为维护银行体系流动性合理充裕，2024年2月18日人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。

对此，中信证券首席经济学家明明表示，LPR不宜与MLF利率简单关联看待。明明等多位业内人士接受《金融时报》记者采访时预期，新一期LPR有望下行。

2月MLF小幅加量续作  

“2月MLF到期量为4990亿元，当月操作规模达到5000亿元，即当月实施小幅加量续作。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月继续实施加量续作，符合市场预期。

在王青看来，2024年一季度已进入稳增长关键阶段，MLF加量续作有助于增加银行体系中长期流动性，支持信贷增长以及政府、企业债券发行。

从另一个角度看，2月5日的降准落地保证了近期流动性合理充裕。业内人士分析称，历年春节前受居民集中取现、企业提现发工资及长假因素影响，银行体系流动性会出现较大缺口。近些年来，春节前取现规模都超过2万亿元，居民现金需求较疫情前也更为旺盛，M0增长有所加快。央行降准政策于2月5日正式落地，有效满足了春节期间的流动性需求，促进金融市场平稳运行。因此，本次MLF属于小幅加量。

“总体来看，超额平价续作MLF，并结合降准、再贷款再贴现利率下调等货币政策工具来定向直达实体经济、加力服务高质量发展，是较好的选择。”仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟对《金融时报》记者如是表示。在业内看来，考虑到1月信贷、社融均超预期，而且接下来政府债券发行有望提速，新增信贷还将处于较高水平，因此银行对MLF操作的需求增加。“伴随着积极的财政政策继续加力提效、地方政府专项债券发行和使用加快，货币政策也将提供更有针对性、稳定性的支持。”庞溟分析。

市场对LPR下行预期较强

2月MLF操作利率与此前持平，亦引发市场关注。

此前，人民银行行长潘功胜在1月24日国新办新闻发布会上表示，“当前物价水平和价格预期目标相比仍有距离。大家可能也注意到，（去年）11月、12月国内主要银行下调了存款利率。从1月25日开始，我们将把提供给金融机构的支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，也就是我们说的LPR下行。”对此，市场普遍认为，人民银行已释放了引导市场利率稳步下行的积极信号。

王青预测，除2月5日降准会为银行每年节约资金成本外，2023年11月、12月国内主要银行也下调了存款利率，这些措施都有助于推动LPR报价下行，并带动实体经济融资成本稳中有降。

“LPR不宜与MLF利率简单关联看待，二者分别代表不同的利率体系，LPR代表实体经济贷款利率，而MLF代表金融市场融资利率。”中信证券首席经济学家明明表示，从历史上看，MLF利率与LPR调整步调并非完全一致。2021年12月，MLF利率没动，1年期LPR利率下行5个基点；2022年8月，MLF利率下调10个基点，5年期以上LPR则下行15个基点。目前我们预计，即使MLF利率不动，20日公布的LPR利率也有可能下行。

业内人士认为，未来宜进一步淡化LPR与MLF利率之间的关系，较之于MLF利率，实体经济主体的融资成本能否下降对于经济增长的作用更为重要，而这方面LPR的实际指示意义更强。同时，LPR能否下降，取决于银行资金成本能否下行，存款成本是影响银行资金成本的重要因素。主要银行2022年以来四次下调存款利率，将进一步打开LPR下行和银行让利实体的空间。

“LPR已成为贷款利率定价的主要参考基准。”明明称，LPR由20家商业银行报价形成，报价行的选择、报价时点、最终公布的计算方法等都有公开的规则，每月20日报价一次，报价行报价时会根据自身资金成本、市场供求和风险溢价等因素调整报价。市场普遍认为，LPR作为银行贷款定价的基准，直接关系到企业和居民的融资成本和财务支出变化，经营主体对LPR更加关注，反映也更为灵敏。LPR下行也有助于进一步带动实际贷款利率降低，促进社会融资成本稳中有降。

编辑/田野