8月2日晚，*ST亚星公告称，公司收到控股股东潍柴（扬州）投资有限公司（下称“潍柴扬州”）的函件，提议公司以股东大会决议方式主动撤回公司股票的上市交易，并申请停牌。公司主动退市的决策引发市场关注，投资者对退市后自身的权益保障感到担忧。

对此，*ST亚星8月4日发布进展公告称，为保护中小投资者利益，*ST亚星本次终止上市事项经股东大会审议通过后，拟由控股股东潍柴扬州提供现金选择权，且行权价格在停牌前的价格基础上给予一定溢价。除控股股东外的所有股东，都会得到足额的补偿。*ST亚星在取得上交所终止上市批准后，将申请在全国中小企业股份转让系统转让。

从相关政策规则和以往案例的实践来看，主动退市是公司上市后战略转型的二次选择，也是对市场机制优化和投资者权益保护的回应。相比于强制退市，在主动退市的制度安排中，中小投资者有自主选择退出的权利，由控股股东等相关方支付现金对价，并给予一定比例的溢价，充分保障中小投资者权益。

主动退市是公司重塑价值的战略性选择

*ST亚星1999年8月在上交所主板上市，注册地江苏省扬州市，主营客车生产制造。截至2024年一季度末，公司资产总额29.88亿元，净资产-1.09亿元；2023年全年营收12.10亿元，净利润-3.37亿元。根据2024年半年报业绩预告，公司业绩有所好转，但仍处于亏损状态，归母净利润预亏1800万元至2700万元。

目前*ST亚星面临主营业务薄弱、持续经营能力不足的问题，扣非后连续四年亏损，在2023年年报披露后因净资产为负被实施退市风险警示。如公司2024年末净资产未能扭正，将触及财务类终止上市情形。

基于当前市场环境及公司情况，公司控股股东提议公司以股东大会决议方式主动撤回公司股票在上海证券交易所的上市交易。

对于经营不善的上市公司而言，勉强维持上市地位除了增加上市成本外，股价可能会持续呈现低迷的走势。有专业人士表示，在面临强制退市的预期较大时，采取主动退市不失为一种更优解，可以避免中小股东在退市整理期时大批无序逃离，同时也为公司、控股股东集中力量改善经营抢占主动权。

退市新规在保护投资者的同时，兼顾了上市公司的利益，使得公司在不适合维持上市地位时拥有更多“改变命运”的选择权。

退市后，公司可以通过转板、并购重组等多元化路径，对自身发展进行重新定位，专注于长期战略规划和业务结构的深度调整。

*ST亚星的主动退市决定，也是在深入分析内外部环境后，做出的战略性选择，争取最大限度地降低各方参与主体的损失。公司将在取得上海证券交易所终止上市批准后申请在全国中小企业股份转让系统转让。

相关人士表示，相比强制退市，主动退市可以为公司提供更多的时间、空间进行重整，还能保证公司一定的市值和股价，也能给退市后重新上市留一些余地。根据上交所股票上市规则，主动退市公司可以随时向交易所提出重新上市申请。

现金选择权有效畅通股东退出通道

资本市场在坚持“应退尽退”的同时，还需做到“退得稳”，尽量减少退市带给市场和投资者的冲击，持续优化退市相关投资者保护机制。

与此同时，公司自治原则贯穿始终，股东可以通过合理途径表达自己意见。公告显示，*ST亚星主动退市需经股东会决议通过，要求股东大会三分之二通过，且中小股东三分之二通过，并取得相关国有资产监督管理机构审核批准、上海证券交易所批准。

此前，已有先例。2015年，*ST二重召开股东大会，以出席会议全体股东99.7%的赞成率和中小股东77%的赞成率，审议通过了主动退市的决议，该方案得到了多数股东的认可。

今年4月，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》（简称《意见》），要畅通多元化退市渠道，完善上市公司吸收合并等并购重组政策，支持市场化方式的主动退市。同时，《意见》明确，上市公司通过要约收购、股东大会决议等方式主动退市的，应当提供异议股东现金选择权等专项保护。

此次，*ST亚星将现金选择权的适用范围扩展到全体中小股东。由公司控股股东掏钱，以高于停牌前股价的对价买回中小股东所持股份，为中小股东提供了现金退出机制。除控股股东外的所有股东，都会得到足额的补偿。

公告显示，*ST亚星筹划本次终止上市停牌前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值为5.75元/股，停牌前最后1个交易日收盘价为5.84元/股，结合市场案例情况，现金选择权的行权价格拟在5.84元/股基础上给予一定溢价。

“现金选择权对投资者而言是一种补偿方式，可以选择在规定时间内将手中的股票以固定价格卖给现金选择权提供方，从而退出投资。”对此，业内人士分析指出，这一做法不仅体现了公司对投资者负责的态度，也是对资本市场规则的尊重和遵循。目前，公司具体方案仍在筹划中。但从前期实践经验来看，现金选择权的价格相对较高，对于投资者来说是一种较为合理的安抚。

退市制度是资本市场健康发展的基础性制度之一。主动退市已经是成熟市场的常态，是资本市场实现资源优化再配置的重要渠道。“企业主动退市未必是坏事。”在清华大学五道口金融学院副院长田轩看来，打通上市和退市通道，是当前建设多层次资本市场的关键。

近年来，A股主动退市的案例有所增加，除了*ST亚星外，还有*ST二重、*ST航通、*ST上普、经纬纺机等。

这些公司的平稳顺利退市表明，主动退市制度可以成为化解退市过程中各方利益冲突，实现退市工作常态化的有效手段。这项制度整体体现了资本市场的市场化机制发挥作用，有利于资本市场进出口平衡，推动常态化退市格局不断深化。（张问之）

编辑/田野