近期，A股市场持续反弹，外资对中国市场的观点更加积极。

摩根士丹利最新报告指出，全球长期投资者从中国股市撤出的趋势已经暂停，中国股市的资金流出在2月底放缓。

高盛研究部中国股票策略团队近日发表的研究报告也认为，有效的公司治理改革可能有助于中国股市吸引外资回流。

Wind数据显示，今年2月，A股结束了北向资金此前连续6个月净流出的局面。北向资金2月累计加仓A股市场607.44亿元，创13个月新高，北向资金当月对A股净买入量已超2023年全年。

摩根士丹利策略师Gilbert Wong等人在最新报告中表示，今年2月底，中国股市的资金外流情况已经放缓，区域主动型基金已经开始增持成长型和科技股。

摩根士丹利的分析显示，资金流向的转变可能并不完全是由“国家队”介入购买股票而推动的，这可能有助于缓解人们对一月低点反弹能否持续的担忧。

中国股市资金外流放缓可能是一个早期迹象，表明海外资金管理公司正在重新考虑其在整个亚洲地区的资产配置。近期，一些基金以估值过高和其他地方的风险回报更好为由，已开始减少在印度股市的持仓。摩根士丹利认为，这些转变可能预示着，中国将重新夺得其此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。

在上周，摩根士丹利还曾发布报告称，中国内地和香港股市的资金外流压力应该基本结束。该投行同时指出，自今年1月底以来，中国政府出台的稳定市场措施已经对市场情绪产生了积极影响，但可能还需要一段时间才能见到资金的大幅回流。

高盛则指出，“国家队”的积极买入在近期对市场起到托底的作用，并有效提振了投资者信心。推进上市公司的结构性改革、政策的一致性，以及制定并落实应对宏观阻力的全面政策将是中国股票获得价值重估的必要因素。

高盛称，参照日本和韩国的经验，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资。其中，关键业绩指标的改善、透明的激励机制和清晰的投资者沟通是投资者评估上市公司的关键。

2022年5月27日，国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，政策聚焦于创新、股票估值管理及企业发展与国家战略目标的契合度。2023年3月，国资委统筹推进央企提高上市公司质量工作计划，强调了三个新重点：拥抱创新和采纳先进技术、提升国企估值、加强央企运营和发展重点与国家战略目标的一致性，尤其是在技术、能源和食品供应的自给自足方面。高盛指出，自改革方案公布以来，国有企业上市公司的股市表现比私营企业高出13个百分点。

“有效的公司治理改革可能有助于中国股市吸引外资回流。”高盛研究部建议实施以提升股东回报为核心并且目标清晰的改革，同时与投资者充分交流，有助于提升改革效率并提振市场。

高盛研究部观察到，中国已持续加强上市公司股东派息和回购、投资者保护以及与市场参与者的沟通。

根据日韩改革经验及中国的改革现状，高盛研究部认为两类企业或从中受益最多：估值较低（市净率低于一倍）、公司基本面稳健（投资回报率和盈利复合年增长率大于10%）、现金回报强劲（股息及回购收益率超5%）的企业；研发投入高、企业管理和激励措施协同度高的科技型国有企业或将继续受改革政策支撑。

综合来看，高盛研究部维持对中国A股的高配评级、对H股的中性评级。高盛研究部预测2024年MSCI中国指数和沪深300指数的预期收益为10%，企业盈利增速预计为8%至10%。

编辑/樊宏伟