上周一，沪铜盘中最高触及88940元/吨，创上市以来新高，国际铜期货当日触及79670元/吨，同样创上市以来新高。当日，COMEX期铜触及5.1990美元/磅，LME期铜触及11104.5美元/吨，全球铜价齐创历史新高。此后，全球铜价维持高位震荡行情。

如何看待此轮铜市场表现？

中信建投期货有色金属高级分析师张维鑫告诉期货日报记者，从2023年10月份开始，随着市场对美联储降息的预期越来越强，黄金、白银、美股等权益资产、比特币等虚拟货币和铜等基本金属先后开启了本轮牛市。他认为，铜价创新高，除了当下的基本面情况良好外，长期来看，在全球能源转型背景下，铜的需求将持续增长，但供给却面临各种挑战，供需可能面临长期短缺的状态，这赋予了铜对冲通胀和风险的强大能力，也吸引了大量市场资金。

此外，张维鑫认为，仓单不足也是助推COMEX期铜大涨的主要原因。

铜价创新高之后震荡回落，张维鑫认为主要是基本面支撑不足。从宏观层面来看，虽然美国经济软着陆的可能性增加，但降息预期也同步延后，全球经济虽然尚未出现明显的恶化趋势，但也无法支撑铜的超级牛市。从供需层面来看，虽然供给面临扰动，TC费用持续处在低位，但减产预期落空，铜产量依旧维持高位，而升贴水、库存等指标显示需求不强。从交易层面看，市场有关铜的投资有所降温。5月15日，COMEX期铜主力合约持仓从18.89万手的高位开始回落，5月23日已经降至15万手左右，这预示着多头资金开始撤退，COMEX期铜盘面走势也印证了这一点。

弘业期货有色金属研究员张天骜表示，上周COMEX期铜较伦铜升水最高达到1000美元/吨，主要原因是美国国内可供交割的现货铜非常有限。周中美欧制造业PMI初值超预期，美欧央行均发表鹰派言论。同时，由于CME大幅提高保证金，周五COMEX期铜较沪铜升水下降，价格也大幅回调。

从基本面来看，张维鑫认为，目前铜的基本面多空交织。铜精矿现货TC费用仍旧处在低位，5月24日为1.7美元/干吨，巴拿马铜矿停产、赞比亚干旱等问题对铜矿供应的干扰仍未解决，供应端面临挑战。不过，目前矿端的扰动尚未反映到电解铜生产上。SMM数据显示，3月国内电解铜产量为99.95万吨，达到历史次高水平，而4月产量亦达到98.5万吨，虽然环比有所回落，但仍处在历史高位。下游需求并未同步拉升。铜库存方面，SMM数据显示，目前全国铜库存51.49万吨，且仍保持累库趋势，但往年通常3月就会开启季节性去库。从开工率情况来看，3—4月铜杆、电线电缆、铜管、铜板带箔、黄铜棒开工率较2023年同期均有明显下降，其中电线电缆开工率下滑幅度超过10%。

张天骜分析称，中国4—5月国内汽车销量同比下降，一季度汽车厂家不断降价的影响逐步减退，二季度汽车行业可能面临淡季，同时房地产投资同比大幅下降超9%。目前全球铜库存处于高位且持续上升，国内铜库存上升至疫情后新高，LME现货贴水创历史新高，海外需求严重不足，铜供给宽松，供大于求。

此外，根据最新的市场消息，鉴于铜价创出历史新高，墨西哥集团（Grupo Mexico）旗下的矿业公司Asarco正计划重启其在美国封存的铜冶炼厂。市场人士称，目前Asarco正在与工会谈判，以重启位于亚利桑那州的Hayden冶炼厂和附近的铜矿，以及得克萨斯州的Amarillo精炼厂。Hayden冶炼厂重启将增加美国的铜供应。

据了解，美国目前只有两家铜冶炼厂，分别是自由港麦克莫兰公司位于亚利桑那州的Miami冶炼厂和力拓位于犹他州的Kennecott冶炼厂。

国泰君安期货有色分析师季先飞表示，当前来看，Asarco正在与工会代表和冶炼工人举行谈判，根据美国的矿业法和工人潜在的利益诉求，谈判达成协议可能需要较长的时间。从供应的角度看，美国封存的铜冶炼厂投产对全球供应的影响主要有两个方面：一是当前全球供应问题主要是矿端紧张，美国封存的铜冶炼厂投产可能加剧全球铜矿供应紧张的格局；二是美国精铜供应紧张的格局可能有所缓解。

展望后市，张天骜认为，近期铜技术形态达到20日均线附近，下周可能出现破位情况。

张维鑫表示，预计短期铜价会继续调整。3月中旬以来，铜价最大涨幅超过25%，且在此过程中基本未出现长时间的调整，铜价已经积累了较大的调整情绪，预计本次调整将是一次幅度大、持续时间长的调整。下半年，受益于能源转型，铜具备“长牛”的基础，加上目前美国经济的软着陆预期、欧洲出现摆脱经济衰退的信号、中国持续推出经济刺激政策，宏观层面给予铜价的压力有限，预计本轮调整过后，今年铜价维持高位宽幅震荡的可能性较大。

国信期货有色首席分析师顾冯达表示，进入6月，我国大宗消费旺季接近尾声，面对铜等有色金属的涨价潮，下游畏高情绪重，短期的采购需求明显减弱。中期警惕期铜多轮冲高回落的“过山车”行情，产业中下游企业需要做好产业链上游关键原材料的安全保障和价格风险管理预案。

编辑/范辉