎来罕见的大涨行情，上证指数、深证成指纷纷站在年中最高点。

“疯牛”行情启动后，私募中性策略产品受到冲击。私募排排网数据显示，截至10月18日，幂数资产旗下“幂数富饶套利3号”今年以来收益率为-13.53%。产品近期回撤率达到18.41%，创出该产品自2023年3月17日成立运行以来的最大回撤。

10月16日，幂数资产就曾公告，受市场大幅波动影响，公司旗下期权产品出现创历史的回撤。为尽快修复净值，经公司内部商议后决定，对旗下期权产品轮流暂停收取管理费。此后公司对旗下“幂数富饶套利3号私募证券投资基金”和“幂数富饶套利5号私募证券投资基金”作出了暂时免收管理费的安排。

不久后，幻方量化也向投资人公告称，因市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。“考虑到对冲产品的风险属性，公司将逐步把对冲全系产品投资仓位降低至0，同时自2024年10月28日起免除对冲系列产品后期的管理费。”幻方量化称，对冲产品存量规模较小，预计不会对市场产生影响。同时，幻方建议投资人综合判断，适时调整投资组合。

截至10月11日，股票市场中性策略指数近一个月收益为-0.32%，近三个月收益为-1.08%，近六个月收益为-1.62%，今年以来收益为-1.81%，另外，今年以来最大回撤为5.10%。

“当前市场环境下，对冲产品持有体验不佳，性价比比较低。”已放弃中性策略的百亿量化私募人士向澎湃新闻说道，自9月开始降低对冲产品的规模。

也有多位业内私募人士向澎湃新闻强调道，幻方量化的市场中性策略规模非常小。是否放弃该策略，属于管理人自身的经营决策和战略考量。

中性策略失效了吗？

据私募排排网不完全统计，2023年量化私募行业的备案新产品大体以指数增强产品为主，但量化中性策略的全年备案产品数量仍达1260只，占到所有备案量化产品总量的27.27%。

今年以来，中性策略产品占比明显提高。截至10月22日，备案量化策略产品1613只，其中主要以股票量化多头产品为主，今年以来备案股票量化多头产品722只，占比44.76%；其次是市场中性策略产品有605只，占比为37.51%。

不过，私募机构对当下中性策略的态度也呈现两极。

对于两家私募宣布放弃私募策略，另一家百亿私募周星（匿名）向澎湃新闻表示，“有可能是他们（幻方量化、幂数私募）中性亏太多了，多头极端风险下，回撤可是几十个点，风险偏好低的投资者是承受不住的。”不过，周星表示，他所在的公司与幻方幂数分歧较大，目前还在备案新产品，称“当下的基差更有利于新建仓的产品”。

“今年的两波极端市场，年初的极端下跌，和年底的极端上涨，都让中性策略出现历史级别的最大回撤，但不能就此全盘否定市场中性这个产品线。对机构客户来说，市场中性产品还是有其配置工具价值，对个人客户来说，还是要结合自己的风险偏好和收益预期、持仓组合做决定，市场未来的变化是不可预测的。”另一家百亿私募王南（匿名）向澎湃新闻强调道，在渠道上，中性产品更多有用来对标定期存款、债券策略的收益率。低利率的大背景下，市场中性产品也有一定的配置价值。但确实需要对个人投资者提升对超额影响因素、基差变化的深刻理解。

私募机构人士李丽（匿名）也向澎湃新闻表示，“今年中性确实遭受了几波打击，但是，行情不可能一直那么极端。”短期而言，虽然此前一轮急涨，中性策略普遍录得浮亏，但主要原因是对冲成本上行，短期扰动，不涉及所谓策略“失效”。近期随着成本情况改善，对冲端目前回到浅贴水状态，对中性策略也较为友好。

“长期而言，流动性的改善不论对量化多头产品还是对中性产品均有正面影响，中性策略也仍然具有资产配置价值，投资人可以更多地根据自身的风险偏好选择适合自己的产品。”李丽说道。

另一位百亿私募人士也表示，在当前复杂多变的市场条件下，策略的灵活性和适应性变得尤为重要。在风控方面，管理人需要将极端风险进行常态化管理，随时做好现金流管理和仓位管理。

“在我们看来，单一策略难以分散风险及抵御周期，但通过科学构建收益来源多元及分散的策略组合，则有助于提升产品收益风险比和客户持有体验。未来一段时间里国内经济环境、国际宏观环境仍存在较强的不确定性，对于风险偏好较低、对回撤较为敏感的投资者来说，多策略产品是不错的选择。”王南强调道。

看多后市A股市场

私募排排网数据显示，截至10月18日，私募基金综合指数近一周收益为1.18%，近一月收益为10.67%，今年以来收益为1.43%。虽然近一周A股市场维持震荡走势，但市场赚钱效应较好。股票市场中性策略受挫情况下，股票量化多头表现出色。

私募排排数据显示，股票量化多头策略指数近一周收益为3.30%，近一月收益为19.74%，领跑其余股票策略。同时，股票量化多头策略凭借近一月和近一周的出色表现，拉近了跟股票主观多头策略今年以来的收益差距，股票量化多头策略指数今年以来收益为0.63%，而股票主观多头策略指数今年以来收益为0.95%。

“目前市场仍具有较强的政策驱动特征，股指震荡、量能稳定、板块轮动显示市场情绪逐步回归理性，资金仍在积极寻找新的投资机会，股市赚钱效应或逐渐回归。”星石投资表示，中期视野下，逆周期调节政策为市场提供底部支撑，大家对中期政策持续发力已经形成了一致预期。随着后续政策力度持续加大，市场短期预期分歧或逐步收敛，这将有助股市情绪、风险偏好的持续修复。

融智投资基金经理夏风光认为，政策的拐点则是毋庸置疑的。“当前可能有的投资者仍会担忧政策落地的力度，但是把握宏观的核心是要看方向，开弓没有回头箭，政策的目的显然是要恢复经济的活力，只要这个目标没有达到政策就会持续发力。在核心指数的估值水平不高，预期明显改善的大方向下，我们应该对市场充满信心。”

编辑/樊宏伟