债基的大额赎回仍在进行。

9月4日，大成基金公告称，大成惠兴一年定开债基于2024年9月3日发生大额赎回。为确保基金持有人利益，大成基金提高了基金份额净值精度。无独有偶，渤海汇金资管同日公告称，渤海汇金兴荣一年定开债基于2024年9月2日发生大额赎回。

据21世纪经济报道记者不完全统计，自8月26日以来，至少有5只债券型基金发生了大额赎回。其中，大成惠兴一年定开、渤海汇金兴荣一年定开债基的资产规模较大，分别为30.49亿元、5.26亿元。另外3只为基金C份额或D份额，资产规模相对较小，位于3万元~214万元区间。

并且，债基被大额赎回的现象有可能延续至四季度。“四季度机构对资产的渴求或不及前三季度。债基为理财下游，‘工具’特征凸显，规模易受理财行为和政策扰动，也存在不稳定性。”华泰证券张继强团队指出。

就债券市场而言，一些机构认为短期内债市可能继续维持震荡格局。未来，随着货币政策的持续宽松和经济环境的改善，将有利于债券市场的稳健发展。

博时基金固定收益投资二部基金经理万志文指出，后续债市需要关注以下不确定性因素和风险：一是，关注后续政策和基本面变化；二是流动性风险；三是信用风险。此外，还需要关注全球宏观风险，海外经济基本面和货币政策的变化。

再现债基大额赎回

8月，央行多次提示长期国债利率风险，叠加大行卖出长久期债券、资金面小幅收敛等因素，债市波动有所加大。

在此背景下，不断有债基发生大额赎回。

仅看最近两周，自8月26日以来，工银彭博国开债C、华夏鼎优C、国泰君安添利中短债D、大成惠兴一年定开、渤海汇金兴荣一年定开先后公告了“因基金发生大额赎回，进而提高份额净值精度”一事。

其中，大成惠兴一年定开、渤海汇金兴荣一年定开的资产规模较大。截至6月30日，这两只基金的资产规模分别为30.49亿元、5.26亿元。

需要提及的是，基金的大额赎回通常是指，赎回金额在基金总规模中的占比达到10%的上限。换句话说，即使赎回的绝对金额较小，只要赎回比例触达了10%的上限，也属于大额赎回。

工银彭博国开债C、华夏鼎优C、国泰君安添利中短债D就属于这种情况。截至6月30日，这3只基金的资产规模分别为16.01万元、3.31万元、213.85万元。

追根究底来看，债基的大额赎回常常与市场行情有关。由于不少债基是机构定制产品，且往往存在单一机构持有比例较高的情况。因此，一旦市场波动较大时，机构撤离资金导致的大额赎回案例也会增加。

在上述5只基金中，有4只基金的持有人是以机构投资者为主。截至二季度末，大成惠兴一年定开的持有人中，有两户机构投资者，合计持有比例为99.66%；渤海汇金兴荣一年定开被一户机构投资者持有98.04%的份额；工银彭博国开债被一户机构投资者持有99.81%的份额；国泰君安添利中短债的机构投资者持有比例为84.85%，华夏鼎优的机构投资者持有比例则为36.91%。

另外，从业绩表现看，大成惠兴一年定开、国泰君安君添利中短债D年内的回报率表现相对较好。

截至9月5日，大成惠兴一年定开、国泰君安添利中短债D今年以来的回报率分别为3.53%、2.62%，均跑赢了各自的业绩基准回报率。

债市压力犹存

值得一提的是，9月以来，债市情绪呈现出好转迹象。Wind统计数据显示，9月2日~9月5日，10年期国债指数走出四连阳。

那么，债市此轮调整已经结束了吗？市场接下来的走势如何？

结合基本面看，中信保诚基金分析称，目前的状况可能尚不足以支持债券市场的整体转向。关于银行理财和非银产品赎回负反馈的问题，随着市场调整，相关产品静态收益率有望得到提升，提升对客户资金的吸引力，预计后续影响也不会持续太久。

从长逻辑出发，民生加银基金有关人士向记者表示，本轮债市的底层逻辑或是信贷增长已由供给约束转为需求约束，广谱利率下行引导收益率曲线下移。但资金面趋紧环境下，“短逻辑”可能对债市产生扰动。近期受到非银机构收缩、产品赎回压力等因素影响，信用利差已明显走阔，并且二永债、信用债面临的压力要相对大于利率债。

“在债市波动可能加大的阶段，我们将通过保持流动性等方式应对。”该人士表示。

展望四季度，华泰证券张继强团队总结道“债市顺势但逆风”。该团队分析，一方面，基本面仍偏正面，短期消费、中期出口都有压力，基本面大概率继续沿着内生趋势运行；但另一方面，债券估值偏不利，每年9、10月份机构保存胜利果实心态、政策变数（尤其是财政）、债券供给、监管态度、地缘环境都容易引发不确定性。

银河证券固收团队认为，供给面来看，“特殊新增债”发行将继续助力新增专项债供给速度，9月政府债供给大概率仍在高峰，关注后续国债有无增发可能扰动四季度供给情况。预计9月政府债净供给在9600亿元左右，较8月2.13万亿元回落但仍处全年高峰，8月主要是国债净融资超预期；若保持国债发行节奏不断档，四季度或有国债增发，供给压力或延续。

“央行行为仍是债市关键。一方面关注央行及监管是否继续进行长端利率预期管理，央行国债买卖工具大概率9月继续使用，但影响或逐步收敛；另外货政宽松积极支持经济仍在继续，年内降准降息可期，海外货币顺周期后市场博弈降息预期抬升。”该团队指出。

编辑/樊宏伟