近期，DR007加权平均利率持续走低，6月5日已低于央行1.8%的7天期逆回购操作利率。未来资金面走势如何？对债市交易逻辑产生何种影响？

资金利率创新低

Wind数据显示，6月6日，DR007加权平均利率开盘下行2.46基点至1.7641%，10时回升至1.7772%左右。截至记者发稿时，DR007加权平均利率下行1基点，报1.7787%。

6月5日，DR007加权平均利率报1.7887%，为今年2月29日以来的新低，也是3个月以来首次低于央行1.8%的7天期逆回购操作利率。

拉长时间看，5月以来，DR007加权平均利率维持在政策利率附近。Wind数据显示，20日平均利率为1.8311%。

为维护流动性合理充裕，在跨月前3个工作日（5月29日至31日），央行逆回购分别投放2500亿元、2600亿元、1000亿元，累计净投放规模超6000亿元。进入6月后，央行连续3个工作日均只投放了20亿元逆回购。

从资金面看，结束5月末流动性紧平衡局面后，6月初各期限拆放利率、回购利率普遍下行。

债市投资逻辑悄然生变

信达固收团队指出，尽管并无降准降息的政策落地，但资金面自发性宽松的状态仍然维持。由于非银流动性持续充裕，资金分层以及波动率均降至近年来的最低水平。预计6月DR007仍维持在略高于1.8%的状态，但自发性宽松难以显著缓解，资金分层仍然不易出现。

“央行可能会在6月末加大公开市场操作力度。”中泰证券分析师肖雨分析，4月以来，央行对货币投放节奏保持相对谨慎态度，且6月中期借贷便利（MLF）到期规模不大，仅有2370亿元，央行或会在税期或月末时点加大公开市场操作力度，进而平抑资金面波动。

值得一提的是，随着资金利率创3个月新低，债市的投资逻辑悄然生变，一度火热的“滚隔夜”现象渐渐消失，天量质押式回购成交规模也难再现。对于机构是否会提升整个投资组合的杠杆率来增厚收益，多位市场人士分析，债市杠杆率或已基本探底企稳，但在资金价格的约束下，杠杆率大幅回升的动力有限，目前债券收益率处于低位，加杠杆操作须谨慎。

编辑/范辉