当前美股实行T+0交易制度，但实行T+2结算交割制度。也就是说投资者买入一只股票，当天可以卖出该股票，但是交易的结算并不是立即完成的。而在结束三天小长假后，美股的“T+1结算时代”将于周二正式开启。对散户投资者来说，能将卖出股票的资金迅速用于新的投资。但同样，T+1结算机制也可能会带来一些操作风险。

时间减半

当地时间5月28日开始，美股交易结算周期将由T+2缩短至T+1，即交易完成后一天内完成美元与股票的兑换。

T+1转变的原因，主要是因为2021年年初，以游戏驿站等廉价股票为中心的“MEME股”交易热潮对交易平台的影响。彼时由于社交媒体发酵，散户大量购入这些股票，导致像Robinhood Financial这样的交易平台运营商在两天的结算期内不得不为这些交易提供担保。

但随着股价及其交易量和波动性的上升，Robinhood开始限制购买这些股票，以确保有足够的资本覆盖担保金，这一行为引发了零售交易者的强烈反对以及监管机构和国会成员的审查，从而促使监管机构开始推行T+1的结算制度。

对于T+1的好处，美国证券交易委员会表示，较短的结算窗口意味着买卖双方在交易完成前违约的可能性降低。这一转变意味着经纪商的保证金要求降低，并且高交易量或波动性也将迫使经纪商限制交易的风险降低。此前，美国国债和共同基金已经实现了T+1结算。

美国证券交易委员会还表示，T+1可能会增加一些操作风险。随着新规则的最终确定，美国证券交易委员会委员马克·乌耶达表示，结算时间减半将意味着投资者解决交易过程中的错误以及监管机构阻止欺诈行为的时间更少。

对于为何不实施T+0结算制度，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒表示，现代技术可以将交易流程缩短为“当天结算(T+0或T+晚间)”。这将进一步降低一方或另一方在结算前违约的风险。但证券业和金融市场协会表示，这种变化需要对市场运营进行昂贵的修改。该组织表示，T+0可能会导致更多“失败交易”和欺诈，因为修复不正确的结算指令或发现合规问题的时间会更少。

结算失败？

眼下，不少机构担心，T+1制度可能增加结算失败的几率，因为压缩结算时间可能使错误更容易发生，同时也减少了纠正错误的机会。最关键的是，它使买卖双方更难确保其资金和证券准备就绪。

在研究公司Coalition Greenwich于4月和5月进行的调查中，仅有9%的卖方公司表示，它们预计T+1结算转换将顺利进行，38%的卖方公司警告称，买方经理没有做好准备，28%的公司认为交易平台尚未完全准备就绪，近五分之一的公司预计会出现大量或严重问题，造成巨大混乱。

值得一提的是，在美股T+1结算生效仅三天后，MSCI全球范围各大股票指数的季度调整也将正式生效，今年影响范围最大的交易日之一可能会给尚在适应新机制的市场带来更多压力。这种全球股指再平衡意味着，基金管理机构必须重新调整它们的持仓规模，以保持它们所发行的ETF任务继续跟踪MSCI指数。

Northern Trust的统计数据显示，在上一次再平衡期间，发达市场和新兴市场的平均全球股票交易量飙升约120%，交易金额高达470亿美元。在美国股票市场，这一数字则增长约199%。一些市场参与机构担心，交易失败的数量可能将大幅增加，这可能将阻碍一些机构投资者根据MSCI基准调整投资组合的努力措施。

一位从事美股分析的人士对北京商报记者表示，结算失败可能导致监管处罚、交易资本损失，甚至在极少数情况下，当交易规模足够大时，会导致交易各方崩溃。不过，在现代市场里，结算失败并不多见，往往源于技术问题或人为失误。

做足准备

对于美国以外的投资者来说，也需要尽快适应这一变化。据彭博社报道，美国股票交易结算时间减半将使美国股市与每天交易额7.5万亿美元的全球货币交易市场脱节，而全球货币交易市场通常需要两天才能完成。许多试图购买美国资产的海外机构需要提前获得美元，以确保它们及时拥有美元来完成交易。如果不这样做，可能会导致某些购买完全失败。

亚洲的经纪商和投资者也将面临着特殊的时间紧迫性挑战，他们需要在美国市场收盘前执行交易，以便满足时间上的要求。纽约时间是交易“确认”的最后期限，这是结算前的最后一步。管理着28.5万亿欧元的欧洲基金和资产管理协会警告称，多达700亿美元的每日货币交易可能会因美国结算周期加快而面临风险。

不过，许多公司此前已提前做足了准备。巴美列捷福投资股份有限公司等一些基金选择将交易员转移到美国。木星资产管理公司也提前购买了美元，而更多的公司则寻求外包其外汇交易。美国存管信托和清算公司去年赞助的一项调查发现，一半以上员工人数不足10000人的欧洲金融公司正计划将员工转移到北美或雇用夜班员工。

投资公司协会等金融贸易团体表示，它们的行业正在为转型做准备，银行已经制订了过渡计划，以应对任何潜在的问题。它们特别关注5月29日所谓的双重结算日——届时旧T+2周期的美股交易将与第一批T+1交易同时到期。

消息面上，T+1也正在改变一些银行的长期决策。例如，法国兴业银行的证券服务部门延长了部分员工的工作时间，而花旗集团则将其部分团队迁往吉隆坡并采用周二至周六的时间表，而不是典型的周一至周五的时间表，以更好地与美国交易周保持一致。

摩根大通的内部模型显示，其为客户处理的货币交易中预计约有四分之一将受到影响。布朗兄弟哈里曼则正在对客户进行“T+1模拟”，以识别那些存在潜在问题的客户。

编辑/樊宏伟