黄金、白银、铜等贵金属近期均开启了新一轮行情。

5月20日亚太交易时段，COMEX期金、COMEX期银、COMEX期铜继续上涨，均创下多时新高。在全球大宗商品市场处于动荡之际，追踪多种能源、金属和农产品的彭博大宗商品现货指数也于上周达到2023年1月以来的最高点，这主要由部分商品供应中断、地缘政治紧张局势加剧以及投机基金试图对冲长期高企的通胀压力所驱动。

由于担忧中东供应可能出现中断，贵金属与工业金属再次成为投资者做多的热点。分析师继续看好这些贵金属本轮后续涨势，有分析师更认为，眼下买入铜是最佳交易。

机构FxPro的资深市场分析师卡普斯卡维奇（Alex Kuptsikevich）称，“近期几乎所有金属都在上涨，原因很简单——对全球经济增长的态度。如果我们看一下大宗商品图表，就会发现它们有一个周期性价格趋势：当经济低迷时，它们便宜；当经济复苏时，它们的价格就会上涨。”

黄金避险需求再被激发

20日亚太交易时段开盘不久，现货黄金进一步创下历史新高，一度最高触及每盎司2440.61美元，超越了4月份创下的前盘中纪录高位。一方面，投资者对美联储年内降息的预期不断升温，另一方面，地缘政治紧张局势再起，围绕伊朗总统直升机事故的消息，再次激发了市场避险需求。

据央视新闻报道，伊朗国家电视台当地时间20日发布消息称，伊朗政府内阁就伊朗总统莱希等人在直升机事故中罹难一事发表声明。声明中，伊朗政府内阁对伊朗总统莱希、外长阿卜杜拉希扬等人的罹难表示哀悼。

近几个交易日，交易员纷纷加大押注，预测美联储最快可能在9月降息。上周公布的数据表明，美国4月通胀放缓程度超过了市场的预期，这一消息导致美元走软，美债价格上涨，从而为以美元计价的无息资产黄金提供了支撑。根据商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，截至5月14日当周，对冲基金持有的净黄金多头头寸已升至三周以来的最高点。刚刚过去的周末，中国国内多家金店也随之火速调高黄金零售价，各品牌黄金首饰价格已达约740元/克，不少金店价格已刷新纪录。将于5月22日公布的美联储会议纪要可能会提供更多关于降息前景的细节。此外，关于伊朗总统和外长的坠机事故，更引发市场大量臆测和担忧，为中东局势增添了更多的不确定性，给金价提供了一定的上涨动能。

对于接下来黄金的走势，市场预计，金价未来仍有上涨空间，或将冲刺2500美元/盎司关口。

Forexlive的货币策略主管巴特（Adam Button）表示，金价最近的涨势是更广泛反弹的延续，并且是由同一因素推动的，“这次反弹始于需求端，各利好因素也仍在延续。最近的数据显示，除了亚洲大国之外，土耳其和中东大部分经济体也在购买黄金。”交易机构Walsh Trading的商业对冲联席主管拉斯克（Sean Lusk）称，高通胀、大规模债务发行以及央行印钞失控，正在推动市场参与者转向贵金属和其他大宗商品。

技术层面上，FXDaily的分析师基拖伊（Nicholas Kitonyi）分析称，黄金现在已升至100小时移动均线上方。14日相对强弱指数（RSI）似乎也支持长期看涨倾向。

黄金多头目前把长期获利目标定在2497美元/盎司左右，或更高的2592美元/盎司。而黄金空头将寻求在金价回落至2321美元/盎司，或更低的2226美元/盎司时获利了结。

除了黄金外，现货白银价格日内盘中也站上32美元/盎司关口，续创11年来新高。分析认为，白银的涨势是在投资者兴趣激增、宏观经济背景日益有利以及预计将出现连续第四年供应紧缺的背景下出现的。期货公司Blue Line Futures的首席市场策略师斯崔伯（Phil Streible）称，当前白银的走势有点像此前散户概念股狂热地再现。投机者通常会寻找不同的领域来加以炒作，而白银通常也是他们青睐的领域。

还值得一提的是，白银具有双重特性，既是金融资产，又可作为清洁能源技术行业的投入物，比如，白银是太阳能电池板的关键成分。根据Silver Institute的数据分析，随着行业的强劲增长，预计白银的使用量将在今年达到创纪录水平。白银可能录得连续第四年、史上第二大的供应短缺。

也许正因如此，白银价格今年已飙升32%，甚至超过黄金，成为今年表现最好的主要大宗商品之一。并且，从金银比的长期对比看，其价格仍相对便宜。盛宝银行的大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）就称：“我们终于迎来了一场火力全开的反弹。金银比与长期平均水平相差不远，因此白银的突破可能意味着其价格将持续走强。”

卡普斯卡维奇也称：“白银看起来并不过热，只是在日线RSI上才进入超买区域。上个月，在RSI升至逾70后，白银又活跃了三周。随后，4月下半月的两周回调消除了该超买区域。从技术上讲，这扫清了上涨的道路。”他的近期目标价是33美元/盎司。他还补充称：“白银的长期趋势也偏向看涨。过去两年，白银在价格跌破200周移动均线后迅速转而上行。今年，银价正成功地脱离这条线，但涨势最猛烈的部分可能还在后面。白银可能已准备好重现2010~2011年的井喷式增长。”后续他认为银价可能升至50美元的历史高点。

买铜是当下最佳交易？

而此次贵金属交易中，比黄金和白银更显眼的是铜。上周三，COMEX期铜市场上演了一轮史诗级逼空行情。当天有五位消息人士透露，瑞士跨国大宗商品贸易公司托克（Trafigura）和埃珂森正在寻求购买实物铜，以用来应对他们在芝商所（CME）上的大量空头头寸。全球大型金属和矿业领域金融服务商Orion Resource Partners的投资组合经理西普（Matthew Heap）称：“很多基金错过了黄金涨势，很明显，他们非常渴望参与铜。这反映了这样一个事实，即铜也有非常清晰的上涨故事可讲。”

受逼空行情影响，COMEX期铜一度创历史新高，主力7月合约上周五收盘价格达每吨1.12万美元大关，单周涨超9%。铜价在2024年已涨逾21%。由于纽约铜的低库存，不少业内人士预计美国期铜的逼空行情不会很快结束，铜价将继续攀升，直到来自南美洲和澳大利亚的更多金属运抵美国。一位消息人士表示，考虑到运费和保险费率等成本，交易商从伦敦金属交易所(LME)提取铜并将其交付给CME，每吨可赚取约300美元。20日上午，LME三个月期铜上涨2.7%，创下两年来新高，达到10394.5美元/吨。花旗集团研究报告表示，COMEX和LME的铜期货，已吸引高达250亿美元（约合人民币1800亿元）的投机性多头资金。

除了短期投机性因素外，由于供需前景，看涨铜价似乎已成为眼下华尔街的共识。

投资集团凯雷 (Carlyle Group)的首席战略官、高盛前大宗商品研究全球主管、提出“大宗商品超级周期”的柯利（Jeff Currie）已喊出，铜是新的“石油”，当前的铜交易是他30多年职业生涯中见过的最引人注目的交易。他分析称，铜长期以来一直被吹捧为全球电气化进程中的大赢家，包括电动汽车和大规模电网升级。不断加强的环保政策引发了全行业对铜的争夺。这种金属被用于从太阳能到电动汽车电池的所有领域，在世界绿色化中发挥着核心作用。此外，人工智能（AI）也在扩大行业需求。毕竟，新兴技术依赖于改进的电网，而这还得取决于铜的供应。但同时，新的铜矿产能真正投产需要数年时间。

“然而，铜价在过去两年却多次出人意料大幅回落，这造成了短期价格和长期供需基本面之间的不匹配。”他预计未来几年铜价将达到1.5万美元/吨。柯利曾在高盛工作27年，在次贷危机前大胆预测油价上涨，随后油价果真冲到147美元/桶的历史新高。

花旗集团同样认为，铜已进入本世纪第二次长期牛市。上一次铜的超级牛市是在本世纪头十年，当时受亚洲一些国家快速城市化和工业化的推动，铜价在三年内上涨了5倍。“受脱碳相关需求增长的推动，只有更高的铜价才能解决铜短缺问题。”基于此，花旗预测，未来两个月，受LME库存大幅下降的推动，铜价可能飙升至1.2万美元/吨。

美国银行的金属策略师团队也预测：“铜的供应危机已经到来，缺乏矿山项目正日益成为铜业的一个问题。加之对绿色技术的投资和全球经济的反弹，到第四季度，铜价应该会升至10250美元/吨。

参与了上周逼空行情的Trafigura的金属分析主管特瑞恩（Graeme Train）称：“到2035年，电动汽车、AI、电力基础设施和自动化热潮将推动至少1000万吨的额外铜需求。在1000万吨的新需求中，有三分之一将来自电动汽车行业，三分之一是发电、输电和配电，其余则用于自动化、制造资本支出和数据中心冷却系统等领域。因此，无论如何，到2030年，铜的缺口将达到400万~500万吨。”（后歆桐）

编辑/田野