宏观经济基本面将延续向好态势。近期经济数据普遍好于预期，金融“真金白银”支持稳固，2023年末贷款余额达238万亿元，M2、社会融资规模增速分别达9.7%、9.5%。同时，经济创新不断突破，绿色动能持续增强，消费恢复加快，投资支撑有力，出口竞争力增强，“三驾马车”韧性较强。市场机构预测，房地产市场已经过三年调整期，地方债务风险也在稳妥化解，负面溢出效应总体缩小。2024年GDP增速有望进一步向潜在经济增速靠拢，较过去两年平均4%的经济增速明显回升。

市场普遍认为政策支持力度较强。近期政策利好频出，央行宣布降准0.5个百分点，释放中长期流动性约1万亿元，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，市场感受到了“暖风”。多家机构预计，2024年中央政府加杠杆是大概率事件，保障性住房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设有望成为稳投资的抓手，政策支持力度有望延续较强态势。

当前政策利率水平维持低位。根据利率的“黄金法则”，一个经济体适宜的实际利率水平应与潜在经济增速基本匹配，目前企业贷款利率已经降至不到4%的水平，即便考虑近一段时间较低的通胀水平，实际利率也在4%左右，市场预期未来物价将总体保持温和回升。

MLF利率不变，LPR下行也有可能。通过降准，下调支农支小再贷款、再贴现利率，以及银行主动下调存款利率，商业银行资金成本已有下降。MLF利率保持不变，LPR报价行也可能减少加点，推动LPR下行。

未来政策利率空间仍然存在。国外政策环境变化有望为国内货币政策打开空间。市场机构普遍预计发达经济体货币政策将“转鸽”，预计美联储最迟今年6月启动降息，欧央行也将择机降息。人民银行还强调着力发挥改革效能，用改革的办法推动社会综合融资成本下行。通过理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，疏通价格传导机制；通过发挥存款利率市场化调整机制作用和引导银行完善内部资金转移定价（FTP）机制等途径，进一步释放降成本的潜力。（作者系中泰证券首席经济学家）

编辑/范辉